解決當(dāng)前B股困局的又一種思路登上資本市場(chǎng)的舞臺(tái)。
在A股和B股同時(shí)上市的中集集團(tuán)拋出了B股轉(zhuǎn)H股預(yù)案，提交股東大會(huì)審議。在此之前，中集集團(tuán)已經(jīng)停牌一月有余，公布上述消息并復(fù)牌交易后，A股和B股的走勢(shì)大相徑庭，A股累計(jì)下跌14.27%，而B股上漲6.41%。
中集集團(tuán)提出的B股轉(zhuǎn)H股方案為解決B股的問(wèn)題再次指出一條路徑，此前B股改革計(jì)劃已有多重版本，分別是南玻等公司提出的回購(gòu)注銷、類似閩燦坤B遭遇的因不符合上市標(biāo)準(zhǔn)將被勒令直接退市和管理層提出的B股直接轉(zhuǎn)A股方式等。
由于在深交所上市的B股股票和港交所的H股均是以港幣計(jì)價(jià)，不需要考慮匯率因素是中集集團(tuán)B股轉(zhuǎn)H股方案的最大優(yōu)勢(shì)。但事實(shí)上，B股轉(zhuǎn)H股還必須得到內(nèi)地和香港的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易所的批準(zhǔn)，在尚無(wú)“港股直通車”的情況下，B股持有者面臨在港交易的政策性障礙，股東大會(huì)的認(rèn)可也是擬“轉(zhuǎn)港”公司應(yīng)過(guò)的關(guān)。
中集“嘗鮮”
中集集團(tuán)8月15日發(fā)布公告，擬將已發(fā)行的B股轉(zhuǎn)換上市地，即以介紹的方式在港交所主板上市及掛牌交易。除招商局國(guó)際、COSCO及 LongHonour外，原持有B股股票的投資者可以選擇行使現(xiàn)金選擇權(quán)，向公司安排的第三方提出收購(gòu)持有股票的要求；也可以選擇繼續(xù)持有，但股票上市地變更為港交所，股票性質(zhì)由境內(nèi)上市外資股變更為境外上市股。
此次現(xiàn)金選擇權(quán)的行權(quán)價(jià)格為9.83港元/股，較中集B停牌前的最后交易日收盤價(jià)格9.36港元/股溢價(jià)5%。有分析人士認(rèn)為，正是這5%的溢價(jià)給投資者以套利的機(jī)會(huì)，推升B股股價(jià)上漲6.41%。同時(shí)，隨著大量套利者涌入中集B，預(yù)計(jì)未來(lái)如果B股轉(zhuǎn)H股能夠?qū)崿F(xiàn)，屆時(shí)會(huì)有大量投資者選擇行使現(xiàn)金選擇權(quán)，進(jìn)而造成中集B總股本的減少。
與復(fù)盤后 B股股價(jià)上漲相對(duì)的是，A股股價(jià)下跌了14.27%。銀河證券研究報(bào)告認(rèn)為，中集集團(tuán)的價(jià)值取決于基本面變化，特別是作為集團(tuán)業(yè)務(wù)收入占比80%的集裝箱和車輛經(jīng)營(yíng)情況。今年全球航運(yùn)市場(chǎng)低迷、需求不足，外貿(mào)發(fā)展受抑制。停牌期間，中集集團(tuán)的業(yè)績(jī)預(yù)告證實(shí)了銀河證券的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比減少 55%-75%。由此可見(jiàn)，復(fù)牌后沒(méi)有套利空間保護(hù)的中集集團(tuán)A股大幅下跌也在情理之中。
此外，中集集團(tuán)B股轉(zhuǎn)H股方案須經(jīng)包括B股股東在內(nèi)的中集集團(tuán)股東大會(huì)審議，分別經(jīng)出席股東大會(huì)的全體股東和B股股東所持表決權(quán)的三分之二以上表決通過(guò)。
部分投資者擔(dān)憂當(dāng)中集集團(tuán)的B股轉(zhuǎn)場(chǎng)香港后，由于香港證券市場(chǎng)的估值明顯低于內(nèi)地市場(chǎng)，未來(lái)H股的價(jià)格將會(huì)進(jìn)一步走低，考慮到A/H股比價(jià)效應(yīng)，A股價(jià)格可能會(huì)進(jìn)一步被拉低，所以在上周大量A股股票被拋出。
中郵證券首席投資顧問(wèn)劉啟認(rèn)為，香港資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和估值比內(nèi)地更低，投資者更加關(guān)注上市公司的質(zhì)地、盈利能力和成長(zhǎng)性，這將是對(duì)中集集團(tuán)在香港市場(chǎng)表現(xiàn)的考驗(yàn)。
此前，管理層對(duì)B股交易制度、退市制度進(jìn)行了修改，造成了市場(chǎng)上一定的恐慌。目前，B股存在市場(chǎng)不斷萎縮、投融資功能逐步喪失等問(wèn)題，中集集團(tuán)提出的B股轉(zhuǎn)H股方案給解決這些問(wèn)題提供了一個(gè)全新的思路，特別是考慮到深交所上市的B股和港交所的H股均以港幣計(jì)價(jià)，在某種程度上減小了中集集團(tuán)B股轉(zhuǎn)H股的操作難度。
孰優(yōu)孰劣？
根據(jù)中集集團(tuán)的公告，公司擬將1.43億股B股以介紹的方式到港交所上市。港交所《上市規(guī)則》規(guī)定：“介紹”是已發(fā)行證券申請(qǐng)上市所采用的方式，該方式無(wú)須作任何銷售安排，轉(zhuǎn)換完成后可以直接在香港聯(lián)交所掛牌交易。
以介紹的方式到港交所上市被認(rèn)為是B股改革方案中相對(duì)較容易、對(duì)市場(chǎng)影響最小的模式。但這種模式要求上市公司必須符合一定的條件：證券預(yù)期市值至少為2億港元，預(yù)期證券上市時(shí)由公眾人士持有的股份的市值須至少為5000萬(wàn)港元。
統(tǒng)計(jì)顯示，深圳證券交易所符合B股轉(zhuǎn)H股條件的公司有46家，涉及總市值902億港元，約合738億元人民幣。除中集集團(tuán)外，其他公司涉及市值約630億元。
若中集集團(tuán)完成B股轉(zhuǎn)H股，那么原先的普通投資者是否能夠方便、順利地進(jìn)行交易呢？中集集團(tuán)證券部的一位工作人員接受了新金融記者的采訪。
該人士表示，如果能夠完成B股轉(zhuǎn)赴香港上市，未來(lái)內(nèi)地個(gè)人投資者持有的股票將統(tǒng)一由國(guó)泰君安(香港)有限公司統(tǒng)一管理，股票的買賣依然在原券商進(jìn)行，但是股票持有者只能賣出B股轉(zhuǎn)H股前持有的股票，不能買入H股。
由此看來(lái)，若B股轉(zhuǎn)H股成行，在現(xiàn)有的政策環(huán)境下內(nèi)地投資者并不能自由買賣此前的B股股票。對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)國(guó)際直接投資研究中心主任盧進(jìn)勇介紹，個(gè)人跨境證券交易是我國(guó)資本項(xiàng)目管制最為嚴(yán)格的部分之一，目前QDII是國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者向境外進(jìn)行證券投資最為便利的手段。如果希望以合法的方式進(jìn)行港股交易，就要等到“港股直通車”正式推出。
同樣，對(duì)于轉(zhuǎn)入B股的上市公司而言，由于內(nèi)地投資者無(wú)法購(gòu)買香港股票，所以在“港股直通車”實(shí)施前公司也不能實(shí)施配股。這次中集集團(tuán)就聲明，公司在內(nèi)地投資者能夠購(gòu)買H股股票前不會(huì)公開配股。配股權(quán)力的缺失將給上市公司的再融資帶來(lái)很大的困難。
此外，B股轉(zhuǎn)H股還面臨著B股直接轉(zhuǎn)A股的競(jìng)爭(zhēng)。深交所總經(jīng)理宋麗萍近日公開表示，對(duì)于自愿退市后符合重新上市條件的B股公司，交易所將考慮安排在A股上市。
劉啟表示，B股直接轉(zhuǎn)A股的最大優(yōu)勢(shì)在于不再需要證監(jiān)會(huì)發(fā)審委批準(zhǔn)，手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)便。與之截然不同的是，B股上市公司轉(zhuǎn)至香港上市，不僅要符合香港的相關(guān)法律法規(guī)，還需要得到監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，這中間的工作需要保薦機(jī)構(gòu)完成。
簡(jiǎn)便的手續(xù)可以節(jié)省大量的財(cái)務(wù)成本，B股上市公司可能因此更加偏愛(ài)B股直接轉(zhuǎn)A股。其實(shí)，不論是B股轉(zhuǎn)H股還是直接轉(zhuǎn)A股，恐怕都需要股東大會(huì)的通過(guò)，屆時(shí)股東的態(tài)度也將至關(guān)重要。
截至新金融記者發(fā)稿時(shí)，包括證監(jiān)會(huì)管理層還未對(duì)中集集團(tuán)提出的B股轉(zhuǎn)H股的設(shè)想做出反應(yīng)。而中集集團(tuán)的大股東為招商局，招商局旗下的B股公司還有深基地B、招商局B、深赤灣B，如果中集B轉(zhuǎn)板成功，這些公司也可能會(huì)醞釀轉(zhuǎn)板。
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