⊙嘉實(shí)投資者回報(bào)研究中心
縱觀股市狀況，我們發(fā)現(xiàn)了一個(gè)令人深思的現(xiàn)象：從2006年到2012年上半年，作為代表A股最大 800家上市公司的中證800指數(shù)，其流通市值占整個(gè)市場(chǎng)總值的比例穩(wěn)定在80%左右，就成交金額而論，同期中證800指數(shù)成分股占全市場(chǎng)的比例僅為 71.5%，今年上半年更是下降到約60%！這些數(shù)據(jù)表明，中證800指數(shù)以外的超小盤股的交易活躍程度是主指數(shù)成分股的兩倍，為眾多投資人所熱衷。但是，嘉實(shí)回報(bào)中心的研究表明，中國(guó)股票市場(chǎng)上的小盤股并不適合所有投資人，尤其對(duì)大多數(shù)普通投資人來說，盲目跟風(fēng)炒作小盤股并不可取。
為何諸多投資人偏愛小盤股？成熟市場(chǎng)的金融投資理論研究發(fā)現(xiàn)過所謂的“小公司效應(yīng)”（Small Company Effect），即投資小盤股比投資大盤股的收益率更高。但是，嘉實(shí)回報(bào)中心的研究發(fā)現(xiàn)，盲目投資中國(guó)股市的小盤股前景難言樂觀，投資人需要慎之又慎！具體而言，弱“小公司效應(yīng)”、高風(fēng)險(xiǎn)性和高交易成本是投資小盤股需要面對(duì)的三大不利因素，投資人必須有清醒的認(rèn)識(shí)。
回報(bào)中心對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的“小公司效應(yīng)”進(jìn)行了檢驗(yàn)。我們發(fā)現(xiàn)，首先，從2006年1月初到2012年6月底共計(jì)67期滾動(dòng)1年期投資中，非中證800 成分股收益超越中證800成分股收益的次數(shù)為42次，占比約為63%。所以，在中國(guó)股票市場(chǎng)上確實(shí)存在所謂的“小公司效應(yīng)”。但是一方面，投資人僅有六成的機(jī)會(huì)獲得較高的超額收益，投資人擇時(shí)難度較大；另一方面，所有67期滾動(dòng)投資中，非中證800成分股的平均收益為42%，低于中證800成分股54%的平均收益，所以盡管“小公司效應(yīng)”存在，但是其表現(xiàn)偏弱。
其次，上述67期投資中，非中證800成分股的波動(dòng)率僅有13次低于中證 800成分股。換言之，有超過80%的時(shí)間，投資小盤股的風(fēng)險(xiǎn)更高。因此，高風(fēng)險(xiǎn)性決定了炒作小盤股固然可能帶來超額收益，但同樣可能遭受巨額虧損。這其中時(shí)機(jī)的把握重要且微妙，需要高超的技巧，甚至運(yùn)氣。所以，并非所有人都能夠承受得了如此高的風(fēng)險(xiǎn)，投資人在考慮炒作小盤股之前應(yīng)當(dāng)了解和估量自身物質(zhì)的和心里的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。
最后，投資小盤股的交易成本可能相對(duì)更高。上面提到，一般而言投資小盤股伴隨的高風(fēng)險(xiǎn)在中長(zhǎng)期并不能帶來比大中盤更高的回報(bào)，而獲利機(jī)會(huì)更多是體現(xiàn)在對(duì)其短期題材的把握上。但短線交易的問題是，由于熱門題材的不斷轉(zhuǎn)換，投資人需要經(jīng)常更換投資標(biāo)的，換手率隨之增加，交易成本自然居高不下。過度頻繁的交易帶來的成本將侵蝕原本就存在極大不確定性的預(yù)期收益。很多投資人樂此不疲地追逐題材股，頻繁地買進(jìn)和賣出，冀圖以此獲得更高的回報(bào)，但進(jìn)出時(shí)點(diǎn)難以把握，結(jié)果常常是盡管付出了大量的時(shí)間、精力和交易成本，收獲的卻可能是“竹籃打水一場(chǎng)空”！
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