“沒(méi)補(bǔ)貼，不抵稅，扣工資買(mǎi)還要鎖3年，除非打?qū)φ邸。這是一家券商人員在聽(tīng)到員工持股計(jì)劃時(shí)的回應(yīng)。雖然有些夸張但確實(shí)反映出相對(duì)于給管理層的金手銬——股權(quán)激勵(lì)，普通員工對(duì)掏腰包買(mǎi)自家股票顯然不感冒。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)近期發(fā)布《上市公司員工持股計(jì)劃管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》，并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。《暫行辦法》共分六章三十五條，對(duì)員工持股計(jì)劃的規(guī)范內(nèi)容、實(shí)施程序、管理模式、信息披露等作出規(guī)定。
據(jù)了解，目前，包括中信證券（600030）在內(nèi)的多家上市券商正考慮推出員工持股計(jì)劃。在人員流動(dòng)頻繁的證券行業(yè)，施行員工持股將有效穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)。不過(guò)，《證券日?qǐng)?bào)》記者了解到，證券公司對(duì)于員工持股興趣并不大。相比之下，券商們對(duì)在5月份召開(kāi)創(chuàng)新大會(huì)中提到的長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制更有熱情。
對(duì)于證券公司來(lái)說(shuō)，目前券商股的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格已處于歷史低位，是實(shí)施員工持股計(jì)劃的有利時(shí)機(jī)。而且這種股權(quán)激勵(lì)機(jī)制也有利于吸引人才和留住人才。但對(duì)于證券公司的員工來(lái)說(shuō)，在目前公司沒(méi)有給出足夠吸引的持股優(yōu)惠的前提下，員工的對(duì)該計(jì)劃的反應(yīng)是比較冷淡的，再加上券商股的波動(dòng)較大，員工恐怕對(duì)持股的熱情也大打折扣。
券商反應(yīng)冷淡
德勤中國(guó)高管薪酬研究中心（以下簡(jiǎn)稱“德勤”）主任吳勝濤認(rèn)為，從資本市場(chǎng)角度看，該《暫行辦法》不僅有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展，并充分調(diào)動(dòng)了各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的參與；從公司角度看，規(guī)范了員工持股架構(gòu)，有利于員工與公司長(zhǎng)期利益的鎖定；從員工角度看，該政策規(guī)范了員工持股計(jì)劃的各項(xiàng)操作流程，給予員工積極參與的信心。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在人員流動(dòng)頻繁的證券行業(yè)，施行員工持股將有效穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)。
德勤中國(guó)高管薪酬研究中心首席顧問(wèn)王允娟對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“在上市券商員工持股方面，我們也做過(guò)調(diào)查，總體來(lái)說(shuō)大家不是很感興趣，畢竟有很多重要的問(wèn)題沒(méi)有落實(shí)。對(duì)于券商們來(lái)說(shuō)，要實(shí)行員工持股計(jì)劃還需要經(jīng)過(guò)行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審核等等。相比之下，倒是5月份券商創(chuàng)新大會(huì)中提到的探索長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制到時(shí)更讓券商們?yōu)橹駣^！
實(shí)際上，國(guó)內(nèi)券商關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的探討早已有之。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，證券行業(yè)是人力資本最密集的行業(yè)之一，人才是證券公司最重要的資產(chǎn)，而股權(quán)激勵(lì)是證券公司留住人才的重要手段。
股權(quán)激勵(lì)是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對(duì)其董事高級(jí)管理人員及其他對(duì)公司作出重大突出貢獻(xiàn)的核心員工等進(jìn)行的長(zhǎng)期性激勵(lì)。據(jù)了解目前我國(guó)已有300余家A股上市公司推出過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但絕大多數(shù)只針對(duì)公司高管層及骨干人員，重點(diǎn)是核心人才，很難做到面向全員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。
該人士告訴記者，普遍來(lái)說(shuō)，金融企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)比較難做。對(duì)證券公司來(lái)說(shuō)，“有股權(quán)激勵(lì)意向的多，但經(jīng)過(guò)調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，真的能做的少！
據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)券商僅有中信證券一家成功了實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，但是卻具有其不可復(fù)制的歷史背景。該公司在股權(quán)分置改革時(shí)開(kāi)展了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并與 2006 年9 月實(shí)施首批股權(quán)激勵(lì)方案，首批用于激勵(lì)公司高級(jí)管理人員及業(yè)務(wù)骨干的股份合計(jì)2216萬(wàn)股，限售期為60 個(gè)月。經(jīng)過(guò)兩次資本公積轉(zhuǎn)增股本，2011 年9 月已有6608萬(wàn)股公司首批股權(quán)激勵(lì)股上市流通。此后，雖然也有一些大型券商啟動(dòng)了股權(quán)激勵(lì)準(zhǔn)備工作，部分券商甚至還向監(jiān)管層遞交了股權(quán)激勵(lì)初步計(jì)劃。不過(guò)遺憾的是，此后關(guān)于券商股權(quán)激勵(lì)方面的嘗試已基本擱置。
另外，國(guó)內(nèi)券商實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的一個(gè)重要障礙在于，證券公司中比較大型的公司還是以國(guó)有控股為主，在這種情況下，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)將牽扯到將國(guó)有資產(chǎn)管理的相關(guān)的問(wèn)題，實(shí)踐操作中，無(wú)論是國(guó)有股權(quán)的直接轉(zhuǎn)讓還是增資擴(kuò)股，不可避免的面臨國(guó)有資產(chǎn)流失的嫌疑。
“對(duì)于人才流動(dòng)大的證券行業(yè)來(lái)說(shuō)，如果想做人力資源的管理優(yōu)化，長(zhǎng)期激勵(lì)是一個(gè)行業(yè)繞不開(kāi)的話題。雖然目前能這么做的券商很少，但這是大家一直沒(méi)有停止的夢(mèng)想。”上述人士表示。
實(shí)際操作難度大
北京東易律師事務(wù)所的邱清榮律師在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示：“員工持股其實(shí)也是股權(quán)激勵(lì)的一種形式，是股權(quán)激勵(lì)的一部分。當(dāng)然，股權(quán)激勵(lì)有很多中模式，但不管怎么說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)有一個(gè)重要的前提就是約束機(jī)制！
說(shuō)到證券公司員工持股，邱清榮說(shuō)到：“實(shí)際上，這個(gè)計(jì)劃不只是對(duì)證券公司來(lái)說(shuō)，總體上，我國(guó)的上市公司對(duì)員工持股的熱情并不是很高。因?yàn)樽C券公司員工持股計(jì)劃相對(duì)來(lái)說(shuō)，激勵(lì)性不強(qiáng)，又不跟業(yè)績(jī)掛鉤，另外普通員工本身收入也不高。如果沒(méi)有合適的優(yōu)惠，很難提起他們持股的熱情！痹谟浾唠S機(jī)調(diào)查的幾位上市券商內(nèi)部員工中，多數(shù)人表示，目前公司還沒(méi)有此類的通知出來(lái)，如果優(yōu)惠政策夠吸引的話，才會(huì)考慮購(gòu)買(mǎi)。
在證券公司員工持股計(jì)劃的實(shí)施方面，邱清榮認(rèn)為實(shí)際上操作起來(lái)很難，主要表現(xiàn)在2個(gè)方面。首先，根據(jù)條款，員工持股的資金來(lái)源是員工應(yīng)得的現(xiàn)金薪酬，如果沒(méi)有稅收方面的優(yōu)惠，那么相較于員工自己在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)股票，員工持股并未給予員工優(yōu)惠。但是稅收方面的優(yōu)惠又會(huì)涉及到其他各大部委，所以實(shí)施起來(lái)很有難度。
另外，邱清榮認(rèn)為該計(jì)劃實(shí)施難的另一個(gè)原因是，“因?yàn)榧热簧鲜泄究梢韵硎軉T工持股計(jì)劃，非上市公司為什么不可以享受這種優(yōu)惠呢？上市公司本身就是資質(zhì)很好的公司，已經(jīng)處于優(yōu)勢(shì)地位，本身就享有其他優(yōu)惠。非上市公司他們更需要股權(quán)激勵(lì)、更需要稅收優(yōu)惠。” 邱清榮認(rèn)為，如果上市員工持股計(jì)劃中涉及到稅收方面的優(yōu)惠，那么對(duì)非上市公司來(lái)說(shuō)就是不對(duì)等的。
他山之石
記者在采訪過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，《暫行辦法》中“員工持股計(jì)劃的資金來(lái)源”成為各界普通關(guān)注的重點(diǎn)之一。
《暫行辦法》第二章第八條：“每年度用于實(shí)施員工持股計(jì)劃的資金來(lái)源于最近12個(gè)月公司應(yīng)付員工的工資、獎(jiǎng)金等現(xiàn)金薪酬，且數(shù)額不得高于其現(xiàn)金薪酬總額的30%。”
各界對(duì)于該條款的內(nèi)容存在較大爭(zhēng)議。德勤研究認(rèn)為，根據(jù)該條款，資金來(lái)源全部是員工應(yīng)得的現(xiàn)金薪酬，相比較于員工拿到現(xiàn)金薪酬后再去二級(jí)市場(chǎng)自行購(gòu)買(mǎi)公司股票，此種購(gòu)買(mǎi)方式并未給予員工任何實(shí)質(zhì)上的優(yōu)惠？赡芤l(fā)的問(wèn)題在于：?jiǎn)T工層面，員工降低當(dāng)期現(xiàn)金薪酬收入，從而引發(fā)員工抵觸情緒；企業(yè)層面，如果企業(yè)先提高現(xiàn)金薪酬再將增量部分作為員工持股計(jì)劃資金，本質(zhì)是增加了企業(yè)總?cè)斯こ杀局С，企業(yè)積極性不高；
德勤對(duì)此提出的建議是，允許多元化的資金渠道來(lái)源，但是要規(guī)范化。比如，遵循現(xiàn)行的金融監(jiān)管政策尤其是股票質(zhì)押相應(yīng)規(guī)定前提下，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的配套措施提供資金支持，允許員工以未來(lái)應(yīng)得的勞動(dòng)報(bào)酬，通過(guò)公司擔(dān)保的形式貸款購(gòu)買(mǎi)股票，提前獲得資本收益，貸款利息可由股息紅利所得等支付；或者是，允許在職員工以一定的折扣價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司股票，折價(jià)部分由公司承擔(dān)成本，此種做法與股權(quán)激勵(lì)的股份支付有近似之處；
針對(duì)上述問(wèn)題，德勤在向證監(jiān)會(huì)提交《暫行辦法》的反饋意見(jiàn)之中，曾經(jīng)作了大量實(shí)證調(diào)研，通過(guò)境外領(lǐng)先實(shí)踐研究，德勤羅列出了一些值得借鑒做法。如美國(guó)的一些杠桿型持股計(jì)劃，通過(guò)向銀行等放款機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資來(lái)購(gòu)買(mǎi)股票。同時(shí)國(guó)家對(duì)銀行這部分的放款收入給予稅收優(yōu)惠，促使銀行十分愿意進(jìn)行這樣的貸款。而貸款的償還則由企業(yè)通過(guò)捐贈(zèng)或者股息收入來(lái)支付，無(wú)須員工繳納費(fèi)用。以貸款的形式讓員工用預(yù)付工資來(lái)購(gòu)買(mǎi)公司股票，提早獲得收益，從而更大程度的鼓勵(lì)員工積極參與員工持股計(jì)劃。
3年鎖定期之辯
對(duì)于證券行業(yè)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)人士判斷，目前券商股的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格已處于歷史低位，是實(shí)施員工持股計(jì)劃的有利時(shí)機(jī)。雖然中信證券醞釀的方案參照《暫行辦法》，擬從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)股票，有分析人士指出，國(guó)外投行激勵(lì)通常是現(xiàn)金、股票及期權(quán)配合進(jìn)行，國(guó)內(nèi)證券公司員工持股計(jì)劃實(shí)施日漸成熟后也應(yīng)參考這些方式。
除此之外，員工持股計(jì)劃的最低持股期限也是各界普遍關(guān)注的問(wèn)題。 《暫行辦法》規(guī)定：“每次實(shí)施員工持股計(jì)劃，其所購(gòu)股票的持股期限不得低于36個(gè)月，自上市公司公告本次股票購(gòu)買(mǎi)完成時(shí)起算！
德勤認(rèn)為，為持股計(jì)劃設(shè)置一定的鎖定期，鼓勵(lì)員工長(zhǎng)期持股，關(guān)注公司的長(zhǎng)期利益，這無(wú)疑是值得肯定的。但是根據(jù)《暫行辦法》其他條款的約定，持股計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)的股票是市價(jià)購(gòu)買(mǎi)的，既然在價(jià)格上沒(méi)有優(yōu)惠，但是在鎖定期上卻增加了更多限制，這是不夠?qū)Φ鹊臈l件設(shè)計(jì)。36個(gè)月的鎖定期也給持股員工帶來(lái)了一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，員工面臨的是在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的個(gè)人資產(chǎn)流動(dòng)受限。
德勤研究顯示，美國(guó)的激勵(lì)性股票期權(quán)，其遵循的原則是受益人持有股票時(shí)間越長(zhǎng)，可享受的稅收優(yōu)惠力度越大，對(duì)于持有股票時(shí)間在12個(gè)月至18個(gè)月之間的，其長(zhǎng)期資本利得的稅率為28%；對(duì)于持有期超過(guò)18個(gè)月的，稅率為20%，而如果持有時(shí)間不足1年，則需要作為普通收入繳納個(gè)人所得稅，稅率最高可達(dá)39.6%。在股票歸屬方面，可以選擇一次性歸屬或者分批歸屬。在美國(guó)員工持股計(jì)劃中，企業(yè)成立信托，信托購(gòu)買(mǎi)公司股票后，員工并非立即獲得股票，而是在3~6年內(nèi)歸屬（Vesting Process）。
另外，業(yè)內(nèi)人士表示，員工持股計(jì)劃如若真正實(shí)施，國(guó)稅總局、財(cái)政部、國(guó)務(wù)院國(guó)資委等相關(guān)機(jī)構(gòu)都需要有相應(yīng)的配套措施。而這些在是短時(shí)間內(nèi)協(xié)調(diào)起來(lái)是有很大難度的。所以，員工持股計(jì)劃可能不會(huì)那么一帆風(fēng)順。
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