本周大盤(pán)再度陷入調(diào)整，就在市場(chǎng)迷茫之時(shí)，基金公司半年報(bào)于23日開(kāi)始公布。從已經(jīng)披露的基金半年報(bào)來(lái)看，基金上半年也同普通投資者一樣，沒(méi)有取得良好的收益。而基金公司在中報(bào)中對(duì)三季度乃至下半年的行情做出了自己的判斷。令人稍顯安慰的是，基金經(jīng)理們對(duì)于后市普遍較為樂(lè)觀。那么對(duì)于投資者而言，我們不妨從基金倉(cāng)位和持股變化以及基金的操作思路中尋找投資線索。
業(yè)績(jī)
債基股基普賺QDII多虧
在首批披露的基金半年報(bào)中，債券基金是明顯的獲利大戶(hù)，全部實(shí)現(xiàn)正收益，其中，萬(wàn)家添利分級(jí)債基在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2.30億元；易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)債基實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2.50億元，均屬盈利大戶(hù)。
股票基金超越大勢(shì)
在已披露半年報(bào)的偏股基金中，近八成實(shí)現(xiàn)正收益，而同期上證指數(shù)則小幅下跌超過(guò)2%。但也有表現(xiàn)激進(jìn)的基金在A股無(wú)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的背景下，利潤(rùn)為負(fù)，具體包括銀華領(lǐng)先策略股票、興全輕資產(chǎn)投資股票、銀河藍(lán)籌股票等基金。當(dāng)然也有一些偏股基金表現(xiàn)不錯(cuò)。在被動(dòng)管理的指數(shù)基金方面：易方達(dá)上證50、易方達(dá)深證100ETF及聯(lián)接基金、萬(wàn)家 180指數(shù)基金等，上半年利潤(rùn)分別為12.46億元、10.90億元、4.54億元、2.93億元。主動(dòng)管理的股票基金方面：銀華價(jià)值優(yōu)選股基、易方達(dá)價(jià)值精選、易方達(dá)科訊、銀華富裕主題、興全全球視野等均實(shí)現(xiàn)了上億元的利潤(rùn)。
與上述基金相比，QDII的業(yè)績(jī)則表現(xiàn)略顯遜色，在已披露的6只QDII基金中，4只基金在上半年呈現(xiàn)負(fù)收益，其中，易方達(dá)黃金主題虧損最多為1280萬(wàn)元；緊隨其后的是銀華全球精選虧損了460萬(wàn)元。
重倉(cāng)股助基金取勝
弱市中，對(duì)基金公司而言，重倉(cāng)股的選擇顯得尤為重要。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末資產(chǎn)規(guī)模位列前三名的華夏、嘉實(shí)和易方達(dá)等3家公司旗下股基二季度隱形重倉(cāng)股共計(jì)259只，這些股票中，中小板個(gè)股117只，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股41只，僅這兩個(gè)板塊的股票占比已超六成。而自7月份以來(lái)截至8月23日，其中的154只跑贏大盤(pán)，占59.46%。整理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，雖隱形重倉(cāng)股整體表現(xiàn)優(yōu)異，但進(jìn)入其前十大的基金回報(bào)率卻落后平均水平。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月23日，滬深兩市披露2012年中報(bào)的上市公司已有1466家，而三巨頭基金公司旗下的41只主動(dòng)管理偏股型基金，現(xiàn)身其中283只個(gè)股“前十大”。其中的259只個(gè)股更被41只股基選為其隱形重倉(cāng)股，約占公布中報(bào)上市公司數(shù)量的兩成。數(shù)據(jù)顯示，這259只被三巨頭公司選為隱形重倉(cāng)的個(gè)股，進(jìn)入三季度以來(lái)截至8月23日，股價(jià)平均下跌1.2%，在跑贏同期大盤(pán)5.05%跌幅的同時(shí)，也領(lǐng)先基金二季度全部重倉(cāng)股0.95個(gè)百分點(diǎn)。具體看來(lái)，其中的154只個(gè)股跑贏大盤(pán)，占比近六成，為59.46%。
倉(cāng)位
整體保持低倉(cāng)位
整體而言，上半年基金業(yè)績(jī)并不算理想。這其中和基金的高倉(cāng)位關(guān)系密切。而從近期基金倉(cāng)位的監(jiān)測(cè)來(lái)看，基金在進(jìn)入三季度以來(lái)不斷調(diào)低倉(cāng)位，在持股上也有所變化。
此前基金二季報(bào)顯示，偏股型基金整體倉(cāng)位保持穩(wěn)定，開(kāi)放式股票型基金平均倉(cāng)位達(dá)到85%的歷史較高水平，顯示出基金對(duì)后市的樂(lè)觀態(tài)度。數(shù)據(jù)顯示，偏股型基金仍保持較高倉(cāng)位。開(kāi)放式股票型基金平均倉(cāng)位達(dá)85.1%，較一季度末下降0.92個(gè)百分點(diǎn)；開(kāi)放式混合型基金平均倉(cāng)位達(dá)74.84%，較一季度末降低 1.94個(gè)百分點(diǎn)；鸪止杉卸冗M(jìn)一步提升，可比的主動(dòng)投資股票方向基金持股集中度為46.91%，較一季度末提升1.91個(gè)百分點(diǎn)，顯示出基金在市場(chǎng)調(diào)整中采取收縮戰(zhàn)線的防御策略。
然而，在進(jìn)入三季度以后，隨著上證指數(shù)一路向下調(diào)整，基金加大了減倉(cāng)的力度。最新的基金倉(cāng)位研究顯示，基金平均倉(cāng)位已經(jīng)回落至80%以下。監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，自今年7月份以來(lái)，基金倉(cāng)位呈現(xiàn)不斷降低趨勢(shì)。根據(jù)2012年7月20日至2012年8月2日期間(以下稱(chēng)為“本期”)的數(shù)據(jù)，股票型和混合型基金股票倉(cāng)位的簡(jiǎn)單平均由上期的80%以上的水平縮減至本期的78.76%，減少了2.28個(gè)百分點(diǎn)，處于 2006年以來(lái)的中高水平內(nèi)。日信證券在其發(fā)布的監(jiān)測(cè)報(bào)告中指出，從2010年以來(lái)看，偏股型基金平均倉(cāng)位有6次接近70%，其中有5次是市場(chǎng)處于階段性底部。
后市
市場(chǎng)已接近底部
多數(shù)基金公司半年報(bào)認(rèn)為，市場(chǎng)目前已接近底部，但經(jīng)濟(jì)增速回升的力度不會(huì)太強(qiáng)，震蕩仍是未來(lái)一段時(shí)間主旋律，應(yīng)關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，注重自下而上精選個(gè)股。多數(shù)基金更為關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的內(nèi)需和消費(fèi)類(lèi)個(gè)股。
上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出的萬(wàn)家精選基金認(rèn)為，對(duì)A股的中長(zhǎng)期走勢(shì)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。我國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增速下滑已成必然，下一步的增長(zhǎng)動(dòng)力只能來(lái)自新的制度紅利，而這個(gè)過(guò)程將是漫長(zhǎng)和艱難的，這就決定了傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)的盈利增長(zhǎng)將長(zhǎng)期萎靡。
興全趨勢(shì)基金認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速下滑最猛烈的階段已基本結(jié)束。政府正不斷釋放關(guān)注經(jīng)濟(jì)增速下滑的信號(hào)。就短期內(nèi)不斷下行的通脹而言，貨幣政策有一定放松空間，但由于銀行仍在消化上一輪經(jīng)濟(jì)放松的遺留問(wèn)題，加上不斷深化的利率市場(chǎng)化進(jìn)程，本次貨幣政策放松的力度將無(wú)法與上一輪寬松政策相媲美。
中歐新動(dòng)力基金認(rèn)為，難以再次推行規(guī)模較大的刺激經(jīng)濟(jì)方案，接受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩是資本市場(chǎng)不得不面對(duì)的一個(gè)問(wèn)題。市場(chǎng)整體大幅上漲的局面將較難看到，但由于權(quán)重股估值已大幅調(diào)整，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期和政策放松預(yù)期依然存在，因此繼續(xù)大幅殺跌的可能性不大，震蕩仍是未來(lái)一段時(shí)間主旋律，市場(chǎng)機(jī)會(huì)將主要來(lái)自受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和超越行業(yè)變革的優(yōu)質(zhì)公司。
新華泛資源基金表示，三季度通脹水平將低位運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)增速有望見(jiàn)底回升，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望超預(yù)期，但經(jīng)濟(jì)回升的力度將比較有限，預(yù)計(jì)行情將以震蕩為主，下跌空間有限，不排除小階段反彈行情的出現(xiàn)，行業(yè)性結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)仍然存在。
就具體行業(yè)而言，萬(wàn)家精選基金表示，關(guān)注包括但不限于文化傳媒、環(huán)保、物流、醫(yī)療、教育服務(wù)、安防監(jiān)控等行業(yè)，這些行業(yè)投資機(jī)會(huì)的主要看點(diǎn)在于長(zhǎng)期持續(xù)的真實(shí)需求以及政府相應(yīng)的調(diào)結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)政策和財(cái)政政策的出臺(tái)和推進(jìn)。這些板塊對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)盈利狀況不佳的敏感度相對(duì)較低。
興全趨勢(shì)基金認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，維持均衡倉(cāng)位，加強(qiáng)個(gè)股精選和深入研究，重點(diǎn)挑選內(nèi)需類(lèi)和消費(fèi)類(lèi)個(gè)股以及成長(zhǎng)性和估值匹配程度較好的個(gè)股，以期穿越短期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的周期。
觀點(diǎn)
基金經(jīng)理不悲觀
在已經(jīng)公布的基金中期報(bào)告中，除基金經(jīng)理們的操作路徑曝光外，基金也紛紛表達(dá)了對(duì)三季度乃至下半年行情的看法。大多數(shù)基金經(jīng)理對(duì)后市行情不悲觀，認(rèn)為下半年會(huì)迎來(lái)修復(fù)行情。
易方達(dá)吳欣榮：
或迎來(lái)修復(fù)行情
易方達(dá)基金投資部總經(jīng)理吳欣榮認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和未來(lái)的擔(dān)憂(yōu)，在A股市場(chǎng)有了較充分地宣泄，目前位置下，市場(chǎng)估值水平提供了較高的安全邊際。盡管經(jīng)濟(jì)增速的中樞在下移，但相信經(jīng)濟(jì)保持一定的平穩(wěn)增速在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍是大概率事件。實(shí)質(zhì)上的貨幣政策轉(zhuǎn)向以及政策放松已經(jīng)在進(jìn)行中，只是這一次基本面與政策的共振可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)確認(rèn)，當(dāng)前更大的可能是在周期底部依靠政策和內(nèi)生調(diào)整的雙重作用，為下一輪經(jīng)濟(jì)啟動(dòng)積蓄力量。理性來(lái)看，短期市場(chǎng)弱市格局可能還會(huì)延續(xù)，但相信隨著時(shí)間的推移和過(guò)度悲觀預(yù)期的修正，A股市場(chǎng)將可能迎來(lái)一波修復(fù)行情。
興全基金王曉明：
積極應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的反彈
興全基金副總經(jīng)理、興業(yè)全球趨勢(shì)基金經(jīng)理王曉明認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑最猛烈的階段已經(jīng)基本結(jié)束。經(jīng)濟(jì)增速低點(diǎn)可能已經(jīng)看見(jiàn)。但目前企業(yè)盈利增速還處于惡化過(guò)程中，還需要2到3個(gè)季度的消化，當(dāng)然市場(chǎng)反應(yīng)會(huì)有所提前！氨M管存在結(jié)構(gòu)性的股價(jià)不合理，但不可否認(rèn)的是市場(chǎng)經(jīng)過(guò)2年的調(diào)整正在接近一個(gè)中期的底部。盡管關(guān)于未來(lái)的預(yù)期不能提得很高，但我們將積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)隨時(shí)可能出現(xiàn)的反彈。”
新華基金王衛(wèi)東：
經(jīng)濟(jì)面三季度會(huì)企穩(wěn)
新華基金投資總監(jiān)王衛(wèi)東認(rèn)為，隨著通脹壓力明顯減弱，下半年貨幣政策將繼續(xù)維持相對(duì)寬松，同時(shí)管理層會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策具體措施做出最新部署和實(shí)施。預(yù)計(jì)政策累積效用會(huì)逐步體現(xiàn)，三季度后半段將看到經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)。另外，經(jīng)過(guò)多次降息、降準(zhǔn)后，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)看已開(kāi)始出現(xiàn)緩慢好轉(zhuǎn)跡象，這可能預(yù)示經(jīng)濟(jì)即將見(jiàn)底。故此，目前市場(chǎng)已處底部區(qū)域和價(jià)值投資區(qū)域，并且離走出底部的時(shí)間越來(lái)越近。
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