轉(zhuǎn)融通將破解融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展瓶頸，據(jù)測(cè)算將有約1200億增量資金可入市
“無(wú)論是券商還是投資者，都逐步在適應(yīng)新的變化，對(duì)融資融券感興趣的投資者的確在逐漸增多，投資精英們都開始布局了！鄙虾Ｒ患胰痰娜谫Y融券負(fù)責(zé)人告訴第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者。
現(xiàn)在券商都在緊鑼密鼓地為轉(zhuǎn)融通做最后的測(cè)試。不少券商人士都表示，轉(zhuǎn)融通的到來(lái)將把融資融券業(yè)務(wù)真正推上臺(tái)階；對(duì)于投資者而言，由于做空工具的豐富，有助于國(guó)內(nèi)對(duì)沖基金的成長(zhǎng)，全新的投資群體和盈利模式正在產(chǎn)生。
轉(zhuǎn)融資將率先推出 增加市場(chǎng)流動(dòng)性
“現(xiàn)在券商都進(jìn)行了很多測(cè)試，從目前進(jìn)度看，監(jiān)管層會(huì)率先推出轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)。目前轉(zhuǎn)融資的測(cè)試已經(jīng)完成，可以馬上開展轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)。”中信證券[10.33 -4.00% 股吧 研報(bào)](600030)東方路營(yíng)業(yè)部投顧總監(jiān)張毅告訴本報(bào)記者。
“轉(zhuǎn)融券馬上推出的可能性還比較小，這一方面是由于轉(zhuǎn)融券在技術(shù)上更復(fù)雜，另一方面可能和監(jiān)管層的政策考量有關(guān)，轉(zhuǎn)融資的推出有助于提振市場(chǎng)，與目前政策導(dǎo)向比較一致！
在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，率先推出轉(zhuǎn)融資，會(huì)增大A股市場(chǎng)做多力量，形成一定利好。
轉(zhuǎn)融通，就是證券金融公司向銀行、基金和保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)借入證券、籌得資金后，再轉(zhuǎn)借給證券公司，為證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)提供資金和證券來(lái)源。
轉(zhuǎn)融通可以分為轉(zhuǎn)融資和轉(zhuǎn)融券兩個(gè)部分，其最大意義在于增加可融資金和證券規(guī)模。
轉(zhuǎn)融通的推出，將破解融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展瓶頸，據(jù)國(guó)泰君安測(cè)算將有約1200億增量資金可入市，中小券商同樣可以有充足的資金供客戶融資，市場(chǎng)流動(dòng)性將進(jìn)一步充裕。
國(guó)泰君安融資融券負(fù)責(zé)人告訴記者：“轉(zhuǎn)融通推出后，券商可以通過(guò)證券金融公司進(jìn)行融資，為券商增加了融資融券的資券來(lái)源，降低了券商開展融資融券業(yè)務(wù)受自有資金的限制？捎行岣呷倘谫Y融券業(yè)務(wù)規(guī)模，有利于市場(chǎng)整體規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大！
根據(jù)目前相關(guān)規(guī)定，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金比例最低可以為20%，即券商融資的規(guī)模最高可接近提交保證金的5倍。
湘財(cái)證券融資融券部負(fù)責(zé)人告訴記者：“轉(zhuǎn)融通推出后，融資融券標(biāo)的范圍內(nèi)的單券融券規(guī)模擴(kuò)大，如果監(jiān)管(部門)進(jìn)一步增加券種，則有可能擴(kuò)大券種范圍！
在轉(zhuǎn)融通推出之前，券商開展融資融券業(yè)務(wù)只能利用自有證券開展融券業(yè)務(wù)。而轉(zhuǎn)融通開通之后，券商、集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、基金、保險(xiǎn)、信托、社；稹⑵髽I(yè)年金等其他法人機(jī)構(gòu)都可以借出股票。
“理論上像社；、企業(yè)年金等長(zhǎng)期投資者，更可能進(jìn)行融券業(yè)務(wù)，他們可以從證券長(zhǎng)期持有中獲得價(jià)格波動(dòng)的收益，在短期融券業(yè)務(wù)中享受融券利息收益！鄙鲜鲐(fù)責(zé)人告訴記者。
催生對(duì)沖基金 改變單邊盈利模式
“隨著轉(zhuǎn)融通到來(lái)，融資融券利用率的提升，A股市場(chǎng)的盈利模式會(huì)發(fā)生明顯的變化，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)很多像國(guó)外成熟市場(chǎng)的對(duì)沖基金！睆堃愀嬖V記者。
張毅指出，其中最典型的就是事件驅(qū)動(dòng)對(duì)沖。“以美國(guó)道瓊斯市場(chǎng)為例，在2008年之后的熊市期間，事件驅(qū)動(dòng)類基金的表現(xiàn)超過(guò)對(duì)沖基金的整體表現(xiàn)。在2009到2011年的恢復(fù)性行情中，事件驅(qū)動(dòng)基金的表現(xiàn)也要好于其他對(duì)沖基金。”張毅補(bǔ)充道。
目前主要的驅(qū)動(dòng)事件包括高管增持事件、出現(xiàn)盈利拐點(diǎn)或者是其他突發(fā)事件！案鶕(jù)突發(fā)事件對(duì)個(gè)券的影響，投資者可以通過(guò)融資或者融券來(lái)做多或者做空。”張毅告訴記者。
融資融券業(yè)務(wù)雖開閘兩年多，但目前客戶群體仍以中小型個(gè)人投資者為主。轉(zhuǎn)融通推出后，基金、保險(xiǎn)、QFII等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)參與融資融券業(yè)務(wù)的條件也將逐漸成熟。
“目前看來(lái)，最先嘗試融資融券的是市場(chǎng)上最為活躍的投資者，他們資金量大，對(duì)市場(chǎng)非常敏感。很多是陽(yáng)光化的或者非陽(yáng)光化的私募基金！币晃蝗倘谫Y融券負(fù)責(zé)人告訴記者。
“之后專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)大佬將可能參與融資融券業(yè)務(wù)！眹(guó)泰君安融資融券負(fù)責(zé)人如是說(shuō)。
與傳統(tǒng)交易方式相比，融資融券帶來(lái)了新的交易機(jī)制，其獨(dú)特的雙邊機(jī)制、杠桿效應(yīng)，使得各種多空組合策略得以運(yùn)用，改變了A股市場(chǎng)單一的盈利模式。特別是轉(zhuǎn)融通的推出，使得對(duì)沖、套利等量化交易策略的實(shí)現(xiàn)成為可能，衍生出很多量化操作策略。
“對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言，利用融資融券可以在不同市場(chǎng)環(huán)境下獲得穩(wěn)定的絕對(duì)收益，也有利于其專業(yè)水平的發(fā)揮；對(duì)于散戶投資者來(lái)說(shuō)，改變‘低買高賣’單一盈利模式，通過(guò)融資融券把握雙向時(shí)點(diǎn)和適時(shí)構(gòu)建多空組合，在市場(chǎng)上漲、下跌和震蕩中都能發(fā)掘盈利機(jī)會(huì)！眹(guó)泰君安融資融券負(fù)責(zé)人告訴記者。
雖然根據(jù)監(jiān)管部門的要求，投資者如果申請(qǐng)從事融資融券交易，應(yīng)滿足在該券商開戶時(shí)間不少于18個(gè)月、賬戶資產(chǎn)總額不低于50萬(wàn)元。
三類股票最易被賣空
“目前市場(chǎng)上比較常見的被賣空的股票有：第一種是缺乏業(yè)績(jī)支撐的題材股、概念股，在跟風(fēng)炒作后，投機(jī)資金兌現(xiàn)獲利，股價(jià)有回落預(yù)期；第二種是周期性行業(yè)短期盈利下滑，股票進(jìn)入長(zhǎng)期下降通道；第三種是黑天鵝事件、宏觀經(jīng)濟(jì)事件、財(cái)務(wù)信息造假等突發(fā)性利空事件直接或者間接關(guān)聯(lián)的股票！眹(guó)泰君安融資融券負(fù)責(zé)人告訴記者。
目前融資融券標(biāo)的證券共有287只，大部分是質(zhì)地較為優(yōu)良的藍(lán)籌股。一些投資者也提出，創(chuàng)業(yè)板和中小板，甚至是新股更應(yīng)該納入融券標(biāo)的范圍內(nèi)。但是上海一位券商人士指出：“新政策的推出往往是循序漸進(jìn)的，首先推出那些質(zhì)地較為優(yōu)良的股票的融券業(yè)務(wù)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)不會(huì)將創(chuàng)業(yè)板和中小板股票納入融資融券標(biāo)的！
即便在目前的情況下，融券標(biāo)的中仍然不乏可以做空賺錢的對(duì)象。市場(chǎng)人士一直把老牌白馬股蘇寧電器[5.81 -3.01% 股吧 研報(bào)](002024)的暴跌解讀為做空者融券賣空。
近一個(gè)月以來(lái)，蘇寧電器融券余額與股價(jià)走勢(shì)的反相關(guān)關(guān)系明顯。7月20日蘇寧電器的融券余額為51.40萬(wàn)股，此后蘇寧的融券余額逐步上升，到8月14日達(dá)到峰值321.61萬(wàn)股。與此同時(shí)，蘇寧電器的股價(jià)從7月19日的7.3元，一路下跌至8月22日的6.05元。
“蘇寧電器、張?jiān)[54.03 -1.46% 股吧 研報(bào)](000869)和中信證券等被做空的股票都有一定共性，比如技術(shù)上都剛好處于空頭市場(chǎng)，在基本面上恰好又有負(fù)面消息配合。在多重條件的配合下非常容易引發(fā)持有機(jī)構(gòu)的集中拋出！睆堃愀嬖V記者。
不過(guò)，由于目前融券量較小，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為個(gè)券的大跌與融券做空關(guān)系不大！稗D(zhuǎn)融通推出之前，各家券商只能用融出自有證券，數(shù)量十分有限，并不足以主導(dǎo)市場(chǎng)下跌。”張毅稱。
“由于目前A股的融券交易提價(jià)規(guī)則，有效限制了單筆融券交易的成交規(guī)模。同時(shí)由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)融入證券同時(shí)必須賣出，市場(chǎng)上的可賣空規(guī)模根據(jù)市場(chǎng)交易動(dòng)態(tài)變化，惡意賣空者難以提前對(duì)賣空規(guī)模做相應(yīng)準(zhǔn)備，交易所對(duì)融券規(guī)模也有嚴(yán)格限制，因此很難形成較大的賣空力量！眹(guó)泰君安融資融券負(fù)責(zé)人告訴記者。
另外，整體來(lái)看，A股市場(chǎng)不太可能實(shí)現(xiàn)惡意做空。從國(guó)外“渾水”公司的做空案例來(lái)看，惡意做空需要一個(gè)完整的流程，包括前期調(diào)研，做空證券的準(zhǔn)備，賣空?qǐng)?bào)告的發(fā)布，大規(guī)模的宣傳，適當(dāng)?shù)母L(fēng)者。做空案例的成功需要各項(xiàng)流程的嚴(yán)格執(zhí)行才有可能達(dá)到真正在市場(chǎng)上形成大量賣壓，拉低股價(jià)。當(dāng)前亞洲相關(guān)市場(chǎng)上雖然已經(jīng)有一些專業(yè)做空機(jī)構(gòu)，但在A股市場(chǎng)上，做空的研究力量還不夠深入和成熟，鮮有深度的研究報(bào)告，在宣傳和引導(dǎo)投資者方面都難以形成較大規(guī)模。
“不過(guò)，我并不認(rèn)為融券賣空適合普通投資者，因?yàn)槿谌u空其實(shí)是杠桿做空，風(fēng)險(xiǎn)大，并且要求投資者對(duì)公司情況非常了解，普通投資者參與其中危險(xiǎn)很大。另外，融券做空需要其他相應(yīng)操作來(lái)做風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，這些也不是一般投資者能勝任的！币晃粎⑴c到融資融券中的私募基金投資總監(jiān)告訴記者。
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