編者按：經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)正在迎來(lái)蛻變，市場(chǎng)參與各方均需解放思想。歷史告訴我們，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，資本市場(chǎng)的發(fā)展更需要理性的建議。華泰證券獨(dú)家支持，新浪財(cái)經(jīng)聯(lián)手證券時(shí)報(bào)發(fā)起“拿什么拯救你，中國(guó)股市！”大討論，邀請(qǐng)專(zhuān)家、券商基金人士為中國(guó)股市的前途出謀劃策，也歡迎廣大網(wǎng)友積極參與，建言獻(xiàn)策！
七問(wèn)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和上市公司
——“拿什么拯救你，中國(guó)股市”討論稿
作者：董關(guān)賢，1938年12月生，退休教師。
我是一個(gè)年過(guò)七旬、股齡21年的老投資者；仡21年的投資路，我有六個(gè)問(wèn)題問(wèn)一下我們的證監(jiān)會(huì)和所有上市公司，并發(fā)表一些個(gè)人的膚淺看法。
一問(wèn)股票究竟是什么？
在證監(jiān)會(huì)等管理者和上市公司看來(lái)，股票理應(yīng)是上市公司融資的工具，在上市公司看來(lái)應(yīng)該是“我輕松圈錢(qián)的工具”。這從股市誕生的1990年12月的目的——為國(guó)有企業(yè)解困，和后來(lái)的為國(guó)退民進(jìn)的改革服務(wù)、為中小企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)解決融資難中得到了充分證明。
股票不是我們所崇拜的經(jīng)濟(jì)理論中的寶刀，而是我國(guó)改革開(kāi)放后，經(jīng)濟(jì)上向西方學(xué)習(xí)的產(chǎn)物，它是整體搞計(jì)劃經(jīng)濟(jì)受挫后，才想到的憚憚驚驚使用的“過(guò)河漿擼”和“上山刀斧”。
那么，股票究竟是什么？從最本質(zhì)上看，股票應(yīng)該是資本市場(chǎng)里能對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行公平的、公正的、透明的交易的金融工具。它雖然具有融資的功能、幫助企業(yè)進(jìn)行大規(guī)模集資、社會(huì)化發(fā)展的功能，但是一定是建立在資產(chǎn)公平公正透明交易上的。
股票是西方資本主義發(fā)展到壟斷資本主義階段的產(chǎn)物。為了集中社會(huì)大資金搞鐵路、水電站、大規(guī)模資源開(kāi)發(fā)等而發(fā)展起來(lái)的一種金融交易工具。從它誕生日起，是牢牢建立在公平公正、透明交易的基礎(chǔ)上的，是符合任何商品交易必須具備的等價(jià)交易的規(guī)律的。
倚重融資功能、意圖使企業(yè)解決資金困境，獲取超額暴利的手段，是經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)主義、實(shí)用主義的短視做法，違背了商品等價(jià)交易的規(guī)律，不是股票的本質(zhì)特性的表現(xiàn)。我們目前股市身陷全球倒數(shù)第一的困境，就是違背了這個(gè)等價(jià)交易規(guī)律、受到它嚴(yán)厲懲罰的結(jié)果。
要拯救我們的股市，必須從資產(chǎn)能夠公平公正透明交易這個(gè)根子上檢討我們的證券市場(chǎng)政策，進(jìn)行大刀闊斧的改革。
二問(wèn)證券市場(chǎng)究竟是一個(gè)什么市場(chǎng)？
在證券管理者看來(lái)，應(yīng)該是中國(guó)社會(huì)主義特色經(jīng)濟(jì)的危險(xiǎn)試驗(yàn)品，應(yīng)該是一個(gè)嚴(yán)格受控制的資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)的投機(jī)市場(chǎng)。在它身上，不具備自由公平交易的特性，而是具有嚴(yán)格管制的威權(quán)特點(diǎn)。
它從我們這塊貧窮落后的土地上誕生時(shí)起，就被威權(quán)的信仰者們放入大大小的“甕”中——如必須為國(guó)企解困服務(wù)、國(guó)企上市只能拿出少部分股票發(fā)行、機(jī)構(gòu)分紅不需繳紅利稅、機(jī)構(gòu)套現(xiàn)無(wú)需繳暴利稅等等。而個(gè)人投資者，雖然拿的是上市公司交納一切稅收后的純利潤(rùn)，也必須繳紅利稅和印花稅。管理者和發(fā)行者們一邊想用股市解脫經(jīng)濟(jì)發(fā)展困境，一邊又萬(wàn)分害怕公有經(jīng)濟(jì)被“私產(chǎn)化”，從而使“共產(chǎn)”的胎記蛻變腿色；铎`活現(xiàn)表現(xiàn)了一個(gè)摸著石頭過(guò)河者的矛盾心理。
我國(guó)的證券市場(chǎng)，不是一個(gè)能夠進(jìn)行公平公正透明交易的市場(chǎng)。機(jī)構(gòu)投資者和巨富投資者，在一級(jí)市場(chǎng)享有低價(jià)買(mǎi)入原始股和發(fā)行股的特權(quán)，享有到二級(jí)市場(chǎng)超額掠取暴利的特殊地位。而95%的中小股市投資者，只能在二級(jí)市場(chǎng)以市盈率20——70倍的高價(jià)買(mǎi)入股票。這種市場(chǎng)架構(gòu)設(shè)置，充分體現(xiàn)了不公平、不公正。不具備公平公正透明交易的證券市場(chǎng)的要求，不是一個(gè)真正的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)，而是帶有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)幻影的市場(chǎng)怪物。
要拯救我們的股市，必須弱化這些大大小小的“甕”，剪除嚴(yán)重束縛自由公平交易的“鐵籠”，改變股票市場(chǎng)架構(gòu)。
三問(wèn)證券市場(chǎng)的交易是否要講信用？
誠(chéng)實(shí)守信是一個(gè)人立世的根本，這是許許多多父母為孩子開(kāi)蒙的重要的第一課。誠(chéng)實(shí)守信也是一個(gè)企業(yè)立世發(fā)展的根本基石。
可是，我們的證券市場(chǎng)里，卻充斥了欺騙欺詐欺負(fù)，活脫脫是一個(gè)上市公司機(jī)構(gòu)和巨額投資者掠取中小投資者資金、中小投資者血腥流淚的市場(chǎng)。
上市公司財(cái)務(wù)造假、短暫上市后即變臉，招股說(shuō)明書(shū)上說(shuō)得花好桃好，增股發(fā)行書(shū)上表示雄心壯志要投資發(fā)展企業(yè)，上市和增發(fā)融到巨額資金后就移作它用——買(mǎi)股票、銀行理財(cái)、投資其他企業(yè)等。在公開(kāi)場(chǎng)合虔誠(chéng)表示要回報(bào)投資者，卻長(zhǎng)年不分紅或分得極少(僅意思意思)，成了我國(guó)股市的特色——鐵公雞。甚至暗中搞幕后交易，進(jìn)行權(quán)力尋租。
一個(gè)不以投資回報(bào)為交易信用的證券市場(chǎng)，絕對(duì)不會(huì)受到廣大投資者的信賴。一個(gè)信用度極低的市場(chǎng)，得到的結(jié)果是投資者紛紛憤恨離去，或者冬眠僵臥。從目前持倉(cāng)帳戶僅5630，8萬(wàn)戶中，目前在進(jìn)行交易的僅僅占其百分之五，可以得到明確的證明。
要拯救我們的股市，在證券市場(chǎng)必須高懸“誠(chéng)實(shí)講信用”這面道德大旗，必須對(duì)不講信用者進(jìn)行嚴(yán)厲的經(jīng)濟(jì)處罰、行政處罰，甚至法律罰處。對(duì)不講信用公司，要上黑名單，限期改正糾錯(cuò)，不改者，應(yīng)該追回融資，應(yīng)該罰出市場(chǎng)，限定它五年不可以上市，甚至終身不可以上市。我們的證券市場(chǎng)一定要有上市公司不敢造假、不敢違背承諾的良好氛圍環(huán)境。
四問(wèn)上市公司的分紅究竟是什么？
在私有經(jīng)濟(jì)條件下，購(gòu)入股票這種以資產(chǎn)形式出現(xiàn)的商品，成為一個(gè)企業(yè)的投資者，是以能得到分紅增殖為前提條件的。所以在美國(guó)等國(guó)家，長(zhǎng)期投資者在多數(shù)情況下，幾乎每年可以得到應(yīng)有的紅利股息回報(bào)。所以它們的股市健康發(fā)展、長(zhǎng)盛不衰。
分紅是上市公司對(duì)投資者應(yīng)該有的回報(bào)，理論上看，只要公司有利潤(rùn)，就必須有分紅。分紅是上市公司的天職。三年不分紅者，應(yīng)該停止增發(fā)新股，是做得對(duì)的。一年不分紅的公司，資本利潤(rùn)率低下，還應(yīng)該追究公司管理者的責(zé)任，如降低他們的年薪等。不能公司管得不好，我照樣拿高額年薪。
五問(wèn)紅利稅和印花稅該不該收？
“中國(guó)股市投資者面對(duì)的最大普遍性問(wèn)題是：第一，上市公司能持續(xù)多年穩(wěn)定現(xiàn)金分紅的公司極少；第二，分紅水平極低，常常是一二分錢(qián)的象征性分紅，中國(guó)股市的現(xiàn)金分紅，從投資理財(cái)?shù)慕嵌瓤催沒(méi)有多少實(shí)際意義。中國(guó)股市還沒(méi)有形成一個(gè)能以現(xiàn)金分紅來(lái)定義的藍(lán)籌股群體”(2012年8月19日《財(cái)經(jīng)雜志》)
股票交易紅利稅是證券市場(chǎng)特有的稅種。我國(guó)規(guī)定，一級(jí)市場(chǎng)的投資者(股東公司)分紅所得不要交納紅利稅，但是如果是分給投資者(公司高管等)現(xiàn)金的要繳紅利稅。而二級(jí)市場(chǎng)投資者分紅所得(現(xiàn)金和紅利股)一律要繳紅利稅——所得紅利的10%。紅利稅屬于個(gè)人所得稅，凡個(gè)人所得均應(yīng)該繳稅，取消(不收)紅利稅，在稅理上不能成立。
在目前股市非常不景氣的條件下和以現(xiàn)金分紅來(lái)定義的藍(lán)籌的情況下，為了穩(wěn)定投資者、為了鼓勵(lì)證券長(zhǎng)期投資，國(guó)家應(yīng)該采取暫時(shí)減免紅利稅的措施，可減低稅率至5%，或暫免。
印花稅，在賣(mài)出股票時(shí)要交納交易額的千分之一。印花稅雖然不高，但是每年還可以收幾百個(gè)億，如2011年收了236億。加上傭金1420億，加上交易費(fèi)、通訊費(fèi)和紅利稅，椐說(shuō)要從二級(jí)市場(chǎng)抽去5000多億！再加上上市公司募集資金、公開(kāi)增發(fā)、定向增發(fā)、配股共募集資金7129，5億，相對(duì)上市公司區(qū)區(qū)1500億的分紅，二級(jí)市場(chǎng)怎么會(huì)不得嚴(yán)重的貧血癥呢？
一面是大抽血，一面是大“冬眠”、長(zhǎng)“僵臥”和大退市大消股，。中國(guó)股市在GDP全球最高的情況下卻全世界倒數(shù)第一。三年來(lái)居于球最低熊位。
為了使股市牛起來(lái)，為了鼓勵(lì)投資者特別是中小投資者的信心，為了證券市場(chǎng)的休養(yǎng)生息，國(guó)家應(yīng)該暫時(shí)停止收取印花稅。
六問(wèn)證券市場(chǎng)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中究竟是什么地位？
有經(jīng)濟(jì)學(xué)者將我國(guó)的市場(chǎng)分為實(shí)體市場(chǎng)和虛擬市場(chǎng)。證券市場(chǎng)屬于虛擬市場(chǎng)，由此而延伸的經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)。生產(chǎn)物資市場(chǎng)和生活商品市場(chǎng)屬于實(shí)體市場(chǎng)，由此而延伸的經(jīng)濟(jì)屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于非常重要的地位。各種經(jīng)濟(jì)策略和政策中，涉及它的比重大；國(guó)務(wù)院的經(jīng)濟(jì)類(lèi)會(huì)議，幾乎沒(méi)有一次是專(zhuān)門(mén)研究證券市場(chǎng)的。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是實(shí)實(shí)在在的經(jīng)濟(jì)，從未見(jiàn)過(guò)投資有風(fēng)險(xiǎn)和入市要謹(jǐn)慎的告誡。而對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的證券市場(chǎng)，在所有證券網(wǎng)頁(yè)上和所有證券營(yíng)業(yè)部，
都有“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”。告誡股市投資者，證券市場(chǎng)上充滿了投機(jī)，充斥了欺瞞拐騙，是風(fēng)險(xiǎn)極大的。
東方的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)受挫、國(guó)營(yíng)企業(yè)發(fā)展遇瓶徑后就請(qǐng)來(lái)了西方的證券先生，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要大發(fā)展后引進(jìn)的實(shí)驗(yàn)性金融工具。這違背了證券市場(chǎng)產(chǎn)生的社會(huì)歷史條件——即在需要大規(guī)模集資、社會(huì)化發(fā)展建立特大規(guī)模企業(yè)時(shí)產(chǎn)生。前者，是特大規(guī)模企業(yè)已經(jīng)存在，證券市場(chǎng)在后，其人為的主觀的因素很大；后者是證券市場(chǎng)在前，而特大規(guī)模的企業(yè)產(chǎn)生在后，其客觀的、必然的因素很大。特大規(guī)模企業(yè)需要社會(huì)化大資金，社會(huì)化大資金需要證券市場(chǎng)，這是人類(lèi)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然性。而我們的特大企業(yè)發(fā)展遇困才需要證券市場(chǎng)，這是人類(lèi)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的或然性。既然是或然的，管理者不會(huì)高度重視、不會(huì)公開(kāi)鼓勵(lì)股民。我從未見(jiàn)過(guò)溫總理和證監(jiān)會(huì)主席在平面媒體和數(shù)字媒體上，如外國(guó)領(lǐng)導(dǎo)那樣發(fā)表過(guò)有關(guān)證券市場(chǎng)問(wèn)題的專(zhuān)門(mén)講話。
一個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的證券化率是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的重要標(biāo)志。我國(guó)證券市場(chǎng)，股票總市值已經(jīng)有23.22萬(wàn)億，而國(guó)民經(jīng)濟(jì)總生產(chǎn)值已經(jīng)達(dá)到47.2萬(wàn)億(2011年)，兩者的比率即證券化率達(dá)到了百分之四十九點(diǎn)二。目前股市平均流通市值已占總市值的百分之七十一點(diǎn)八五，中國(guó)石化(6.00,-0.05,-0.83%)、中國(guó)石油(8.78,0.01,0.11%)、中國(guó)神華(21.41,0.37,1.76%)等國(guó)有特大企業(yè)的股票流通率在80%以上。股票的流通率已經(jīng)很高了。這兩點(diǎn)，說(shuō)明了企業(yè)向證券市場(chǎng)的融資額，已經(jīng)占有很重要的地位，企業(yè)對(duì)股市的依存度不可小覷。
證券市場(chǎng)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，已經(jīng)占有非常重要的不可或缺的地位。因此，它在國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃中和每年必開(kāi)的全國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)議中，理應(yīng)該與實(shí)體經(jīng)濟(jì)占有同樣重要的地位。
上述六個(gè)問(wèn)題如果能夠得到有序的、科學(xué)、及時(shí)的解決，我們相信，中國(guó)股市一定會(huì)煥發(fā)青春，得到朝氣蓬勃的發(fā)展。
七問(wèn)這個(gè)大悖論怎么解決？
目前有一個(gè)重大的悖論困擾著證券市場(chǎng)管理者和廣大投資者。先講一個(gè)故事：有一一個(gè)家庭，有父母、兒女四個(gè)人。這個(gè)家庭的總資產(chǎn)有一百萬(wàn)。有一天，父親對(duì)妻子兒女說(shuō)，從今天起我們要建立股份有限公司，家里的資產(chǎn)一百萬(wàn)分成一百萬(wàn)股。我們?nèi)绻牍傻，可以?gòu)買(mǎi)股份，然后可以自由買(mǎi)賣(mài)。
問(wèn)題是原先這個(gè)家庭的一百資產(chǎn)屬于全家人共有，為了建立股份公司，卻要大家拿出錢(qián)來(lái)買(mǎi)所謂的“股票”。那么，原先的資產(chǎn)究竟是不是屬于大家的？既然可以肯定是大家的，就不應(yīng)該付錢(qián)買(mǎi)股份；但是，又要大家出錢(qián)買(mǎi)股份，就否定了這一百萬(wàn)不是大家的。
這是一個(gè)家庭發(fā)生的小悖論。
這樣的悖論，同樣發(fā)生在我們的證券市場(chǎng)。
私營(yíng)企業(yè)上市沒(méi)有這個(gè)悖論問(wèn)題。
問(wèn)題在在股票總市值中占比很大的上市國(guó)有企業(yè)，在我國(guó)憲法上，明確規(guī)定：國(guó)有企業(yè)屬于全民所有。也就是國(guó)有企業(yè)的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)是全國(guó)人民的。既然是全國(guó)人民所有，那么在它們上市發(fā)行市時(shí)，就不應(yīng)該要全國(guó)人民中任何一個(gè)人摸錢(qián)買(mǎi)它們的股票；你要大家摸錢(qián)買(mǎi)股票，就證明上市發(fā)行的國(guó)有企業(yè)(公司)不是全國(guó)人民的。
那么，請(qǐng)問(wèn)：國(guó)有企業(yè)究竟是不是屬于全國(guó)人民的？是也不是，不是也不是。這難道不是發(fā)生在我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域——證券市場(chǎng)的一個(gè)大悖論嗎？
由于這個(gè)大悖論的存在，就必然產(chǎn)生下列兩個(gè)小悖論：
1、上市的國(guó)有企業(yè)公司，由誰(shuí)來(lái)最終負(fù)責(zé)？企業(yè)的老總高管不是國(guó)有企業(yè)的所有者，它們可以不承擔(dān)最終責(zé)任，但是形式上他們要承擔(dān)最終責(zé)任。是負(fù)責(zé)人也可以不是負(fù)責(zé)人。
2、上市的國(guó)有企業(yè)，究竟是公有的還是私有(包括部分私有)的？在憲法上規(guī)定任何國(guó)有企業(yè)是全民所有的。上市后，變成了股東所有。既是全民所有，同時(shí)又不是全民所有(全體股東所有)？
由于我的水平有限，我個(gè)人不能回答這些悖論，以及解決悖論的解藥。
編后語(yǔ)：
感謝您對(duì)我們工作的大力支持，更感謝大家對(duì)中國(guó)股市的熱愛(ài)，因?yàn)橛心阌形，相信我們的市?chǎng)會(huì)越來(lái)越好！
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