經(jīng)中國證監(jiān)會批準，中國證券金融公司27日發(fā)布《轉(zhuǎn)融通業(yè)務規(guī)則》和《融資融券業(yè)務統(tǒng)計與監(jiān)控規(guī)則》，上海證券交易所、深圳證券交易所和中國證券登記結算公司同日也發(fā)布了轉(zhuǎn)融通業(yè)務配套細則，標志著轉(zhuǎn)融通試點實質(zhì)啟動。當日，上證指數(shù)創(chuàng)2009年3月以來新低。有市場人士認為，轉(zhuǎn)融通試點的推出意味著“做空”時代來臨。而在A股市場信心極度脆弱的情況下，轉(zhuǎn)融通業(yè)務即將推出的消息令“A股版渾水做空”的擔憂更為加劇。
200萬高門檻將散戶排擠在外
從公開的配套規(guī)則來看，轉(zhuǎn)融通較高門檻將廣大中小散戶排除在外。長城證券某位金融工程分析師表示，這不利于轉(zhuǎn)融通的進一步發(fā)展，建議可以出臺迷你券，或者可以將較大的券拆分供中小投資者參加。
上交所轉(zhuǎn)融通證券出借交易實施辦法規(guī)定，開通轉(zhuǎn)融通業(yè)務的機構，融券借入人申報數(shù)量應當為100股（份）或其整數(shù)倍，最低單筆申報數(shù)量不得低于1萬股（份），最大單筆申報數(shù)量不得超過1億股（份）。同時，試行辦法中還規(guī)定，出借人申報數(shù)量應當為100股（份）或其整數(shù)倍，最低單筆申報數(shù)量不得低于1萬股（份），最大單筆申報數(shù)量不得超過100萬股（份）。另外，上交所可以根據(jù)市場情況，對上述申報數(shù)量進行調(diào)整。
該分析師認為，目前兩融的門檻仍然比較高，很多具備兩融資格的券商為了防范風險，將參與兩融的保證金門檻提高至200萬元。過高的門檻將大部分散戶排除在外，散戶的可供選擇的對沖工具減少。而且過高的門檻并不利于轉(zhuǎn)融通的發(fā)展，因此建議今后能夠推出迷你券。國外股市中機構投資者占大部分，主要是因為金融工具豐富，投資者構成主要是保險基金、對沖基金等機構。在中國目前金融工具仍然不夠多的情況下，將散戶排擠在外顯然是不合適的。
根據(jù)目前安排，證金公司將先行啟動轉(zhuǎn)融資試點。該分析師認為，先推出轉(zhuǎn)融資顯然更符合當前的政策方向，但是說純粹是為了救市顯然是勉強的。由于轉(zhuǎn)融券的復雜程度和風險要遠大于轉(zhuǎn)融資，因此為了控制風險，必須在推出之前做必要的鋪墊和準備。
擔憂A股渾水做空
轉(zhuǎn)融通業(yè)務的推出，將開啟個股“做空時代”。渾水、香櫞等海外機構針對中國概念股的做空戰(zhàn)，讓國內(nèi)投資者真實體驗到了做空的威力和賺錢效應。而張裕A、中信證券(600030,股吧)、蘇寧電器(002024,股吧)等藍籌股的暴跌，也讓市場有種“山雨欲來風滿樓”的感覺。
不少股民認為，融資融券、股指期貨推出后，中國股市連續(xù)下跌了兩年多，如果再推出轉(zhuǎn)融通，中國股市有可能陷入長期跌勢中。此外，類似“渾水做空中概股”的事件也可能上演。
在部分市場人士眼中，轉(zhuǎn)融通業(yè)務將正式開啟A股“做空時代”。在當前經(jīng)濟基本面持續(xù)低迷的背景下，這對A股而言意味著更大的做空壓力。
在這場“A股版渾水做空”的預演中，私募和QFII等機構成為最先吃螃蟹的人。而消費、證券、銀行、有色、房地產(chǎn)五大行業(yè)成為被集中沽空的對象。
為了做大轉(zhuǎn)融通業(yè)務，2011年10月成立的中國證券金融公司將把75億元的注冊資金增加至120億元，并計劃發(fā)行1000億元規(guī)模的債券，首期發(fā)債規(guī)模為200億元。有專家測算，若按照10倍杠桿比例估算，轉(zhuǎn)融通資金和證券規(guī)模最高可達1200億元。
業(yè)內(nèi)人士認為，轉(zhuǎn)融通的出現(xiàn)，不僅將顛覆A股的盈利模式，還將改變A股中股民的生存狀態(tài)。隨著改革的深入，未來散戶將被擠出股票市場。
對于普通股民來講，最大的擔心就是融資融券規(guī)模的增加所帶來個股助漲殺跌的風險，通過倉位的有效控制降低風險是明智之舉。
對此，私募基金管理人、挺浩投資董事長康浩平并不這樣認為。在其看來，有做空機制的市場才比較完善，單純做多的市場天生就有缺陷。“轉(zhuǎn)融通只是一個工具，不會對行情趨勢產(chǎn)生重大影響，行情還是和市場的基本面預期密切相關，但短期可能會有一定的影響！
目前A股處于低位，滬深300整體市盈率已經(jīng)下行至10倍，而且融資融券標的證券大多是藍籌股與績優(yōu)股，在這個階段利用融券做空危險性大增。有專家建議，在這一階段可優(yōu)先推出轉(zhuǎn)融資，有利于刺激市場做多。
>>>名詞解釋
轉(zhuǎn)融通
所謂轉(zhuǎn)融通業(yè)務是指由銀行、基金和保險公司等機構提供資金和證券，為證券公司開展融資融券業(yè)務提供資金和證券來源，證券公司則作為中介將這些資金和證券提供給融資融券客戶。
轉(zhuǎn)融通包括轉(zhuǎn)融券業(yè)務和轉(zhuǎn)融資業(yè)務兩部分。其中與轉(zhuǎn)融資相比，轉(zhuǎn)融券業(yè)務的制度安排和實施方案的設計更為復雜。在歐美成熟市場，轉(zhuǎn)融通制度非常普遍，券商在融券業(yè)務中一般僅充當中介角色，可融標的證券的來源大多為第三方，即真正長期持有而不計較短期收益的股東。
融資融券
“融資融券”又稱“證券信用交易”，是指投資者向具有上海證券交易所或深圳證券交易所會員資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券。
轉(zhuǎn)融通和
融資融券的區(qū)別
轉(zhuǎn)融通是為融資融券服務：目前融資融券所提供的資金和證券是由證券公司自有的資金證券提供的，轉(zhuǎn)融通推出后，證券公司可以以轉(zhuǎn)融通為平臺借入資金和證券提供給客戶。
綜合新華社
65