劉擎
近期隨著蘇寧電器(微博)(6.02,-0.06,-0.99%)(002024.SZ)大比例信托質(zhì)押融資，超日太陽(5.60,-0.12,-2.10%)(002506.SZ)跌破警戒線，鄢ST冠福(002102.SZ)質(zhì)押吉林信托曝出風險，大族激光(7.61,-0.27,-3.43%)(002008.SZ)暴漲，洋河股份(121.99,1.40,1.16%)(002304.SZ)股價走低、信托質(zhì)押價值縮水，股票質(zhì)押概念股成為市場關(guān)注的焦點，與之相伴的股價異動和法律風險引人思考。
簡言之，上市公司股票質(zhì)押信托，就是上市公司股東將其持有的股票質(zhì)押給信托公司以求融資，信托公司對這些股票進行估值處理、給定折扣比率、設定警戒線和平倉線，以及附加增信措施，發(fā)放信托貸款給融資人。
由于股市是波動的市場，因此，此類信托的抵押物價值處于不斷變化中，但只要信托公司認為在安全的范圍內(nèi)，信托計劃就可繼續(xù)執(zhí)行，如果觸及合同約定的條款，信托要歸于終止，極端情況就是信托公司拋售股票。
投資者當然關(guān)心股票質(zhì)押與股價的關(guān)系，就筆者長期跟蹤此類股票的模型看，公告日—觀察日的股票響應價格區(qū)間在跌幅30%~漲幅100%，也就是說大概率情況下股票質(zhì)押概念股會出現(xiàn)上漲，但最近頻發(fā)特殊情況，因為股價低迷或經(jīng)營不善，已有多家上市公司的股權(quán)質(zhì)押產(chǎn)品觸及警戒線。股票質(zhì)押后，出現(xiàn)深達60%~100%的大幅股價下跌，融資人被迫繼續(xù)補倉。當然這與市況低迷有關(guān)，但也反映公司經(jīng)營和估值出現(xiàn)風險。信托公司應當依據(jù)信托合同作出響應和處理。
超日太陽、鄢ST冠福和蘇寧電器的情況，考驗信托公司的風險處理能力。如超日太陽的控股股東已經(jīng)將幾乎“全部家底”都質(zhì)押出去，手中只有 0.02%的股票(截至7月31日公告)，股價下行他拿什么補倉？筆者認為，應對危機，質(zhì)押人在沒有多余股票補倉或補現(xiàn)金的情況下，最后可能通過拉升股價的方法，通過在二級市場的操作，來拉升股價重回警戒線和平倉線內(nèi)。鄢ST冠福的大股東把股票質(zhì)押給吉林信托，公司卻面臨退市危機。近日，公司拋出重大資產(chǎn)收購方案，子公司房地產(chǎn)投資公允價值變動，公司與明發(fā)集團有限公司因子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛在訴訟中。投資人應關(guān)注吉林信托怎么處理此類風險事件。而蘇寧電器的張近東應對股價下跌，向信托追加補倉，并拋出增持計劃，是否與信托簽有補充協(xié)議，也未見披露，筆者認為信托投資人以及已經(jīng)上市公司主要股東應有知情權(quán)。
信托公司也應防范風險，以防“做質(zhì)押做成股東”。信托計劃失敗，信托公司深套其中。據(jù)Wind資訊，截至8月26日，已公布的半年報***有86 家上市公司的前十大股東或流通股股東名單中出現(xiàn)了信托公司的身影(不包括信托計劃)，信托公司持股市值約為190億元。這其中大部分應為信托公司的自有資金投資，但是不排除隨著股票質(zhì)押信托出現(xiàn)不能兌付，信托公司動用自有資金兜底，最終“被股東”。
市場上大多數(shù)人認為，大股東質(zhì)押股份融資，獲得資金用于生產(chǎn)經(jīng)營或炒高流通股股價，提高質(zhì)押股份價值，然后逐步解質(zhì)押，高位套現(xiàn)，信托公司坐享幾百萬的信托報酬，小股民也短期賺個至少10%。這是一個多么皆大歡喜而收益豐厚的循環(huán)！但市場不是按照我們愿望行走，而是充滿各種意外。
的確，許多投資者在股票質(zhì)押概念股上大賺其錢。如超日太陽、蘇寧電器、大族激光以及其他多個股票質(zhì)押概念股，雖然已有不錯收益，但筆者認為要尤其注意法律風險，這類股票其實正在陷入“囚徒困境”。放任股價下跌，則觸發(fā)警戒線平倉線，要被信托銀行逼債；如果用資金做上去，則涉嫌操縱股價，雖然法律對操縱股價處罰過輕，但是否值得付出這樣的代價？
作為一個希望企業(yè)持續(xù)經(jīng)營、甚至做“百年老店”的負責任的經(jīng)營管理者，為短期的利潤是否值得冒巨大的法律風險？這是企業(yè)公民的決策，更是關(guān)乎我們每一個人的社會選擇。
作者為信托業(yè)資深人士
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