社；鸱Q(chēng)要放棄股票崇拜 險(xiǎn)資稱(chēng)散戶致A股疲弱
8月初，全球最大的固定收益類(lèi)基金公司PIMCO在投資展望中提及的“對(duì)股票的崇拜已死”，成了中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者們新的“警世恒言”，且此思路已貫入他們的實(shí)際操作中。
“有一種煎熬，叫熊市反彈！迸d業(yè)證券分析師張憶東在最近的一份報(bào)告中，寫(xiě)下如此告白。
自上證綜指跌破2200點(diǎn)以來(lái)，市場(chǎng)如鈍刀割肉，重心緩慢下移。8月以來(lái)，2100點(diǎn)附近的大盤(pán)弱勢(shì)讓人心寒，不僅讓券商分析師們滿懷悲傷情愫，還讓他們撰寫(xiě)的報(bào)告也滿溢傷感——“大盤(pán)指數(shù)僵尸化，行情在螺螄殼里做道場(chǎng)。”
當(dāng)《華夏時(shí)報(bào)》記者在8月上旬、中旬分別對(duì)社保基金管理人、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)公司、券商資管、信托公司、公募基金、私募基金等目前A股市場(chǎng)的二十余家機(jī)構(gòu)投資者展開(kāi)調(diào)查時(shí)，聽(tīng)到最多的是，他們對(duì)股票投資的失望、沮喪。
8月初，全球最大的固定收益類(lèi)基金公司PIMCO在投資展望中提及的“對(duì)股票的崇拜已死”，成了中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者們新的“警世恒言”，且此思路已貫入他們的實(shí)際操作中。
記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，向“固定收益類(lèi)、現(xiàn)金管理類(lèi)資產(chǎn)加大傾斜力度”、“強(qiáng)化絕對(duì)收益理念”、“謀求能做空、對(duì)沖的衍生品”投資策略，儼然已成為機(jī)構(gòu)“過(guò)冬”不得已的辦法。
群體性迷茫
數(shù)字的對(duì)比，總令人觸目驚心。
記者查詢相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至8月14日，美國(guó)道瓊斯指數(shù)的年度漲幅已達(dá)7.81%，又開(kāi)始接近金融危機(jī)前的最高點(diǎn)。同期，A股下跌2.83%，滬指在8月17日收?qǐng)?bào)于2114點(diǎn)，持續(xù)徘徊在2100點(diǎn)附近已一個(gè)多月，距離2007年的歷史高點(diǎn)6124點(diǎn)，已是“風(fēng)馬牛不相及”。
“投資真的在中國(guó)死了嗎?”8月10日，上海一家財(cái)務(wù)公司的投資負(fù)責(zé)人面對(duì)最近幾年A股持續(xù)下跌，且不斷創(chuàng)下新低向《華夏時(shí)報(bào)》記者慨嘆，“這一兩年，越來(lái)越感覺(jué)到資本市場(chǎng)的玩法不一樣了，業(yè)界都在戲謔，投資大師到中國(guó)都必死！
言下之意暗指被譽(yù)為“歐洲股神”的投資大師安東尼·波頓。
2010年，波頓移居香港，成立富達(dá)中國(guó)特殊情況基金。但基金成立后就陷入虧損。當(dāng)年虧損15%，2011年3月至9月的虧損幅度一度高達(dá)28.9%，以至于波頓不得不因基金業(yè)績(jī)不佳發(fā)表致歉聲明，近期更表明將為此延遲退休計(jì)劃。
上述負(fù)責(zé)人略顯激動(dòng)地說(shuō)，過(guò)去10年、30年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)，與映射到A股市場(chǎng)的表現(xiàn)，完全不相符。而類(lèi)似安東尼·波頓這般“晚節(jié)不！钡那樾芜有很多。
從事投資多年的一家信托公司投資總監(jiān)8月中旬向本報(bào)記者透露，即便在2009年到2010年不佳的股市環(huán)境中，他的投資收益仍不菲;然而從去年至今，其累計(jì)虧損已超過(guò)10%，打斷了連續(xù)7年的盈利記錄。
更讓他悲觀的是，“現(xiàn)在還看不到新的技術(shù)來(lái)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，股市可能還要在底部長(zhǎng)時(shí)期徘徊。”他透露，作為國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)管理部門(mén)，一般不能兌現(xiàn)潛虧，因此，下跌的股票只能一直拿在手上而看著它的市值向下，“現(xiàn)在，我們?cè)跈?quán)益類(lèi)投資上的加倉(cāng)可能性很小！
加倉(cāng)可能性很小，且即便有加倉(cāng)計(jì)劃也被緊急叫！浾哒{(diào)查中發(fā)現(xiàn)這是不少機(jī)構(gòu)當(dāng)下的現(xiàn)狀。
深圳一家公募基金公司的機(jī)構(gòu)部總經(jīng)理向記者透露，一家大型保險(xiǎn)公司曾在今年7月初計(jì)劃投入70億元到A股建倉(cāng)，當(dāng)時(shí)上證綜指尚在2200點(diǎn)，但眼看著2200點(diǎn)被迅速擊破，“感覺(jué)形勢(shì)不對(duì)，買(mǎi)了一點(diǎn)后趕緊收手，到現(xiàn)還沒(méi)有完全投完，也不敢再投了！
因?yàn)槭种械臋C(jī)構(gòu)客戶很長(zhǎng)時(shí)間無(wú)股票加倉(cāng)計(jì)劃，讓這位機(jī)構(gòu)部總經(jīng)理極為忐忑，“我經(jīng)常問(wèn)其他公募基金的機(jī)構(gòu)部同行，有沒(méi)有接到保險(xiǎn)加倉(cāng)的單子，都回答說(shuō)沒(méi)有！
在每天與大量機(jī)構(gòu)打交道的他看來(lái)，機(jī)構(gòu)幾乎陷入了群體性的迷茫。
江浙一家證券公司的資管部門(mén)負(fù)責(zé)人向記者透露，最近他參加了很多機(jī)構(gòu)組織的中期、季度投資策略會(huì)，但越開(kāi)越困惑。
其主要迷惑在于兩點(diǎn)：一是市場(chǎng)參與者是“信政策”還是“不信政策”?第二點(diǎn)困惑則來(lái)自結(jié)構(gòu)性矛盾讓當(dāng)前的投資面臨一種尷尬——較為看好的行業(yè)估值較高，可能面臨補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn);而企穩(wěn)的、低估值的，又是中長(zhǎng)期前景并不怎么看好的行業(yè)。
投資思路大碰撞
上述困惑反射到二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)是，市場(chǎng)處于2100點(diǎn)低點(diǎn)時(shí)，卻有80多只個(gè)股創(chuàng)下歷史新高，回到6000點(diǎn)之上的水平。
在“二八”現(xiàn)象越來(lái)越明顯的矛盾沖突下，有關(guān)投資思路的爭(zhēng)論也在機(jī)構(gòu)投資者之間碰撞。
一家大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資管部投資經(jīng)理向記者透露：“有可能創(chuàng)新高的個(gè)股投資界的人就會(huì)盡力去追，但不會(huì)像劉翔在倫敦奧運(yùn)會(huì)上靠‘單腳跳’去碰最后一個(gè)欄！
“其實(shí)追到的概率真的很小，所以做投資的人士都很辛苦！彼V苦道，領(lǐng)導(dǎo)要求他們的工作時(shí)間是“7×24小時(shí)”，有時(shí)半夜都會(huì)起來(lái)看看彭博的新聞。
在他看來(lái)，近兩年經(jīng)濟(jì)周期越來(lái)越快，投資壓力也逐漸增大，而投資者80%的時(shí)間是在研究短期投資機(jī)會(huì)，只有20%或者更少的時(shí)間用來(lái)思考遠(yuǎn)一點(diǎn)的事情，“如果把投資的眼光拉長(zhǎng)一點(diǎn)，對(duì)理解當(dāng)期投資機(jī)會(huì)是很有幫助的！
他認(rèn)為，以6124點(diǎn)為代表的2007年的高點(diǎn)實(shí)際上是過(guò)去20年以投資驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)模式宣告結(jié)束的一個(gè)標(biāo)志，2008年底至2009年8月初的小牛市是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式“回光返照”的體現(xiàn)，而2009年8月以來(lái)市場(chǎng)不斷回落，則是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式繼續(xù)掙扎與新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)模糊的集中體現(xiàn)，市場(chǎng)持續(xù)回落更多地體現(xiàn)了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中長(zhǎng)期變化趨勢(shì)的憂慮。
在另一位大型保險(xiǎn)公司資管人士看來(lái)，當(dāng)下各家公司對(duì)投資經(jīng)理的考核短視是通病，但短視不可怕，關(guān)鍵是要在短視中能找對(duì)市場(chǎng)內(nèi)在邏輯，“遺憾的是，今年一直沒(méi)有找對(duì)！
這位人士所在的機(jī)構(gòu)今年以來(lái)的投資業(yè)績(jī)還不錯(cuò)，主要得益于他們?cè)跈?quán)益類(lèi)資產(chǎn)的配比，遠(yuǎn)小于固定收益類(lèi)資產(chǎn)，“在長(zhǎng)期利率向下的大背景下，錢(qián)會(huì)越來(lái)越值錢(qián)，而股權(quán)會(huì)越來(lái)越不值錢(qián)！
對(duì)股票不再崇拜
從股票等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，逐漸轉(zhuǎn)向固定收益類(lèi)資產(chǎn)，是記者在調(diào)查過(guò)程中感受最為明顯的一個(gè)機(jī)構(gòu)操作變化。
一家全國(guó)社；鸸芾砣讼蛴浾咄嘎叮麄冏罱谂c社；鹄硎聲(huì)交流時(shí)，社保有關(guān)人士明確提出“對(duì)于絕對(duì)收益產(chǎn)品，無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者還是基金公司都很重視”的觀點(diǎn)。
“過(guò)去100年，股票年均回報(bào)率大概是6.6%左右，能戰(zhàn)勝經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度;所以，大家一直對(duì)股票投資有一個(gè)預(yù)期。但對(duì)股票的崇拜在西方已受到很大挑戰(zhàn)。我們也要放棄股票崇拜，固定收益的機(jī)會(huì)可能會(huì)更多！痹摴芾砣朔Q(chēng)。
顯然，社保的思路正在倒推公募基金的變革。
從去年開(kāi)始，公募基金逐漸熱衷于向外傳達(dá)“絕對(duì)收益”，也就是正收益的理念，一改過(guò)往張口閉口都提“相對(duì)收益”的說(shuō)法。而要實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益，從現(xiàn)有投資品種看，機(jī)構(gòu)們幾乎都圈定在以債券為主的固定收益類(lèi)投資領(lǐng)域。
上述深圳機(jī)構(gòu)部總經(jīng)理向記者透露，在公募基金專(zhuān)戶業(yè)務(wù)于2008年剛開(kāi)閘時(shí)，股票倉(cāng)位可從0到100%的靈活配置型專(zhuān)戶產(chǎn)品曾極為走俏，“顯然，從目前結(jié)果看，這類(lèi)產(chǎn)品沒(méi)達(dá)到預(yù)期效果，甚至可以說(shuō)全軍覆滅。”
正是看到苗頭不對(duì)，早在2011年初，他所在的公司陸續(xù)推出的20多個(gè)專(zhuān)戶投資方案中，均以保本和固定收益類(lèi)以及現(xiàn)金管理的專(zhuān)戶產(chǎn)品為主。
8月16日晚，記者從光大保德信基金公司了解到，該公司已成功募集一只專(zhuān)注于把握一級(jí)市場(chǎng)定向增發(fā)投資機(jī)會(huì)的專(zhuān)戶理財(cái)產(chǎn)品，這款一對(duì)一專(zhuān)戶產(chǎn)品的委托資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)5億元。此前，今年4月，光大保德信為第三方基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)諾亞正行量身打造了主投協(xié)議存款的短期理財(cái)型專(zhuān)戶產(chǎn)品。
這些專(zhuān)戶產(chǎn)品，基本已脫離A股二級(jí)市場(chǎng)范疇。
除此之外，深圳那位機(jī)構(gòu)部總經(jīng)理還向記者透露，很多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)公司和他們溝通希望能有做空的產(chǎn)品提供給他們。
上海一家財(cái)務(wù)公司投資負(fù)責(zé)人也向記者表示，當(dāng)下的資本市場(chǎng)創(chuàng)新依然不足，有很多創(chuàng)新手段還沒(méi)有使用，“作為財(cái)務(wù)公司，我們的投資是非常謹(jǐn)慎的，但很多創(chuàng)新不足其實(shí)增加了我們的風(fēng)險(xiǎn)！
他透露，他們之前曾作為幫忙資金申購(gòu)了滬深300ETF基金，但由于財(cái)務(wù)公司不能直接做股指期貨，眼睜睜看著這只基金虧損10%，“如果在國(guó)外，簡(jiǎn)單做個(gè)對(duì)沖就不會(huì)有損失了。”
靠什么拯救股市?
為何A股沒(méi)有最弱只有更弱?
采訪過(guò)程中，北京一家大型保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理部門(mén)負(fù)責(zé)人向記者拋出了一個(gè)有意思的問(wèn)題：“當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)確實(shí)不好，但反觀歐美也不樂(lè)觀，為何股票市場(chǎng)的差異卻那么大?”
在他看來(lái)，這和投資者結(jié)構(gòu)有關(guān)系，歐美機(jī)構(gòu)投資者占比80%左右，在反映經(jīng)濟(jì)周期時(shí)會(huì)集中反映，一步到位，而A股以散戶為主，對(duì)經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)通常遲滯，且經(jīng)常會(huì)過(guò)頭，“下跌市中，一開(kāi)始，很多散戶沒(méi)有意愿去止損，只有跌到一定程度才會(huì)退出來(lái)！
另一個(gè)影響市場(chǎng)的因素是“股改后遺癥”。他強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在參加股票市場(chǎng)博弈的遠(yuǎn)非封閉的二級(jí)市場(chǎng)參與者，很多上市公司大股東和PE的一級(jí)市場(chǎng)投資者拿走了二級(jí)市場(chǎng)的很多盈利。
在諸多機(jī)構(gòu)對(duì)A股投資心灰意冷的背后，是一連串讓他們無(wú)法樂(lè)觀起來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。最新公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.2%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)13.1%，CPI同比增長(zhǎng)1.8%，PPI同比增長(zhǎng)-2.9%，上述數(shù)據(jù)創(chuàng)下了年內(nèi)新低。
這意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)在繼續(xù)下滑。從消費(fèi)、出口、投資三駕馬車(chē)分析，交銀施羅德主題基金經(jīng)理李永興認(rèn)為均不樂(lè)觀。
李永興稱(chēng)，在宏觀經(jīng)濟(jì)全面下滑的背景下，穩(wěn)增長(zhǎng)需要更多政府執(zhí)行力去實(shí)現(xiàn)，只有把資源要素價(jià)格和環(huán)保成本提上來(lái)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期的盈利能力才能降下去，企業(yè)才會(huì)自發(fā)地轉(zhuǎn)向新興產(chǎn)業(yè)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型才有望成功。
47