遠(yuǎn)光軟件:限制性股票激勵計劃點評

 　　限制性股票解鎖條件為:以11年為基期,12-14年相對于11年的凈利潤分別不低于25%,50%和75%,ROE 不低于20%。從上一次股權(quán)激勵條件來看(以07年為基期,09 -11年相對于07年的凈利潤增長率分別不低于75%、90%、120%),在當(dāng)時國網(wǎng)大單在手的情況下,公司激勵條件一般,顯示公司在制定股權(quán)激勵條件上較為謹(jǐn)慎。

　　限制性股票成本12-15年分別為598,6814,2624,1013萬元,其中13年期權(quán)成較高,但是考慮到上一次股權(quán)激勵成本在13年同比下降 4000-5000萬元,預(yù)計實際期權(quán)成本增加2000-3000萬元,限制性股票帶來較高的期權(quán)成本壓力,但是預(yù)計一定程度上可以緩解公司人力成本壓力。

　　公司董事長即實際控制人陳利浩先生沒有子女在遠(yuǎn)光工作,新股權(quán)激勵預(yù)示公司未來將主要由管理層經(jīng)營。上期股權(quán)激勵對象125人中僅7人離職,且目前股價較行權(quán)價上漲約5倍,顯示激勵效果良好。

　　13年國網(wǎng)三集五大項目將正常推進(jìn),國網(wǎng)系統(tǒng)集中與各省集中相比是一個數(shù)量級的提升,目前公司正抓緊準(zhǔn)備新一代平臺的研發(fā),同時南網(wǎng)管理一體化和國電燃料項目也將在13年啟動。同時從今年情況看,預(yù)計國網(wǎng)結(jié)算方式改變將帶來經(jīng)營現(xiàn)金流的大幅改善。

　　重點軟件企業(yè)認(rèn)證在準(zhǔn)備材料階段,目前所得稅仍謹(jǐn)慎按照15%預(yù)測。   盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計公司12-14年EPS 分別為0.65、0.87和1.17元,維持強(qiáng)烈推薦評級。

　　風(fēng)險提示:客戶集中風(fēng)險。股權(quán)激勵后各利益訴求多元化。(中投證券)