近日，上交所發(fā)布《上海證券交易所上市公司現(xiàn)金分紅指引（征求意見稿）》，提出“引導(dǎo)和規(guī)范上市公司現(xiàn)金分紅，促進證券市場健康發(fā)展”。隨后，深交所也不失時機地推出了中小板紅利指數(shù)，稱該指數(shù)“積極響應(yīng)了證監(jiān)會與深交所對上市公司在分紅、治理與社會責(zé)任等方面的要求與呼吁，有利于引導(dǎo)上市公司良性運作，促進中小板市場健康發(fā)展”。上市公司現(xiàn)金分紅話題再次引起了市場的關(guān)注。
簡單確定分紅規(guī)則解決不了問題
A股市場重融資、輕分紅一直為市場所“詬病”。 根據(jù)公司法的有關(guān)規(guī)定，上市公司分紅要經(jīng)過董事會制定方案和股東大會表決通過的。在中國，分紅有兩種，一個是股票紅利，也就是大家耳熟能詳?shù)乃娃D(zhuǎn)，另一個便是現(xiàn)金紅利。
回到問題的起點。作為上市公司，是否應(yīng)該進行現(xiàn)金分紅呢？
作為A股市場的機構(gòu)投資者，南京世通資產(chǎn)管理有限公司董事長常士杉認為，上市公司應(yīng)該通過分紅來回報投資！坝行┕緩膩砭筒环旨t，市場上一毛不拔的"鐵公雞"比比皆是。”
常士杉在進行投資時比較看重公司的現(xiàn)金分紅情況。“一個公司如果能夠提供持續(xù)的穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，那么對我們而言這部分的收益就是確定的，這也說明公司的經(jīng)營狀況良好。在我們進行投資決策時，現(xiàn)金分紅占到的權(quán)重至少在30%以上！
“現(xiàn)金分紅，我們肯定看重，但是現(xiàn)在不看重！比f聯(lián)證券研究所副所長王大剛稱，主要是因為現(xiàn)在上市公司的現(xiàn)金分紅不多，也沒有可持續(xù)性。
“我舉雙手贊成！睎|方證券首席策略分析師邵宇是現(xiàn)金分紅的積極支持者，“這是當(dāng)前監(jiān)管機構(gòu)的努力方向。要樹立這樣一種理念確定好規(guī)則，并讓大家遵守這個規(guī)則，假以時日，大家就會適應(yīng)這個規(guī)則，現(xiàn)金分紅就會成為市場的一種慣例了。”
也有對此持不同角度的聲音。日信證券首席策略研究員徐海洋則對記者表示，對于真正的成長型公司，強制分紅會明顯損害公司的成長能力，這實質(zhì)上是對股東權(quán)益的損害。而成熟的、具備穩(wěn)定現(xiàn)金流的公司，為了獲取穩(wěn)定投資者的長期關(guān)注，穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅必不可少，這是形成理性股市投資文化的必由之路。簡單地在分紅環(huán)節(jié)立規(guī)定制，解決不了理性投資文化形成的問題，也不能解決投、融資主體之間的利益平衡問題。
“有什么樣的觀眾就有什么樣的電影”
據(jù)記者了解，造成A股市場現(xiàn)金分紅困局的原因，既有來自上市公司的，也有來自投資者的。
“上市公司若想現(xiàn)金分紅，一是要有能力，二是要有意愿！鄙塾罡嬖V本報記者，上市公司首先要有足夠的現(xiàn)金流來派發(fā)給股東。此外，還要看上市公司是否愿意給投資者樹立價值投資的信心。
“中國的上市公司都比較缺錢，尤其是高增長的公司一般都不喜歡現(xiàn)金分紅。他們也沒有想過要回報投資者！鄙塾畋硎尽
徐海洋認為，國內(nèi)A股上市公司不喜歡現(xiàn)金分紅，與多方面因素有關(guān)。
一方面，市場制度沒有明確對于現(xiàn)金分紅的要求。“上市公司再融資條件中，有對分紅行為的一定要求，但沒有特指現(xiàn)金分紅！
另一方面，在實際操作中，現(xiàn)金分紅的力度往往會弱于送轉(zhuǎn)分紅。徐海洋稱，多數(shù)公司通過公積金轉(zhuǎn)增等手段，可以實現(xiàn)“10送10”或者更高的分紅比例，相對來看，現(xiàn)金分紅的收益回報率比較小。
此外，稅制設(shè)計問題也使得上市公司不愿意現(xiàn)金分紅！艾F(xiàn)金分紅納稅，一直存在爭議，有觀點認為這是"雙重征稅"，使股東權(quán)益形成一定漏損！
那么，上市公司又是怎么考慮這個問題的呢？
江蘇省某上市公司自上市以來，每年都向股東推出豐厚的分紅方案，包括大筆例現(xiàn)金分紅和高送轉(zhuǎn)。該公司董秘向記者表示，公司董事會在制定分紅方案時主要考慮3個因素：公司長遠發(fā)展對資金的需求是公司要考慮的首要因素；關(guān)注和了解投資者的回報預(yù)期；其他利益相關(guān)方的訴求。
“我們始終以"給投資者帶來合理回報"為出發(fā)點、站在投資者的立場來考慮利潤分配方案，這應(yīng)該能得到廣大投資者的支持！痹摱胤Q，給投資者帶來實實在在的回報是上市公司應(yīng)盡的責(zé)任和義務(wù)，對于樹立公司良好的資本市場形象具有重要意義。“我們積極響應(yīng)證監(jiān)會《關(guān)于進一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項的通知》，并聯(lián)合其他幾家江蘇省內(nèi)上市公司向省內(nèi)全體上市公司發(fā)出關(guān)于加強現(xiàn)金分紅的倡議書。”
不光一些上市公司不喜歡現(xiàn)金分紅，投資者對現(xiàn)金分紅也不是很“感冒”。
“其實，投資者不喜歡現(xiàn)金分紅與上市公司不想發(fā)"真金白銀"是連在一起的。"有什么樣的觀眾就有什么樣的電影"。如果投資者對現(xiàn)金分紅存在一定的關(guān)注，需要獲得現(xiàn)金紅利，那么上市公司也會做一些這方面的工作！鄙塾畋硎。
徐海洋也認為，這與市場長期形成的投機炒作氛圍有關(guān)！胺旨t送轉(zhuǎn)的炒作，在很大程度上被投資者狹義地解讀為高送轉(zhuǎn)的炒作。另外，現(xiàn)金分紅的力度不如大比例送轉(zhuǎn)看起來誘人！
取消紅利稅獲得不少“贊成票”
稅制設(shè)計上的問題也使得現(xiàn)金分紅“不受待見”。投資股票的收益主要有兩種，資本利得和現(xiàn)金分紅。對于現(xiàn)金分紅，國家會征收10%的個人所得稅。而對于資本利得，國家目前尚沒有對此征稅。
加上中國A股市場的投資者主要以散戶為主，機構(gòu)投資者偏少，故而市場追求資本利得者多，追求現(xiàn)金紅利者少。
“現(xiàn)階段的投資者主要關(guān)注差價帶來的收入，所以少量的分紅對于投資者而言意義并不大！便戇h投資總監(jiān)韓躍峰對本報記者表示。
這次上交所提出取消紅利稅，并就此征集社會各界意見，獲得了不少“贊成票”。
“紅利稅是"雙重征稅"。把紅利稅給免掉，投資者有更多動力接受現(xiàn)金紅利，而上市公司也才會有動力去發(fā)放紅利！鄙塾罘Q。
王大剛表示，在海外市場，分紅稅率很低，因為對于投資者來說，分紅是投資者最基本的收益，所以紅利稅應(yīng)當(dāng)越低越好。這也是現(xiàn)在監(jiān)管部門應(yīng)該思考的問題。
當(dāng)然，取消紅利稅對于推進上市公司現(xiàn)金分紅而言，并不能起到畢其功于一役的作用。
“取消紅利稅對促進上市公司現(xiàn)金分紅的影響，就好比搭在高燒病人額頭上的涼毛巾，有效但不治本！蹦彻蓟鸹鸾(jīng)理對本報記者表示，紅利稅不是當(dāng)前現(xiàn)金分紅困局的癥結(jié)，癥結(jié)在于分紅制度的整體設(shè)計。
“降低了企業(yè)現(xiàn)金分紅的稅務(wù)成本，應(yīng)當(dāng)是重要制度設(shè)計改進之一！毙旌Ｑ笳J為，從根本上講，上市公司經(jīng)營改善，現(xiàn)金流充裕，有塑造長期穩(wěn)定投資者的意愿，才是推動穩(wěn)定現(xiàn)金分紅的核心內(nèi)容。
對于證監(jiān)會、交易所推出的一系列鼓勵現(xiàn)金分紅政策，邵宇認為，他們能夠取得效果，但還是需要時間！巴顿Y者也好，上市公司也好，目前都是比較重短期的。大家應(yīng)當(dāng)靜下心來，一個老老實實地給錢，一個老老實實地分紅，才能形成良性循環(huán)！
王大剛認為，相關(guān)措施的效果很明顯上市公司2011年的分紅金額比2010年增長了29%，“這是一件好事。”
當(dāng)前A股輕現(xiàn)金分紅主要是由市場的不完善和不成熟造成的，相應(yīng)的法律法規(guī)也需要進一步完善。例如，在美國的上市公司，股票的情況更能反映公司的實際運營狀況，在這種情況下，公司的股價就比較穩(wěn)定和理性，炒作空間也會受到限制，這時，真正能吸引投資者的，就是分紅。
“今后，隨著A股市場的完善以及市場監(jiān)管力度的加強，投資者會越來越關(guān)注分紅市場！蓖醮髣偙硎尽
。ū緢笥浾呃顣詣倛(zhí)筆，參與采寫記者苗露、見習(xí)記者李盼盼、實習(xí)生李亙）
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