申銀萬國證券研究所市場研究總監(jiān)桂浩明（圖片來源：和訊網(wǎng)）
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在停牌近一個月以后，閩燦坤宣布重大事項：將以6：1的比例縮股。由于其停牌前最后一個交易日的收盤價是0.45元，這樣縮股以后的股價也就“反向除權(quán)”到了2.7元，這就超過了面值，從而消除了退市風險。與此同時，閩燦坤的總股本也將從原先的約11.25億股減少到近1.86億股。這個股本比起其上市之初的1.92億股還要小一些。
在閩燦坤B因為股價連續(xù)低于市值而出現(xiàn)退市風險以后，很多市場輿論是為之鳴不平的，這是因為公司在2011年度并沒有出現(xiàn)虧損，之所以會有退市壓力，主要原因在于作為B股，其交投極為不活躍，導致因為流動性不足而股價下跌。根據(jù)新的退市規(guī)則，上市公司的股票收盤價如果連續(xù)20個交易日低于面值，將被退市。如果是因為公司資不抵債，股價低于面值而被退市，這倒也符合設(shè)計退市制度的初衷，大家應(yīng)該也能夠理解。但是現(xiàn)在是由于B股市場不活躍所至，而其后果則由上市公司以及其股東承擔，這就有點不合理了。也因為這樣，有關(guān)方面為其提示了這樣幾條出路：“退市后上A股”、“引進戰(zhàn)略投資者實施重組”、“大股東增持”、“上市公司回購”和“縮股”。應(yīng)該說，結(jié)合閩燦坤的實際情況來看，公司并沒有足夠的富裕資金可用于回購股票，大股東似乎即沒有動力也沒有實力來增持股份，而引進戰(zhàn)略投資者實施重組，在短期內(nèi)也不具備可操作性。至于先退市再到A 股市場上市，由于沒有先例，同時也缺乏制度保證，而且根據(jù)閩燦坤的經(jīng)營狀況，它要在短期內(nèi)要以IPO形式到A股上市也不現(xiàn)實。于是，要保殼也就只剩下了一條路：縮股。
作為投資者都很清楚，縮股雖然能夠使得公司股票在現(xiàn)在免于退市的風險，但是并不會提升公司本身的價值。而且由于股市上的投資者相對更喜歡通過公司送股與公積金轉(zhuǎn)增股本的形式來獲取更多的股份，因此出現(xiàn)縮股的話，通常會降低對公司的投資興趣。更況，在企業(yè)管理理論上，縮股是一種企業(yè)收縮行為，往往不是具有高增長能力的企業(yè)之所為。顯然，閩燦坤這次如果最終能夠?qū)嵤┛s股，盡管保牌成功，但是對于二級市場的投資者來說，恐怕還是會面臨一定的股價損失的。問題僅僅在于，這個損失與股票退市相比，也許會相對小一些。
在這里應(yīng)該明確指出的是，作為保牌的權(quán)宜之計，縮股也許是不可避免的。然而，靠縮股來保牌畢竟不是上策，而且也解決不了B股市場的持續(xù)低迷問題，也不能從根本上維護投資者的利益。進一步說，現(xiàn)在一些部門所提出的解決B股問題的思路，盡管都有其值得研究之處，但都在不同程度上回避了給B股一個準確的定位以及如何為這些發(fā)行了B股的公司提供良好的發(fā)展環(huán)境問題。而顯然，這些問題如果不能夠從根本上解決，B股市場還是會繼續(xù)低迷，類似閩燦坤這樣的問題，也依舊會不斷出現(xiàn)。因此，現(xiàn)在是需要有關(guān)方面痛下決心，拿出大智慧(601519,股吧)，通過制度改革來真正解決B股問題的時候了。當然了，解決這個已經(jīng)存在了10多年的老問題可能并不那么容易，但是再怎么說也不會比股權(quán)分置問題更難。B股市場不大，涉及的投資者也不是很多，但不能因為它小，參與者少就可以忽視它，因為這關(guān)系到管理的規(guī)范以及制度設(shè)計上的誠信，還有對所有投資者的公平，不是什么小事情。
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