今年三季度，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，市場對(duì)經(jīng)濟(jì)見底的預(yù)期一再被推遲，導(dǎo)致大盤出現(xiàn)了罕見的單邊下跌行情。基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，市場下跌的根本原因在于經(jīng)濟(jì)底部遲遲未來、盈利增速持續(xù)下滑。
“年初以來，盡管實(shí)施了相對(duì)寬松的貨幣政策和相對(duì)積極的財(cái)政政策，但政策力度十分有限，效果也不夠理想！舜蟆螅锌赡艹雠_(tái)小規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，同時(shí)配合以寬松貨幣政策來扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增長疲態(tài)！南方基金首席策略分析師楊德龍表示，經(jīng)濟(jì)基本面和資金面依靠自身力量在四季度出現(xiàn)恢復(fù)上升的概率較低，需要政策加以扶持。但本次穩(wěn)增長主要是為了防止經(jīng)濟(jì)增速過快下滑，而不是扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)快速回升。
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在底部徘徊，國際經(jīng)濟(jì)不確定性因素較多，因此政府開的“藥方”偏向標(biāo)本兼治的“中醫(yī)緩藥”。新華基金認(rèn)為，預(yù)計(jì)四季度逆回購依然是央行注入流動(dòng)性的主要方式。新一屆政府上臺(tái)后政策紅利有望持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)將首先進(jìn)行新型城鎮(zhèn)化改革、土地流轉(zhuǎn)改革、金融改革和振興文化產(chǎn)業(yè)。
不過，隨著全球各主要經(jīng)濟(jì)體近期實(shí)行量化寬松政策，市場擔(dān)憂輸入性通脹將有所抬頭。博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春說道，“政策預(yù)期寬松的一個(gè)重要理由是當(dāng)前CPI未觸及目標(biāo)值，即還處于低位。海外央行量化寬松推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲，將對(duì)國內(nèi)通脹有一定的推力，更重要的是還將形成通脹預(yù)期，這些都成為央行貨幣政策放松的掣肘”。招商基金研究部總監(jiān)陳玉輝表示，“海外央行量化寬松短期對(duì)國內(nèi)貨幣政策會(huì)有一定的制約，政策寬松的空間在未來一個(gè)季度可能進(jìn)一步縮小”。
華安基金認(rèn)為，四季度市場可能面臨一個(gè)尷尬的組合：經(jīng)濟(jì)預(yù)期下調(diào)+通脹預(yù)期上調(diào)。政策空間預(yù)計(jì)在四季度進(jìn)一步收窄，貨幣政策恐怕難有大的作為，近期債市的下行也體現(xiàn)了市場對(duì)貨幣政策預(yù)期的降溫。
大盤短期仍將反復(fù)筑底
受經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)低迷的影響，2000點(diǎn)仿佛一張紙一捅即破。作為業(yè)內(nèi)首份四季度策略報(bào)告，南方基金對(duì)后市的悲觀判斷無疑引人注目！澳壳皝砜矗揽渴袌鲎园l(fā)的觸底反彈力度很弱，如果沒有重大利好出現(xiàn)，大盤難以扭轉(zhuǎn)下跌趨勢(shì)，未來幾個(gè)月仍會(huì)震蕩探底！蹦戏交鹫J(rèn)為，在長期擔(dān)心去杠桿去產(chǎn)能、短期仍看不到經(jīng)濟(jì)暫時(shí)見底的背景下，市場做多情緒難以提振。從技術(shù)圖形上看，自6124點(diǎn)形成的下降通道一直沒有被打破，2009年在4萬億投資的刺激下形成的指數(shù)翻番行情也僅是熊市中的大反彈。在經(jīng)濟(jì)沒有走到上升周期之前，市場很難打破這樣一個(gè)下降通道。
“宏觀經(jīng)濟(jì)自身積累的一些動(dòng)力，加上此前政策逐步預(yù)調(diào)微調(diào)所帶來的累積效應(yīng)，或許最終會(huì)在四季度體現(xiàn)出來，因而我們對(duì)市場還不是特別悲觀！苯汇y施羅德策略分析師沈楠指出，目前的核心問題首先是不知道經(jīng)濟(jì)什么時(shí)候見底，其次是估值已經(jīng)達(dá)到歷史上較低水平。在這樣的背景下，市場可能會(huì)呈現(xiàn)緩慢下行的狀態(tài)，但空間有限。新華基金認(rèn)為，制造業(yè)有望進(jìn)入短周期的補(bǔ)庫存階段，四季度企業(yè)盈利同比和環(huán)比都將小幅改善。當(dāng)前估值水平處于歷史低位，大盤點(diǎn)位也連創(chuàng)新低，市場情緒被過度壓制，這種情況下大盤隨時(shí)會(huì)醞釀反彈行情。
跟尋政策 布局成長
在市場流動(dòng)性仍然偏緊的情況下，大盤短期難以出現(xiàn)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，但當(dāng)前板塊間估值差異較大，結(jié)構(gòu)性行情將會(huì)此起彼伏，成為A股未來時(shí)間內(nèi)的一大格局。華安基金認(rèn)為，四季度行情有可能分成兩段。反彈中配角周期類板塊是急先鋒，而最終還是消費(fèi)類板塊唱主角。如果房價(jià)止?jié)q甚至小幅回落，則10月份的周期類漲幅更加值得期待。
大成基金指出，備受關(guān)注的“十八大”將在11月份召開，屆時(shí)政策扶持會(huì)逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來的政策仍將集中在新型城鎮(zhèn)化建設(shè)和新興主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)扶持方面，新型建筑建材、燃?xì)夤艿馈h(huán)保、通訊、醫(yī)藥和文化傳媒都將受益于城鎮(zhèn)化建設(shè)。此外，與金融改革相關(guān)的證券、保險(xiǎn)行業(yè)也值得進(jìn)一步關(guān)注。對(duì)于四季度的配置仍然延續(xù)三季度防御為主的原則，主要把倉位集中在兩個(gè)領(lǐng)域：穿越周期的醫(yī)藥、食品飲料、餐飲旅游等穩(wěn)定類行業(yè)，長期行業(yè)發(fā)展前景相對(duì)明朗的環(huán)保、電子、通訊、文化傳媒等新興產(chǎn)業(yè)。另一方面，對(duì)于進(jìn)入長期價(jià)值投資領(lǐng)域的部分周期品行業(yè)，將根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)與市場情緒變化進(jìn)行階段性操作。
沈楠認(rèn)為，首先是抗經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)能力比較強(qiáng)的行業(yè)可能率先走出低谷，并且不存在很明顯的產(chǎn)能過剩問題。只要經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，這些企業(yè)就會(huì)恢復(fù)到正常的盈利水平。還有像國家支持的部分新興產(chǎn)業(yè)，在未來可以看到企業(yè)盈利的改善跡象，即使經(jīng)濟(jì)增速比較弱，這些行業(yè)也能夠保持正常盈利水平。四季度對(duì)強(qiáng)周期類和大金融類股票仍比較謹(jǐn)慎，重點(diǎn)投資方向?yàn)榇笙M(fèi)行業(yè)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、優(yōu)化受益的行業(yè)。
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