私募首席研究員：事實很殘酷 90%的股票依然昂貴

中國A股走到今天，用哀鴻遍野，血流成河來形容絲毫不為過，否則還談的上拯救嗎？市場肅殺凄慘的背后到底是投資者嚴重被套的哀號還是市場運動規(guī)律的使然呢？我想在投資回報、資產(chǎn)價值了解和計算以及市場有效性三個方面談一下我對目前市場的判斷。

一、投資回報

投資者入市的目的在于獲得投資回報，但多高的回報率才滿意呢？很多投資者把目光集中在公司的凈資產(chǎn)收益率指標，但關鍵是上市公司的這個指標并不一定百分百的轉(zhuǎn)移到投資者的錢包里。就像債券投資者每年獲得的利息一樣，股票投資者每年期望從上市公司獲得多少股息應該是考察投資回報一個重要指標。目前企業(yè)債券的平均收益率在7%左右，那么目前A股有幾家公司的股息率達到債券收益率的水平？答案非常可悲，連1%都沒有。就是這樣一個對投資者的股息回報率低于同期債券水平的股票市場，為什么要拯救呢？

答案也許在投資者自身。買入股票的目的在于賭以高于買的價格賣出，還是認真的計算一下這只股票每年能給到你什么。如果投資者堅持獲得不低于同期債券水平的股息回報，可能現(xiàn)在的情況要好的多。

二、資產(chǎn)價值的了解和計算

前幾天出差時碰到了一位從事鋼廠監(jiān)控設備銷售的工程師向我訴苦：原本打算給小孩上學用的10萬塊錢買的鋼鐵股現(xiàn)在只剩下2萬，搞得老婆天天埋怨。我問他既然你比別人更佳清楚鋼廠不斷擴充產(chǎn)能，為何還要買入鋼鐵股？他說只是憑感覺。這位仁兄投資本行業(yè)的公司尚且虧損慘重，那些根本不看公司做什么只關注價格的投資者的境況就可想而知了。

資產(chǎn)的價值由其未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的多少決定。以現(xiàn)金流模型計算的公司價值與目前2100點的公司股價相比又如何呢？好消息是只有10%的公司股價低于目前價值，壞消息是還有90%的公司依然昂貴。在這樣殘酷的事實面前，拯救什么呢，我想應該是對公司內(nèi)在價值漠視的無知和貪婪吧！

作為外行，我問那位損失慘重的仁兄，我是否能把監(jiān)控設備成功的賣給鋼廠，他給予了幾乎沒有余地的否定：原因很簡單，這個行業(yè)涉及的東西太多太專業(yè)。同樣投資作為一個專業(yè)，公司財務分析、資產(chǎn)估值、現(xiàn)金流、資本支出、供應鏈、市場競爭態(tài)勢等等這些東西，投資者真的在買入一家公司之前搞清楚了嗎？如果答案是否定的，賠錢的一定不是別人。

三、市場的有效性

參與市場的每個人組成了這個市場，所以想戰(zhàn)勝市場是不可能的，尤其從長期看更加是，因為你就是市場的一部分�，F(xiàn)在是一個信息高度開放的世界，公司的所有信息所包含的預期都體現(xiàn)在成百上千的投資者的每天博弈中，大體上反映了資產(chǎn)價值，但有一種情況例外，那就是市場處于無效狀態(tài)：人們由于看不到未來而失去理智或者被勝利沖昏了頭腦。也只有在這種情況下，股價才會大幅偏離其內(nèi)在價值，比如說現(xiàn)在，有些銀行股的股息已經(jīng)超過7%，盈利穩(wěn)健的公共事業(yè)股票跌破凈資產(chǎn)。當然還有一個重要信號，那就是拯救市場已經(jīng)作為一個問題拿出來討論的時候，比如現(xiàn)在。