張化橋
股市并不創(chuàng)造任何價值。實際上，它摧毀價值（因為有交易成本）。股民作為一個群體，如果想賺錢，必須靠股票背后的公司。所以，股民和監(jiān)管機構(gòu)不應(yīng)該在股價上（或指數(shù)上）做文章，而應(yīng)該在企業(yè)層面做文章。衡量股市好壞，要考慮如下幾個方面的問題。
1、在一個真正的好股市，任何一家想上市的企業(yè)（包括前景黯淡和江河日下的企業(yè)）隨時可以上市，完全不受額度限制，公開的成本和隱性的成本極低。
2、我堅決反對強制退市制度。不管企業(yè)多么爛，它都有翻身的可能。況且，即使爛到煙消云散也沒有關(guān)系。這是成年人之間的事情，愿打愿挨。大家請不要說，“你看！美國也有退市制度”，美國也有很多愚蠢的政策。當然，如果企業(yè)主動退市，政府要任其自由，不要干預(yù)。強制退市所傷害的正是小股民。他們炒作垃圾股是他們的自由。
3、從長期來看，分紅的能力、分紅的意愿和分紅的現(xiàn)實可行性是股票估值的基礎(chǔ)，但我堅決反對強制企業(yè)分紅，因為是否分紅，分多少，何時分，這是企業(yè)的權(quán)力。
4、股票交易所跟農(nóng)貿(mào)市場、期貨市場、產(chǎn)權(quán)交易中心并無實質(zhì)區(qū)別，只要信息披露恰當，欺詐行為得到合理的鎮(zhèn)壓，每個省、市甚至每個縣都可以有一個股票交易所。條件是，交易所必須辦成企業(yè)，不能浪費納稅人的錢。
5、股價、期貨價、蔬菜價格的高低都不是衡量交易所好壞的標準，交易的公正、方便和交易成本低廉才是實實在在的標準。
A股現(xiàn)在真的便宜嗎？當然不便宜。盡管無數(shù)人天天拍著桌子大叫，但是，大家完全不顧這樣幾個讓人奇怪的事實。
1、太多的企業(yè)依然打破腦袋想上市。多少企業(yè)嫌自己的股票太便宜，愿意退市？
2、多少企業(yè)愿意大幅回購自己的股票？多少大股東愿意大幅增持自己的股票？哪些董事長和高管在領(lǐng)取工資和獎金時，愿意拿自己企業(yè)的股票而放棄現(xiàn)金？我們所看到的是，上市公司的高管和大股東們除了偷偷地感謝股民的執(zhí)迷不悟和財經(jīng)演員的熱情奔放以外，只顧埋頭不斷地減持、增發(fā)、配股、辭職、套現(xiàn)。
人們大叫股市便宜，只是因為自己已經(jīng)被套牢，或者在股市更貴的時候一直叫好，現(xiàn)在不愿意改口。人們忘記了“專業(yè)人士要獨立于自己”這樣一個寶貴的品質(zhì)。
考慮到未來幾年的經(jīng)濟放緩（利潤下降和企業(yè)現(xiàn)金流的壓力），考慮到實際的民間高利率和理財產(chǎn)品的高收益率，再加上“投資者的安全邊際”，我個人認為A股太貴。大家不要沉溺于過去的股價，那是IPO上市發(fā)行管道控制時期股票供不應(yīng)求而逼出來的價格，是虛偽的價格。雖然政府暫停新股發(fā)行和實施其他救市措施也許可以在短期內(nèi)抬高股價，但結(jié)果是延緩?fù)纯嗟恼{(diào)整。
我的結(jié)語：中國股市基本上運轉(zhuǎn)正常，正在向更加健康的方向發(fā)展。目前僅有的缺點是：政府對新股發(fā)行、增發(fā)和金融創(chuàng)新的限制還太多；市場的交易成本還太高；政府對欺詐行為的打擊還有改善的空間。
。◤埢瘶颍Ｍ顿Y公司董事長。曾任瑞銀投資中國區(qū)副總經(jīng)理，被譽為“中國第一分析師”。）
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