對(duì)于宏觀數(shù)據(jù)的解讀，總是“仁者見仁智者見智”。9月官方PMI出爐，基金公司就給出了各自的解讀，總體而言，基金仍然較為謹(jǐn)慎地看待了這次數(shù)據(jù)的回升，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升仍需時(shí)日。在此背景下，不少基金公司認(rèn)為，周期股出現(xiàn)了股價(jià)修復(fù)的機(jī)會(huì)，月度可作為重點(diǎn)配置品種之一。
經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升需時(shí)間
9月官方PMI指數(shù)49.8，較上月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)四個(gè)月以來新高。即便如此，大部分基金仍沒有樂觀地認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)。
南方基金表示，統(tǒng)計(jì)局公布的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)仍舊低迷，符合盈利滯后于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的規(guī)律。1至8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3.06萬億元，同比下降3.1%，而1-7月是同比下滑2.7%。8月當(dāng)月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3812億元，同比下降6.2%。這是我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)連續(xù)第5個(gè)月出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。9月PMI是有數(shù)據(jù)以來第一次9月份低于臨界值。9月份為制造業(yè)旺季，過去7年9月PMI環(huán)比平均上升2個(gè)百分點(diǎn)，相比之下，今年9月的季節(jié)性回升力度較弱，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭疲弱。因此，南方基金認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的勢(shì)頭還未完全遏制住，通脹和房?jī)r(jià)反彈壓力使得政策放松力度有限，經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)反彈仍需時(shí)日。
富安達(dá)基金也認(rèn)為，從9月房屋銷售數(shù)據(jù)同比下滑來看，房地產(chǎn)還遠(yuǎn)未走出低谷，指望地產(chǎn)投資大幅拉動(dòng)為時(shí)尚早；國(guó)慶黃金(1765.00,0.00,0.00%)周各城市零售數(shù)據(jù)也不算理想，這說明消費(fèi)者的悲觀情緒仍未完全釋放；企業(yè)的去庫(kù)存過程尚未完全結(jié)束，四季度乃至明年一季度的業(yè)績(jī)壓力依然存在。
博時(shí)基金(微博)解釋認(rèn)為，PMI指標(biāo)中有諸多細(xì)項(xiàng)，制造業(yè)已經(jīng)有企穩(wěn)的跡象，但還需繼續(xù)觀察。9月份PMI數(shù)據(jù)看同比數(shù)據(jù)，可能是這幾年中最弱的。從大的經(jīng)濟(jì)周期角度看，目前應(yīng)該是去產(chǎn)能過程中，階段性的補(bǔ)庫(kù)存階段的來臨。
不過天弘基金相對(duì)樂觀，表示新訂單指數(shù)、原材料庫(kù)存指數(shù)等主要先行指數(shù)回升明顯，顯示前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策累積效應(yīng)開始有所顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈階段性見底趨勢(shì)。國(guó)慶過后，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)呈現(xiàn)略微好轉(zhuǎn)跡象。
對(duì)待反彈仍需謹(jǐn)慎
市場(chǎng)跌破2000點(diǎn)，投資者對(duì)反彈寄予厚望。而市場(chǎng)也表現(xiàn)出了一定的“熱情”，節(jié)前兩日大漲，本周兩日上漲1.39%。但這反彈又能持續(xù)多久呢？
博時(shí)基金依然謹(jǐn)慎。目前的市場(chǎng)已經(jīng)基本反映了各種悲觀預(yù)期；從價(jià)值投資角度講，目前股市已經(jīng)具有投資價(jià)值。雖然股市已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)，但市場(chǎng)有其自身的運(yùn)行規(guī)律，熊市中超跌也是正常現(xiàn)象；在沒有明顯外力改變下，市場(chǎng)仍可能會(huì)慣性下挫。所以建議投資者短期仍需等待。
國(guó)泰基金(微博)也認(rèn)為這是短暫的反彈，而非反轉(zhuǎn)。反彈動(dòng)力在于市場(chǎng)猜測(cè)2000點(diǎn)是監(jiān)管層的底線。但這種反彈的特點(diǎn)是：時(shí)間短、空間小、難以預(yù)測(cè)起始和結(jié)束的時(shí)間點(diǎn)。預(yù)計(jì)近期不太可能會(huì)有實(shí)際利好的政策出臺(tái)。國(guó)外放水帶來的通脹壓力，地產(chǎn)周期和經(jīng)濟(jì)周期的不匹配以及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的需要都決定了政策放松的可能性很小。
海富通表示，中長(zhǎng)期而言，建議重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)較為確定的成長(zhǎng)股領(lǐng)域，同時(shí)看好和結(jié)構(gòu)調(diào)整相關(guān)的諸如城鎮(zhèn)化受益、消費(fèi)服務(wù)、節(jié)能環(huán)保、提高人民醫(yī)療生活水平的相關(guān)板塊。
東方基金期待的是政策紅利，認(rèn)為A股中長(zhǎng)期來看正處在一個(gè)建倉(cāng)的良好時(shí)機(jī)。相信進(jìn)入四季度以后企業(yè)的盈利會(huì)有明顯改觀，A股短期仍在底部積蓄力量，待政策有大的變化時(shí)會(huì)有好的表現(xiàn)。
周期股存估值修復(fù)機(jī)會(huì)
富安達(dá)基金判斷，現(xiàn)在尚未到談牛市的時(shí)候，反彈的力度和空間很難把握，傾向于偏謹(jǐn)慎對(duì)待。厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者可以考慮依然維持低倉(cāng)位，繼續(xù)持有業(yè)績(jī)確定性高的大消費(fèi)類標(biāo)的。風(fēng)險(xiǎn)偏好者可適當(dāng)增加周期品配置，但建議不要盲目追高。
華安基金(微博)則在四季度策略中明確提出，四季度行情有可能分成兩段。反彈中，配角周期類板塊是急先鋒，可作月度重點(diǎn)配置。而最終還是消費(fèi)類板塊唱主角，下半場(chǎng)則可以開始重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)類板塊。如果房?jī)r(jià)止?jié)q甚至小幅回落，則十月份的周期類漲幅更加值得期待。
為何再次轉(zhuǎn)向周期類行業(yè)？華安基金表示，本質(zhì)上對(duì)經(jīng)濟(jì)小周期向上波動(dòng)的機(jī)會(huì)發(fā)掘，賺取的是領(lǐng)先于市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到該小波動(dòng)機(jī)會(huì)的預(yù)期差帶來的機(jī)會(huì)，該小周期基礎(chǔ)動(dòng)力在于庫(kù)存波動(dòng)，先期的快速去庫(kù)存、接下來的小幅補(bǔ)庫(kù)存，在跌價(jià)外圍經(jīng)濟(jì)下行周期下，使得先期的去庫(kù)存階段伴隨價(jià)量俱下的劇烈調(diào)整，導(dǎo)致此前的利潤(rùn)與存貨損失，盈利下降劇烈。后端小周期將受益于較低基數(shù)的價(jià)量微升。基本面的小幅改善再疊加市場(chǎng)預(yù)期波動(dòng)的滯后和放大，構(gòu)成本次股價(jià)修復(fù)的主要邏輯。
中歐基金(微博)建議，預(yù)計(jì)投資機(jī)會(huì)將在四季度市場(chǎng)順利度過解禁高峰后才可能逐漸顯現(xiàn)，當(dāng)前相對(duì)而言建議投資者關(guān)注的重點(diǎn)在于周期股。
當(dāng)然，也有基金認(rèn)可的是其他的投資機(jī)會(huì)，部分基金看好證券、保險(xiǎn)這兩個(gè)受到金融體制改革利好的行業(yè)。有基金公司明確表示抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的龍頭地產(chǎn)公司和資源類行業(yè)可保持戰(zhàn)略性配置。還有基金指出未來更多財(cái)政投入會(huì)集中到未來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向上，比如節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、高端裝備等，這些行業(yè)有較好的投資機(jī)會(huì)。 黃曉霞
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