取消房產(chǎn)預(yù)售的傳言令房地產(chǎn)股大跌，農(nóng)藥殘留超標(biāo)讓張裕A暴跌，海外投資巨虧的傳言使中信證券(600030,股吧)急挫，銀行不良貸款增至3年來最高又讓銀行股拉出長陰……有人認(rèn)為“獵殺”已成A股盈利新模式，一種中國版“渾水盈利模式”正在滬深股市上演。我覺得這有點故弄玄虛或危言聳聽。
一個傳言倒一個，一個利空跌一片，這種情況的出現(xiàn)主要還是與當(dāng)前市場的供求狀況有關(guān)。在過去幾期文章中，我們曾講過市場存量資金和流通市值的比例關(guān)系，強勢平衡所需條件是保證金余額相當(dāng)流通市值的6%以上，而目前僅為4%。這是從靜態(tài)角度說。
從動態(tài)角度衡量也有一個指標(biāo)，我稱之為現(xiàn)金市值當(dāng)量，即流通市值÷日均成交金額。從過去20多年的經(jīng)驗看，一個強勢平衡市即整理之后是上漲的平衡市，其現(xiàn)金市值當(dāng)量應(yīng)在60以下，即平均60億的流通市值有1億成交金額；弱勢平衡市即整理之后是下跌的平衡市，現(xiàn)金市值當(dāng)量應(yīng)在80左右。而目前，滬深兩市的流通市值約16.5億元，日均成交金額卻不到1100億元，現(xiàn)金市值當(dāng)量已遠遠超過歷史最高的2002年的110倍，達到160倍之巨。存量資金的嚴(yán)重不足導(dǎo)致成交金額與流通市值的嚴(yán)重不匹配，是一個利空傳言推倒一批股票的主要原因，因為一旦利空襲來，下檔根本就無接盤。
在供求無法達到強勢匹配的情況下，有兩種股票天然比較吃虧。
一是流通市值比較高的股票，上漲沒份，下跌有份。我們可以看到，近期表現(xiàn)好的股票其日均成交量很少有超過1億元的，除非有很好題材。
二是被廣泛公認(rèn)的藍籌股、績優(yōu)股，尤其是被主流機構(gòu)廣泛持有的股票。這類股票通常會有兩個毛病。一個是已經(jīng)夠好，所以只能更好，不能稍壞。另一個是在上漲時往往因已被過度持有而缺乏爆發(fā)力和持續(xù)性，而當(dāng)利空出現(xiàn)時往往會在集體拋售下，大幅下挫。因為主流機構(gòu)一般都是基本面投資者，他們對價值以及消息的判斷很少會有重大分歧。以中信證券來說，今年一季度，持有該股的基金有104家，持有股數(shù)為6億股。到二季度，持有該股的基金增加到162家，持有股數(shù)超過8億股。短短3個月內(nèi)，基金家數(shù)增加了56%，持有股數(shù)增加了34%。地產(chǎn)股中金地集團(600383,股吧)和保利地產(chǎn)(600048,股吧)也都有這種情況。因此，在利空之下，它們的跌幅相對較大。過度持有無論在牛市還是在熊市中都對股價不利。因此，無論哪種情況下，我們都該避開這類股票。
從長遠角度說，這類股票的下跌并非壞事，雖然它會在短期內(nèi)損傷市場人氣，導(dǎo)致大盤下跌。因為在供求無法達到強勢匹配的情況下，能夠吸引資金進場的因素只有兩點：一是有足夠的刺激因素，激勵人們進場交易，這就是各種大大小小題材和消息股；二是有足夠低廉的估值，引導(dǎo)人們進場做戰(zhàn)略性投資。
目前滬深股市的情況是，事件驅(qū)動型投資相對較熱，價值驅(qū)動型投資卻相對較冷。這與2002年至2003年的市場有很大區(qū)別。那兩年雖然也在熊市中，也處在供求嚴(yán)重不匹配狀態(tài)，但冷的是題材投資，熱的是價值驅(qū)動型投資，盡管那時藍籌股的估值要比現(xiàn)在高得多。其原因無非是宏觀經(jīng)濟形勢變了，需要藍籌股有更低的估值，低到其股價遠低于它的資產(chǎn)重置價格。
而目前，這些股票只是按過去20年標(biāo)準(zhǔn)看被低估了。因此，總有一部分人看好進去，一部分不看好出來，不僅無法對市場的活躍作出貢獻，反而造成市場能量空耗，成為一種無效勞動。弱勢中只有死一批股票，才能活一批股票，而且死的不能是無意義的股票，如ST等，必須是對大盤有影響力的股票。從這個角度說，我們不妨把這批股票在一個個利空打擊下紛紛倒地，看作市場正在進行一次結(jié)構(gòu)性再調(diào)整、再選擇、再適應(yīng)。
在這批股票推動下，大盤再創(chuàng)2100點新低似乎已無懸念，但是從60分鐘K線圖上可以看到，2100點到2176點乃是一組比較清楚的上升5 浪，因此，小幅震蕩格局暫時還不會打破，跌破2100點后還會再次回上來。只有當(dāng)?shù)?組上升5浪完成后，才需重點考慮是不是一輪新的下跌浪開始。而這輪新的下跌浪一旦開始，其目標(biāo)將比現(xiàn)在人們普遍預(yù)計的要低得多。
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