眾祿基金研究中心 劉暢 廖帥/文
一、基礎(chǔ)市場回顧與展望
1、A股市場
本期(2012.09.21～2012.09.27)，上證綜指收于2056.32點，較上期末上漲31.48點，漲幅為1.55%；深證成指收于8486.27點，較上期末上漲284.07點，漲幅為5.18%；上證50上漲3.05%；滬深300(2293.106,41.39,1.84%)指數(shù)上漲2.54%；中小板指(4859.110,92.70,1.94%)數(shù)下跌0.61%；中證500下跌0.65%；創(chuàng)業(yè)板下跌4.21%。
本周大盤曾一度跌破2000點整數(shù)關(guān)口，并創(chuàng)出44個月以來收盤新低，但在創(chuàng)業(yè)板集體承諾年內(nèi)不減持、區(qū)域經(jīng)濟規(guī)劃頻獲批和本周央行凈投放 3650億元等利好消息刺激下展開報復(fù)性反彈，本周股指呈現(xiàn)出先抑后揚的態(tài)勢。眾祿基金研究中心認(rèn)為，統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示工業(yè)企業(yè)利潤連續(xù)五月負(fù)增長，折射出我國宏觀經(jīng)濟形勢依舊嚴(yán)峻，且大規(guī)模穩(wěn)增長政策推出預(yù)期降溫，經(jīng)濟企穩(wěn)信號何時出現(xiàn)仍是未知數(shù)。雖然央行大規(guī)模逆回購一定程度上緩解了季末和節(jié)前流動性緊張局面，但是缺乏經(jīng)濟基本面支撐，短線反彈進程仍不宜過度樂觀，尤其是中秋國慶長假期間消息面不確定性較大，當(dāng)前仍應(yīng)繼續(xù)耐心等待時機的到來。因此，建議投資者保持穩(wěn)健的投資策略，偏股型基金和債券型基金均衡配置，重點選擇資產(chǎn)配置契合度高、選股能力強、靈活度高的基金。有短期理財需求的投資者，建議關(guān)注貨幣基金與短期理財基金，推薦南方理財14天、南方現(xiàn)金增利。
本期，申萬23個一級行業(yè)指數(shù)漲跌參半，其中，采掘、金融服務(wù)、食品飲料、房地產(chǎn)、建筑建材等行業(yè)漲幅領(lǐng)先，餐飲旅游、電子、輕工制造、交運設(shè)備、農(nóng)林牧漁等行業(yè)漲幅滯后。進入9月份后，市場風(fēng)格逐漸從中小盤成長風(fēng)格向大盤風(fēng)格轉(zhuǎn)變，這一方面表現(xiàn)市場對創(chuàng)業(yè)板解禁潮威脅的擔(dān)憂，也反映出市場風(fēng)險偏好一定程度上的提升。
2、國內(nèi)債券市場
本期，債券市場延續(xù)了上周的反彈走勢，中信標(biāo)普債券指數(shù)系列中，銀債指數(shù)上漲0.50%、企業(yè)債指數(shù)上漲0.16%、可轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲 0.14%、國債指數(shù)上漲0.14%。債市依然受到降息周期一定的支撐作用，但隨著CPI開始回升以及未來經(jīng)濟基本面的逐步企穩(wěn)，債市后市承受的壓力仍不小。
3、海外主要股市
本期，海外主要市場以下跌為主，其中亞太股市整體表現(xiàn)好于歐美股市。本期中，歐洲經(jīng)濟火車頭德國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)令人失望推升了市場對歐元區(qū)增長前景的憂慮情緒。同時，市場預(yù)期西班牙正進一步逼近提出國家層面的援助計劃，而希臘和西班牙卻都爆發(fā)了大規(guī)模的反對緊縮暴力抗議活動，促使市場對希臘、西班牙以及歐債危機解決進程的擔(dān)憂進一步升級。直至本期末西班牙公布致力于削減開支而非增加稅收的預(yù)算案細(xì)節(jié)，以及美國公布的就業(yè)數(shù)據(jù)和英國公布的二季度國民生產(chǎn)總值均好于預(yù)期，才使市場的擔(dān)憂情緒有所減輕。黃金價格在本期初保持著高位震蕩整理態(tài)勢，期末由于西班牙的削減開支預(yù)算案提振了歐元從而帶動國際金價大幅走高。
二、基金回顧與策略
本期，受基礎(chǔ)市場影響，各類型基金中僅QDII基金下跌，其余類型均錄得正收益；個基方面，主動股票型、混合型、指數(shù)型、債券型、保本型均漲多跌少，QDII基金多數(shù)下跌。
1、權(quán)益類基金(主動股票型、混合型、指數(shù)型)
本期，開放式偏股型基金平均上漲0.99%，其中，主動股票型、混合型、指數(shù)型基金分別上漲0.79%、0.79%、1.56%，個基方面均漲多跌少。
主動股票型基金中大盤風(fēng)格基金漲幅普遍居前，如東吳行業(yè)輪動、大成行業(yè)輪動、中歐中小盤。本期中排名居前的基金里，不少都具有高倉位、大盤價值風(fēng)格、高BETA值的特征，在大盤風(fēng)格的市場中容易有較強勢的表現(xiàn)，但凈值波動的幅度也很大，表現(xiàn)得較為急漲急跌。而偏成長風(fēng)格配置的基金本期整體表現(xiàn)更弱一些。
指數(shù)型基金中跟蹤深證紅利(4452.165,89.58,2.05%)、深成指、滬深300、上證180價值等大盤風(fēng)格指數(shù)的基金，漲幅居前；跟蹤創(chuàng)業(yè)板、中創(chuàng)400、中證技術(shù)領(lǐng)先、深證TMT50等中小盤風(fēng)格與成長風(fēng)格指數(shù)的基金跌幅居前。
A股市場近兩個交易日的放量中陽增加了市場短期反彈的概率，但中長期的向上機會仍然需要繼續(xù)等待，大幅增倉的機會尚未到來，建議若節(jié)內(nèi)未有較重大的利空打擊且節(jié)后市場多方仍能夠保持相對強勢，有調(diào)整現(xiàn)有持倉計劃的投資者可盡量把握可能出現(xiàn)的機會進行調(diào)整。指數(shù)型基金以高倉位運作，具有高風(fēng)險屬性，在市場趨勢性機會到來之間均不建議配置太多指數(shù)型基金。從中長期來看，當(dāng)前階段開展主動偏股型基金的定投是不錯的選擇。
2、固定收益類基金(債券型、貨幣型)和保本型基金
本期，債券市場與股票市場雙雙反彈帶動多數(shù)債券型基金上漲。盡管債市在近一周多的時間里出現(xiàn)反彈，但不改變我們對債券市場本輪牛市已結(jié)束的判斷。雖然降息周期對債市仍起到一定的支撐作用，但隨著CPI開始回升以及未來經(jīng)濟基本面的逐步企穩(wěn)，債券市場的投資風(fēng)險須關(guān)注。
期內(nèi)，對權(quán)益類資產(chǎn)、銀債、信用債配置較多且選證能力較強的債基表現(xiàn)更為強勢，如博時裕祥、嘉實多利等。華富收益增強、長信利豐等則跌幅居前。
本期由于銀行季末考核因素，銀行間流動性明顯緊張，1日、7日的質(zhì)押式回購利率與銀行間拆借利率一度超過4%，該指標(biāo)直至9月25日央行凈投放 2380億元之后才出現(xiàn)回落。期內(nèi)貨幣基金(含理財基金)收益于此，其年化收益率較前期提升。伴隨流動性適度向?qū)挼内厔，貨幣基金收益率水平下行趨勢難免，但作為具有低風(fēng)險、高流動屬性的優(yōu)良現(xiàn)金管理工具，貨基依然是需要保持高流動性資金的優(yōu)良去處。
3、QDII型基金
本期，亞太地區(qū)主要股市整體表現(xiàn)優(yōu)于歐美主要股市。在目前QDII基金主配的香港與美國市場中，期內(nèi)香港股市小幅收正而美國市場錄得負(fù)收益，從而形成重配港股的基金整體稍好于重配美股基金的格局。黃金主題基金則微幅收跌約0.90%。
鑒于目前歐洲經(jīng)濟加速萎縮、美國經(jīng)濟和新興市場國家經(jīng)濟保持疲軟增長的實際情況以及對歐債危機演繹預(yù)期的不確定性，建議投資者關(guān)注QDII型基金的配置風(fēng)險，在QDII基金投資中，仍需警惕歐洲金融市場風(fēng)險，采取“重美輕歐”的QDII投資策略，更多地關(guān)注美國市場的投資機會。
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