永豐金融集團研究部主管 涂國彬
觀察過去兩次，聯(lián)儲局推出量寬對經(jīng)濟之刺激作用，出現(xiàn)邊際遞減的跡象，再次放寬貨幣政策，未必能作為當前經(jīng)濟之靈丹妙藥，當局推出量寬機會實為不大，然而，聯(lián)儲局主席伯南克于上周五(31日)的央行年會上發(fā)表之演說，似乎是為著推出刺激經(jīng)濟措施而鋪路。
伯南克雖然未有于演說中明確表明推出新的刺激經(jīng)濟措施，但卻不斷強調(diào)過去兩次推出量寬對經(jīng)濟之成效，又重申若經(jīng)濟復蘇動力不足，不排除采取進一步行動。
伯南克在演講中，引用多個數(shù)據(jù)模型，如第一及第二輪量寬對壓低美國國債債息之效用，以及對美國GDP增長及就業(yè)職位之正面影響，試圖說服外界聯(lián)儲局所推行之量寬措施是非常有效，以至推出新一輪的量寬對經(jīng)濟復蘇有著一定的成本效益，因此，在當前經(jīng)濟復蘇非常令人不滿意的情況下，聯(lián)儲局推出新一輪量寬措施亦是可行的選擇之一。
由于2008年金融海嘯期間，各國央行聯(lián)手出招成功令環(huán)球經(jīng)濟快速反彈，使市場將經(jīng)濟轉(zhuǎn)差及央行出招聯(lián)系起來；每當有跡象顯示經(jīng)濟惡化，投資者對央行出招救市的預期便會升溫，繼而推升股市商品，因此，伯南克如此強調(diào)量寬的正面作用之言論，使市場對聯(lián)儲局于下月之議息會議上進一步放寬貨幣政策之預期增加，當日風險資產(chǎn)亦一如以往上揚。
“放水”對實體經(jīng)濟幫助有限
不過，細看各類資產(chǎn)變動，似乎反映出市場開始就放寬貨幣政策對經(jīng)濟之效用，抱著懷疑的態(tài)度；歐美股市當日升幅明顯遜于貴金屬價格，美股尾段更有回落跡象。由于金價升跌主要受投資者對貨幣政策之預期影響，經(jīng)濟對其之影響較低，相反則同受兩者影響，因此，金價表現(xiàn)較股市為佳，似乎反映出投資者雖然預期聯(lián)儲局很可能進一步放寬貨幣政策，但措施對實體經(jīng)濟幫助未必太大，使股市升幅不如金價。
由此看來，無論9月份央行聯(lián)手放水行動會否成真，在歐央行及聯(lián)儲局議息舉行前，在央行不停出口術(shù)之前提下，市場只會繼續(xù)炒作貨幣政策預期，若投資貴金屬與股市兩者選一，短線而言，似乎以炒作貴金屬有著較佳回報。
話說回頭，即使伯南克繼續(xù)出口術(shù)，維持市場對量寬之預期，但筆者仍認為聯(lián)儲局推出量寬措施乃市場一廂情愿居多。美國總統(tǒng)大選選期逐步逼近，為求穩(wěn)定，國家推出重要經(jīng)濟措施的機會率應會愈低，加上聯(lián)儲局政治中立之名義，聯(lián)儲局于總統(tǒng)大選前按兵不動的概率較大，市場對聯(lián)儲局推出量寬的憧憬未必成真，一旦預期落空，資產(chǎn)或會打回原形。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
觀察過去兩次，聯(lián)儲局推出量寬對經(jīng)濟之刺激作用，出現(xiàn)邊際遞減的跡象，再次放寬貨幣政策，未必能作為當前經(jīng)濟之靈丹妙藥，當局推出量寬機會實為不大，然而，聯(lián)儲局主席伯南克于上周五(31日)的央行年會上發(fā)表之演說，似乎是為著推出刺激經(jīng)濟措施而鋪路。
伯南克雖然未有于演說中明確表明推出新的刺激經(jīng)濟措施，但卻不斷強調(diào)過去兩次推出量寬對經(jīng)濟之成效，又重申若經(jīng)濟復蘇動力不足，不排除采取進一步行動。
伯南克在演講中，引用多個數(shù)據(jù)模型，如第一及第二輪量寬對壓低美國國債債息之效用，以及對美國GDP增長及就業(yè)職位之正面影響，試圖說服外界聯(lián)儲局所推行之量寬措施是非常有效，以至推出新一輪的量寬對經(jīng)濟復蘇有著一定的成本效益，因此，在當前經(jīng)濟復蘇非常令人不滿意的情況下，聯(lián)儲局推出新一輪量寬措施亦是可行的選擇之一。
由于2008年金融海嘯期間，各國央行聯(lián)手出招成功令環(huán)球經(jīng)濟快速反彈，使市場將經(jīng)濟轉(zhuǎn)差及央行出招聯(lián)系起來；每當有跡象顯示經(jīng)濟惡化，投資者對央行出招救市的預期便會升溫，繼而推升股市商品，因此，伯南克如此強調(diào)量寬的正面作用之言論，使市場對聯(lián)儲局于下月之議息會議上進一步放寬貨幣政策之預期增加，當日風險資產(chǎn)亦一如以往上揚。
“放水”對實體經(jīng)濟幫助有限
不過，細看各類資產(chǎn)變動，似乎反映出市場開始就放寬貨幣政策對經(jīng)濟之效用，抱著懷疑的態(tài)度；歐美股市當日升幅明顯遜于貴金屬價格，美股尾段更有回落跡象。由于金價升跌主要受投資者對貨幣政策之預期影響，經(jīng)濟對其之影響較低，相反則同受兩者影響，因此，金價表現(xiàn)較股市為佳，似乎反映出投資者雖然預期聯(lián)儲局很可能進一步放寬貨幣政策，但措施對實體經(jīng)濟幫助未必太大，使股市升幅不如金價。
由此看來，無論9月份央行聯(lián)手放水行動會否成真，在歐央行及聯(lián)儲局議息舉行前，在央行不停出口術(shù)之前提下，市場只會繼續(xù)炒作貨幣政策預期，若投資貴金屬與股市兩者選一，短線而言，似乎以炒作貴金屬有著較佳回報。
話說回頭，即使伯南克繼續(xù)出口術(shù)，維持市場對量寬之預期，但筆者仍認為聯(lián)儲局推出量寬措施乃市場一廂情愿居多。美國總統(tǒng)大選選期逐步逼近，為求穩(wěn)定，國家推出重要經(jīng)濟措施的機會率應會愈低，加上聯(lián)儲局政治中立之名義，聯(lián)儲局于總統(tǒng)大選前按兵不動的概率較大，市場對聯(lián)儲局推出量寬的憧憬未必成真，一旦預期落空，資產(chǎn)或會打回原形。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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