把資產(chǎn)配置給多個優(yōu)秀基金管理人，不存在雙重收費
劉田
國外發(fā)展迅猛的MOM（Manager of Manager）模式正在國內(nèi)落地開花。
傳統(tǒng)的私募或公募基金業(yè)務(wù)是把眾多客戶的錢聚起來給一個公司或基金經(jīng)理管理，MOM業(yè)務(wù)是把規(guī)模資產(chǎn)配置給分散在不同公募或私募公司的多個優(yōu)秀基金管理人。
多管理人基金
今年8月，平安羅素MOM一期信托正式成立，首募規(guī)模1.125億份。8月6日，第一家中國本土MoM公司——萬博兄弟資產(chǎn)管理公司正式成立。
萬博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長滕泰在接受第一財經(jīng)日報《財商》采訪時表示，其公司是一家平臺型資產(chǎn)管理企業(yè)，在宏觀對沖策略下開展MOM業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)簽約了一些機構(gòu)客戶，預(yù)計10月份將發(fā)行一只MOM集合理財產(chǎn)品。
MOM模式屬于多管理人基金的一種，目前在國外已經(jīng)較為成熟，美國MOM投資產(chǎn)品的資產(chǎn)管理規(guī)模從2000年的2440億美元已迅速增至當(dāng)前的上萬億美元。
“MOM模式可以分為兩段，首先是通過宏觀策略研究確定各類資產(chǎn)配置比例，規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險，這可以確保資金一個大的收益水平！彪┍硎荆叭缓笤谀骋粋細分領(lǐng)域找合適的基金經(jīng)理，這保證可以在細分領(lǐng)域獲得超額收益。”
“我們可以合作的基金經(jīng)理包括公募、私募、券商資管、獨立基金經(jīng)理，甚至還包括PE基金和商品基金！彪┲赋觯皇枪籍a(chǎn)品基金經(jīng)理暫時并不能參與MOM管理，按照目前監(jiān)管部門的要求為了防止利益輸送的問題，凡是管理專戶的基金經(jīng)理都不能管理公募基金，所以公募公司中只能挑選專戶基金經(jīng)理。“社保和企業(yè)年金也是一樣，不能挑選公募產(chǎn)品基金經(jīng)理管理資金！
不存在雙重收費
其實，在MOM模式引入國內(nèi)之前，同樣屬于多管理人基金的TOT和FOF已在市場上占據(jù)一席之地。根據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)，目前已有53只TOT產(chǎn)品，但2012年以來新發(fā)行的TOT產(chǎn)品僅一只。
“TOT產(chǎn)品今年以來遇冷主要有兩方面原因！毙吕藗}石研究中心分析師高文杰對記者表示，一是過去發(fā)行的TOT產(chǎn)品都是精選當(dāng)年業(yè)績優(yōu)異的產(chǎn)品，但由于私募業(yè)績持續(xù)性比較差，很多業(yè)績都變差了，導(dǎo)致了TOT產(chǎn)品業(yè)績不佳。另外一方面，TOT管理人的主動管理性較差，很多TOT是固定投資某幾只產(chǎn)品，沒有太大變動，而且由于申購產(chǎn)品后有一定封閉期，所以很難發(fā)揮主動“擇時”能力。
高文杰指出，MOM對于FOF和TOT的改良，一是在于它組合的是基金經(jīng)理，而非產(chǎn)品；二是在于變雙重收費為單一收費。
目前TOT和FOF產(chǎn)品都存在雙重收費的問題，除了TOT和FOF管理方收取一定管理費外，TOT產(chǎn)品購買陽光私募的管理費和個人投資者購買是差不多的，只是申購費上略少一些。
“我們的收費不會高于目前陽光私募或者專戶的收費水平。”滕泰指出，對于選中的基金經(jīng)理，會根據(jù)對方機構(gòu)的管理能力、基金經(jīng)理的業(yè)績和知名度以及委托資產(chǎn)規(guī)模的不同，給予不同的管理費分成，所以不存在雙重收費的問題。
“MOM另一大優(yōu)勢是更加靈活。”融智投資負(fù)責(zé)TOT產(chǎn)品管理的何衛(wèi)玲對記者表示，如果是投資成型的私募產(chǎn)品，買入贖回都有一些限制，特別是贖回，一般都有不超過6個月的資金封閉期，此外陽光私募產(chǎn)品在單一股票投資比例也有限制；但MOM和基金經(jīng)理合作則是以專戶的形式，資金進出都更方便，投資個股限制也很少。
滕泰指出，MOM管理人對基金經(jīng)理投資不會干預(yù)太多，除非基金經(jīng)理投資風(fēng)格和之前相比發(fā)生明顯變化，就可能會進行一些調(diào)整！拔覀兏嗍窃谇岸丝刂骑L(fēng)險，如果投資股票，那就是大概率認(rèn)為股票上漲；如果選一個牛市基金經(jīng)理，他的風(fēng)格激進些沒關(guān)系，因為一來前端資產(chǎn)配置和風(fēng)險對沖已經(jīng)對他潛在的風(fēng)險做了防范，二來同一個賬戶組合中的其他基金人的不同風(fēng)格對沖也會吸收部分風(fēng)險！
如何挑選基金經(jīng)理
對于MOM管理人而言，除了具備較強的宏觀研究和資產(chǎn)配置能力外，如何精選出優(yōu)秀的基金經(jīng)理是一大難題。
“每位基金經(jīng)理都有自己固有的投資風(fēng)格，MOM公司第一要務(wù)是通過長期業(yè)績跟蹤分析，找出各種市場背景下具有持續(xù)超額收益能力的優(yōu)秀基金經(jīng)理，放入自己的人才數(shù)據(jù)庫！彪┲赋，數(shù)據(jù)庫的建設(shè)是第一步，然后需要通過模型進行歸因分析，找出其獲得超額收益的原因，更關(guān)鍵的是還要通過正面或者側(cè)面的訪談，看看究竟是其個人能力，還是其他外部原因，由此才能確信其獲取超額收益表現(xiàn)的可持續(xù)性。
“目前券商資管基金經(jīng)理的數(shù)據(jù)不是特別全，更難建立的是商品基金和PE基金管理人的數(shù)據(jù)！彪┍硎，部分專戶基金經(jīng)理此前都有公募產(chǎn)品管理經(jīng)驗，依然有業(yè)績可循，或者可以通過訪談方式了解。
滕泰指出，前期會把合作重點放在私募、券商資管和一些獨立基金經(jīng)理人！皩τ讵毩⒒鸾(jīng)理，會給予一定研究支持，此外可能通過"風(fēng)險保證金"等措施，確保委托資金安全！
據(jù)了解，平安羅素研究基金經(jīng)理的重點也是陽光私募基金經(jīng)理，首先通過訪談了解其投資理念和投資策略，然后簽署保密協(xié)議，在此基礎(chǔ)上看到其持倉數(shù)據(jù)，并基于此對管理人的投資風(fēng)格做評價。如果其投資理念和實際操作并不一致，那么即使業(yè)績很好也不會選為管理人。
不過一位業(yè)內(nèi)人士指出，MOM最根本在于為資金找到合適的基金管理人，但由于國內(nèi)大多數(shù)基金管理人業(yè)績持續(xù)性很差，投資風(fēng)格也并不鮮明，能否真正通過過往業(yè)績找到合適的基金管理人仍是未知數(shù)。
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