與藍籌大盤股不同的是，中小企業(yè)的最大特點是高成長性，而不僅僅是優(yōu)良的業(yè)績，這就決定了中小企業(yè)板的投資理念應(yīng)該是以成長性為主，但是投資者如何找到真正的高成長的公司呢，就要通過一系列的手段和財務(wù)指標(biāo)來作出判斷。
深圳證券交易所中小企業(yè)板即將推出，掛牌交易的公司都是流通盤在5000萬股以下的中小企業(yè)。中小企業(yè)的最大特點是高成長性，而不是優(yōu)良的業(yè)績，這就決定了中小企業(yè)板的投資理念應(yīng)該是以成長性為主，這與目前主板市場的以大盤藍籌為投資對象的價值投資理念為主有所不同。并不是所有在中小企業(yè)板上市的公司都具有良好的成長性，投資者必須加以鑒別，才能從中挑選出真正具有成長性的公司作為投資對象，使投資者在較短的時間里能夠獲得豐厚的回報。
新興行業(yè)更有優(yōu)勢
要找好公司，先找好的行業(yè)，然后通過多項指標(biāo)進一步考察優(yōu)勢行業(yè)內(nèi)的公司成長性。
首先要進行行業(yè)分析！
一般來說在新興行業(yè)、特別是高科技行業(yè)產(chǎn)生高成長性企業(yè)的概率要比一般的處于成熟期或者衰退期的傳統(tǒng)行業(yè)的概率大得多，所以我們應(yīng)該先尋找具有高成長性的行業(yè)，然后再在這些行業(yè)中尋找具有高成長性的公司。目前，像生物醫(yī)藥、新材料、芯片設(shè)計和制造、軟件開發(fā)和環(huán)保產(chǎn)業(yè)等這些行業(yè)都屬于新興行業(yè)或高科技行業(yè)，都具備比較明顯的高速成長的特征！
在確定了具有高成長性的行業(yè)后，那么如何在這些行業(yè)中挖掘出具有良好成長性的企業(yè)呢？對這些公司的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)進行分析、比較將是一個比較好的手段。
4項指標(biāo)看盈利增長
判斷一個公司是否具有持續(xù)高速成長能力的關(guān)鍵是看其盈利增長的能力。一般用以衡量一個公司的盈利增長能力的指標(biāo)有主營業(yè)務(wù)收入增長率、營業(yè)利潤增長率、利潤總額增長率和凈利潤增長率4項指標(biāo)，比較的時間最好能有3年以上。當(dāng)一個公司這4項財務(wù)指標(biāo)都比較高時，我們就可以初步判斷這已經(jīng)成為一家具有高成長性的公司，一般的判斷標(biāo)準(zhǔn)是高于30%。下面以2004年股價漲幅最大的高科技小盤股士蘭微（600460）的上述四項財務(wù)指標(biāo)來佐證。
士蘭微是一家從事芯片設(shè)計的高科技企業(yè)，總股本只有10102萬股，流通股本為2600股，是一家典型的小盤股，所在行業(yè)是具有高速成長性的行業(yè)。從圖 1中我們可以看到士蘭微在2001年時4項財務(wù)指標(biāo)中只有主營業(yè)務(wù)收入增長率是正值，為0.64%，其他均為負值，說明公司的贏利能力在2001年時較之 2000年是下降的；但到了2002年4項指標(biāo)大幅增長，主營業(yè)務(wù)收入增長率和營業(yè)利潤增長率均接近40%，利潤總額增長率和凈利潤增長率也接近20%，說明公司的贏利能力從2002年已經(jīng)開始大幅增長，這時像這樣的公司就應(yīng)該引起我們足夠的重視。由于士蘭微是2003年3月才上市的，所以我們在其上市時就應(yīng)該查閱它2002年的這些財務(wù)指標(biāo)。2003年各項指標(biāo)增長幅度更大，只有利潤總額增長率低于30%，為27.40%，其他三項指標(biāo)均高于30%，其中營業(yè)利潤增長率達到61%，可以據(jù)此認為，士蘭微是一家具有高增長性的中小企業(yè)。如果投資者密切關(guān)注士蘭微在2003年每個季度的各項指標(biāo)的增長情況，那么在其2003年年報出來之前就可以作出投資的決定，而不必等到年報出來時再動手。事實上那時已經(jīng)為時已晚，士蘭微股價的啟動時間就是在2003年12月31日前后那幾天。
3項指標(biāo)看經(jīng)營效率
上述的分析只能判斷出公司是否具有良好的增長能力，是一個外在的數(shù)量上的體現(xiàn)。此外，我們還應(yīng)該對公司內(nèi)在的運行質(zhì)量進行評判，只有建立在高質(zhì)量運行基礎(chǔ)之上的高速成長的公司，才是我們所期望投資的具有良好成長性的公司。我們分析公司的經(jīng)營效率一般用公司過去幾年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3個指標(biāo)進行縱向比較以判斷公司經(jīng)營效率的好壞和變化趨勢！
對于一個處于高成長階段的中小型企業(yè)，一般情況下其產(chǎn)品都是產(chǎn)銷旺盛，供不應(yīng)求，因此它的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)高于其他一般的缺乏成長性的公司；同時公司往往是通過持續(xù)的擴大產(chǎn)能或技術(shù)改造等資本支出來保持市場競爭力和提高市場占有率的，這可從公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上得到體現(xiàn)。如果公司同期歷史的銷售凈利率又保持在一個較高的水平上或者不斷向好， 我們往往能夠提前發(fā)現(xiàn)公司未來保持高速成長的端倪。在此我們以山東藥玻（600529）為例來說明這些指標(biāo)的運用。
山東藥玻是一家從事藥用玻璃生產(chǎn)的成長性中小企業(yè)，2002年上市是總股本只有8240.74萬股，流通股只有3200萬股。從圖2中我們可以看到山東藥玻從2000-2002年的3年里收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率都是不斷提高的，由于要擴大生產(chǎn)規(guī)模導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所降低，但這三年里的銷售凈利率卻是不斷提高的，分別為10.378%、11.083%和12.959%。根據(jù)這些指標(biāo)的縱向比較，我們可以判斷山東藥玻的經(jīng)營效率很好，是一個高質(zhì)量的成長性公司。
事實上，公司在上市以后經(jīng)營業(yè)績高速成長，2003年在股本擴大50%的情況下還達到了每股收益0.57元的水平，而且銷售凈利率在2002年的基礎(chǔ)上進一步提高，達到14.985%，股價也得到了良好的表現(xiàn)，并再次推出10送5股的優(yōu)厚分配方案。
關(guān)注人均指標(biāo)
另外，我們知道一個公司持續(xù)成長的最終原動力是由人――公司的員工所決定的。大多數(shù)新興行業(yè)或高科技行業(yè)里的中小企業(yè)都是技術(shù)密集型、資金密集型的企業(yè)，這種企業(yè)單靠規(guī)模的擴大是無法保證公司在未來的成長性和生存能力的，最重要的是公司的員工要有很強的競爭力，具體的表現(xiàn)為員工的人均生產(chǎn)效率，通？梢杂眠^去3年公司的人均銷售額、人均固定資產(chǎn)值、員工增幅和資本支出增幅這些指標(biāo)進行縱向比較。
一般情況下，上市公司的財務(wù)報表中沒有這些直接的數(shù)據(jù)，需要投資者自己進行計算，相對來說有點麻煩，但是還是很有價值的。一個具有競爭力的成長性的公司這些反映人均效率的指標(biāo)一般都比同類的其他企業(yè)要高，并且隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，這些指標(biāo)由于規(guī)模經(jīng)濟的優(yōu)勢應(yīng)該更高。
設(shè)置投資安全線
中小盤股的投資理念是注重公司的成長性，我們在評估某一個具體的公司的價值時，往往要給予成長性溢價，這不同于大盤藍籌股的價值投資理念，但這種溢價也是有邊際范圍的，這樣做的目的在于控制投資公司的成長性所帶來的風(fēng)險，我們?nèi)詫ⅰ笆袃袈省，“市盈率”和“資產(chǎn)負債率”作為衡量投資安全性的最為重要參考指標(biāo)。投資者可以根據(jù)不同的風(fēng)險喜好，設(shè)置自己的安全邊際。
在這里還需特別提醒的是：在對于公司過去3年的歷史財務(wù)分析中，如果發(fā)現(xiàn)“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率”，“存貨周轉(zhuǎn)率”和“固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”中任意一項如果持續(xù)明顯減緩的公司， 大家應(yīng)該進一步分析其利潤的真實性。
在這里我們?nèi)砸允刻m微作為分析對象。2004年4月6日士蘭微的股價最高達到47.20元，這時它的市盈率為78倍，市凈率為9.3，明顯偏高，在這里我們必須明白成長性溢價的本質(zhì)就是未來高速成長所產(chǎn)生的價值的提前預(yù)期，這時我們就要判斷士蘭微在2004年的成長性。如果其成長率只有30%，那么它在 2004年的動態(tài)市盈率60倍，這就確實偏高了，我們認為它已經(jīng)超過合理的安全邊際了，此時如果買入就是錯誤的；如果它在2004年的成長率高達100%，那么它的動態(tài)市盈率就下降為39倍，我們認為還是可以接受的。
我們在前面主要介紹了從行業(yè)分析和財務(wù)分析相結(jié)合挑選具有良好成長性的中小企業(yè)的評判方法，但是這并不意味著在任何時候介入都能獲得良好的投資回報，還要在設(shè)立好安全邊際的前提下，進行技術(shù)面的分析。
總之，找到具有良好成長性的股票只是完成了獲取投資回報的第一步，要想獲得良好投資回報還需要在合適的時機介入，這一點要特別引起投資者的注意。
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