申萬研究所桂浩明
在本周，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)獲準(zhǔn)正式開始實施。雖然有關(guān)方面明確是先搞轉(zhuǎn)融資，后搞轉(zhuǎn)融券，也就是說通過向證券金融公司借股票做空，還需要等一段時間。但是不管怎么說，現(xiàn)在距離這一天是越來越近了，因此可以說中國股市行將正式進(jìn)入做空時代。
面對做空時代，有人就在琢磨：什么樣的股票最容易被做空呢？畢竟，今后的股市不但做多能夠賺錢，做空也能夠賺錢。而一段時間來股市表現(xiàn)比較差，做空賺錢的機(jī)會大得多。所以，研究哪些股票是合適的做空標(biāo)的品種，似乎也就有了很大的現(xiàn)實意義。
在不少人看來，績差股是適合做空的，它們業(yè)績不佳，股價相對高估，存在不小的泡沫。因此，只要有資金愿意操作，就可以通過證券金融公司借到相應(yīng)的股票，而后進(jìn)行做空以實現(xiàn)盈利。從道理上來說，似乎也確實是這么一回事請。不過，如果把這個問題深入地去想一想，也許又會發(fā)現(xiàn)實際上并不是那么簡單的。
舉個例子來說，現(xiàn)在融資融券的標(biāo)的品種并不多，不到300個，基本上是滬深300指數(shù)的樣本股，再加幾個ETF基金。其所對應(yīng)的，絕大多數(shù)是藍(lán)籌股。即便是轉(zhuǎn)融券推出來以后，是否會馬上擴(kuò)大到所有股票，可能也還是一個問題。這樣一來，績差股因為不是轉(zhuǎn)融通的操作品種，它們就不可能成為做空對象。再說了，即便是融資融券的標(biāo)的品種，也是要有其機(jī)構(gòu)股東愿意出借給證券金融公司，才能夠進(jìn)一步轉(zhuǎn)借到融券操作者手上，在市場上被賣空。而現(xiàn)實問題是，除了發(fā)起人股東，一般上市公司的機(jī)構(gòu)股東，作為財務(wù)投資者都是至少在階段性地看好公司未來的前提下才會買入并持有股票的，對于績差股來說，通常不會有，或者很少有作為財務(wù)投資者的機(jī)構(gòu)股東。這樣一來，作為融券標(biāo)的的績差股股票，其來源就有問題了。特別是那些股價已經(jīng)比較低的績差股，股東還會擔(dān)心股價被做空后，如果打到面值之下的話，公司還會出現(xiàn)退市風(fēng)險。因此說，在現(xiàn)行條件下，要做空績差股的話，券源問題并不像想象那樣容易解決。
那么既然有了轉(zhuǎn)融券以后，做空績差股并不容易。那么做空什么股票會相對方便些呢？在筆者看來，是那些被市場上的機(jī)構(gòu)投資者“抱團(tuán)取暖”，大量持有而成交相對不活躍的股票。
（緊轉(zhuǎn)5版）
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