最近，上交所為了抑制二級(jí)市場(chǎng)惡炒績(jī)差股，擬出臺(tái)ST股退市風(fēng)險(xiǎn)警示新政，這對(duì)二級(jí)市場(chǎng)惡炒績(jī)差股起到了有效的防范作用。然而，在遏制瘋炒績(jī)差股的同時(shí)，監(jiān)管部門還應(yīng)當(dāng)出臺(tái)政策，將市場(chǎng)的資金有效引導(dǎo)到藍(lán)籌股上來，從而真正將“價(jià)值投資”落到實(shí)處。作為有著20年國(guó)內(nèi)外投資經(jīng)歷的投資者，筆者認(rèn)為，如果恢復(fù)對(duì)滬深300(2227.586,-10.83,-0.48%)指數(shù)覆蓋的股票實(shí)施T+0回轉(zhuǎn)交易，將會(huì)起到事半功倍之效。
僅對(duì)滬深300指數(shù)覆蓋的股票實(shí)施T+0回轉(zhuǎn)交易，而中、小盤股、ST股的交易方式不變，仍然沿用T+1交易方式，在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)一步引入差異化交易方式將有效地引導(dǎo)市場(chǎng)資金進(jìn)入藍(lán)籌股。滬深300指數(shù)的股票都是具有價(jià)值投資的藍(lán)籌股，其市值占滬深兩市總市值的80%左右。如此大的權(quán)重，除非“國(guó)家隊(duì)”出手，其他非主流資金是撼不動(dòng)的，對(duì)其過度投機(jī)的可能性極小，即便有惡炒資金相中其中某只股票，也會(huì)忌憚其盤子偏大而不易操作。所以僅對(duì)滬深300 指數(shù)覆蓋的股票實(shí)施T+0回轉(zhuǎn)交易，給中國(guó)股市帶來的將是“適度投機(jī)”而不是“過度投機(jī)”。
對(duì)滬深300指數(shù)覆蓋的股票實(shí)施T+0回轉(zhuǎn)交易，使得股指期貨與滬深300指數(shù)覆蓋的股票在操作上可以同步，這有利于社；、券商自有資金和理財(cái)資金、公募和私募基金以及QFII等機(jī)構(gòu)的套保。采用T+0交易方式后，QFII操作更加輕車熟路，相信QFII也會(huì)就此進(jìn)一步加大對(duì)中國(guó)A股的投資。此外，對(duì)滬深300指數(shù)覆蓋的股票實(shí)施T+0回轉(zhuǎn)交易，有利于轉(zhuǎn)融通推出后降低投資者融資、融券的風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)散戶及一般投資者而言，他們的資金少，信息不對(duì)稱。他們與大機(jī)構(gòu)相比，唯一優(yōu)勢(shì)就是“船小好調(diào)頭”。而現(xiàn)行的T+1交易方式使得散戶在發(fā)現(xiàn)操作失誤后不能在當(dāng)天有效止損，眼巴巴地看著自己失誤造成的虧損越來越大而無(wú)能為力，散戶具有的唯一優(yōu)勢(shì)根本無(wú)從發(fā)揮。對(duì)滬深300指數(shù)覆蓋的股票實(shí)施 T+0回轉(zhuǎn)交易后，買入藍(lán)籌股的散戶只要發(fā)現(xiàn)大盤下跌或操作失誤可立即止損，將損失降到最低的同時(shí)，還可以在當(dāng)天再次擇機(jī)入場(chǎng)。對(duì)于買入藍(lán)籌股并盈利的散戶，也可利用T+0交易規(guī)則當(dāng)天將部分股票止盈，以有效規(guī)避隔夜外盤及政策面帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)滬深300指數(shù)覆蓋的股票實(shí)施T+0回轉(zhuǎn)交易，給做多資金提供了當(dāng)日平倉(cāng)的選擇，這就降低了隔夜持倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。這樣一來，多頭便敢于投入更多的資金入場(chǎng)，市場(chǎng)做多的意愿將大大增強(qiáng)，這是大盤走牛的基礎(chǔ)之一。
筆者的研究顯示，對(duì)滬深300指數(shù)覆蓋的股票實(shí)施T+0回轉(zhuǎn)交易，對(duì)股價(jià)還有自我修復(fù)的功能，在某種程度上還能起到抑制過度投機(jī)的作用。中國(guó)的股民絕大多數(shù)都沒有操作T+0的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，對(duì)T+0只能是憑自己的想象。有期貨經(jīng)驗(yàn)的期民都知道，在T+0狀態(tài)下有著嚴(yán)格的止盈、止損的條件，一旦指標(biāo)到位絕不戀戰(zhàn)。在T+1狀態(tài)下，當(dāng)日買入股票的股民不能賣出，本應(yīng)買賣平衡的市場(chǎng)就缺少了一支制衡力量。只有買沒有賣，股價(jià)自然容易上漲過度，給人以過度投機(jī)之感。而在T+0狀態(tài)下，只要股民發(fā)現(xiàn)股票上漲過度或達(dá)到所設(shè)指標(biāo)，必定將手中的股票賣出，賣出的股票多了股票價(jià)格就會(huì)下降，這在一定程度上平抑了過度投機(jī)，能真正體現(xiàn)股票的內(nèi)在價(jià)值。
對(duì)滬深300指數(shù)覆蓋的股票實(shí)施T+0回轉(zhuǎn)交易后，未入滬深300指數(shù)的上市公司為了博得市場(chǎng)的青睞，為了提高自身的融資功能，會(huì)盡一切努力提高公司的質(zhì)量和行業(yè)地位，力爭(zhēng)進(jìn)入滬深300指數(shù)，取得T+0的交易資格。而已經(jīng)取得T+0交易資格的上市公司，也將竭盡全力來保住自己來之不易的資格。所以，這種差異化交易將給中國(guó)股市帶來正能量。有了制度化的激勵(lì)，上市公司將“不待揚(yáng)鞭自?shī)^蹄”，在資本市場(chǎng)掀起一場(chǎng)因差異化資格而導(dǎo)致的良性競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勝劣汰，為凈化中國(guó)股市、提高上市公司的質(zhì)量，將起到積極的作用。只有在市場(chǎng)充分活躍后，投資者才會(huì)認(rèn)可IPO和再融資。這樣，股市的融資功能才能正常發(fā)揮作用。才能提高我國(guó)資本市場(chǎng)的直接融資比例。
對(duì)滬深300指數(shù)覆蓋的股票實(shí)施T+0回轉(zhuǎn)交易后，市場(chǎng)交易將活躍。交易活躍必定導(dǎo)致交易稅收入的增加，這對(duì)政府是件好事，對(duì)交易者而言也是福音。由于交易稅收入的增加，將使得相關(guān)部門在進(jìn)一步減低交易印花稅的問題上更容易達(dá)成一致，調(diào)降交易印花稅的空間便能打開。
綜上所述，對(duì)滬深300指數(shù)覆蓋的股票實(shí)施T+0回轉(zhuǎn)交易，既可以很好地吸引場(chǎng)外資金、活躍市場(chǎng)、降低投資人風(fēng)險(xiǎn)、增加稅收，又不至于造成市場(chǎng)過度投機(jī)，是一種市場(chǎng)及監(jiān)管等多方均能接受的交易方式。
其實(shí)，對(duì)滬深300指數(shù)覆蓋的股票實(shí)施T+0回轉(zhuǎn)交易，技術(shù)上并不復(fù)雜，在交易系統(tǒng)的軟件中只要將指令稍作調(diào)整即可執(zhí)行。是否恢復(fù)T+0近些年來爭(zhēng)論不斷，反對(duì)者認(rèn)為T+0交易方式將導(dǎo)致過度投機(jī)，不利于股市健康發(fā)展。應(yīng)該說這種看法是片面的。一種存在了百年并全球通行的交易方式，為什么在中國(guó)將導(dǎo)致“過度投機(jī)”？如果在中國(guó)股市導(dǎo)致了過度投機(jī)，那必定是我們市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)的缺陷所致，不能歸咎于T+0或T+1交易方式。中國(guó)股市 1992-1995年實(shí)施的就是T+0，此后為防止過度投機(jī)改為T+1，而后17年的事實(shí)證明，“過度投機(jī)”比起此前的T+0時(shí)代有過之而無(wú)不及。
最后需要說明的是“投機(jī)”其實(shí)并不是一個(gè)貶義詞。在中國(guó)股市，把黑幕交易、股價(jià)操縱等非法獲利手段均歸罪為投機(jī)是不公平的。一個(gè)正常的中國(guó)股市，應(yīng)該是投資、投機(jī)兩相宜。適度投機(jī)既能給股市增添活力，增加流動(dòng)性，提高資金使用效率，也能使得股價(jià)這個(gè)反映上市公司未來的評(píng)價(jià)機(jī)制得到充分的體現(xiàn)。如果沒有適度投機(jī)，股市就是一潭死水，交易商無(wú)法盈利，政府自然也就沒有稅收。從這層意義來看，恢復(fù)對(duì)滬深300指數(shù)覆蓋的股票實(shí)施T+0回轉(zhuǎn)交易，將是一種操作既不復(fù)雜又能使得投資者、券商、政府等均得益的多贏方案。
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