中信證券（600030）、張?jiān)（000869）近日是市場的焦點(diǎn)，且公司有著相似的事件軌跡：融券量反常上升、市場傳出利空、股價(jià)大跌、融券償還鎖定利潤、當(dāng)事公司否認(rèn)傳聞。而這手法與中概股“殺手”渾水公司有幾分相似。有業(yè)內(nèi)人士表示，從目前來看，不論是融券規(guī)模還是研究能力，國內(nèi)機(jī)構(gòu)與渾水這樣的公司都不在一個(gè)量級(jí)，但隨著轉(zhuǎn)融通的推出，“渾水模式”或許離A股越來越近。
■渾水模式
渾水公司是美國一家著名的做空機(jī)構(gòu)。自2011年3月以來，包括東方紙業(yè)、綠諾科技、多元環(huán)球水務(wù)公司等等中國概念股都被渾水做空和獵殺，且屢屢得手。
渾水公司對(duì)中概股實(shí)施的手段雷同，即首先對(duì)公司財(cái)務(wù)上的瑕疵進(jìn)行最大限度地放大引起投資者恐慌，然后利用恐慌效應(yīng)打壓該公司股票。在預(yù)料其股價(jià)可能下跌的情況下，先賣出這只股票，然后發(fā)布負(fù)面投資報(bào)告來打壓該公司股價(jià)，并在未來當(dāng)該公司股價(jià)跌入低谷時(shí)買入同樣數(shù)量的該股，就可以從中賺取差價(jià)，獲得盈利。
大象股接連中槍
“大利空”其實(shí)都是謊言
上周五，張?jiān)大跌9.83%，幾乎跌停；本周一，中信證券大跌9.1%。
回顧中信、張?jiān)９蓛r(jià)大跌的導(dǎo)火索，都是源于網(wǎng)絡(luò)上的不明來源消息。而這些消息，最終也被當(dāng)事公司所證偽。
中信證券大跌的周一上午，網(wǎng)上傳出信息稱“中信證券海外投資虧損29億，周二會(huì)出公告”，以及“高管涉嫌被公安帶走”。昨日繼續(xù)傳出董秘承認(rèn) “公司裁員減薪”、“里昂證券員工大規(guī)模流失”等負(fù)面消息。而中信證券董秘鄭京在接受采訪時(shí)明確表示：“中信證券一切正！保⑶以谧蛉照桨l(fā)布公告，表示上述負(fù)面消息均與實(shí)際情況不符。
另一方面，張?jiān)上周五的大跌則是受累于“媒體報(bào)道張?jiān)產(chǎn)品檢出農(nóng)藥殘留，或?qū)⒅掳毕。而公司?dāng)晚也發(fā)布公告澄清，稱產(chǎn)品確實(shí)存在農(nóng)藥殘留，但含量遠(yuǎn)低于國內(nèi)甚至歐盟標(biāo)準(zhǔn)，符合安全質(zhì)量要求。周一衛(wèi)生部的例行發(fā)布會(huì)，也證明了上述說法。最令人大跌眼鏡的是，最新消息指出，最初公布“農(nóng)藥殘留”的媒體內(nèi)部人士也發(fā)話稱“確實(shí)沒有超標(biāo)”。
蹊蹺的融券量異常變動(dòng)
回顧中信、張?jiān)９蓛r(jià)大跌的導(dǎo)火索，都是源于模糊且并沒有充足證據(jù)的傳言或是消息，這些信息足以成為做空的理由。該模式已經(jīng)被美國著名做空機(jī)構(gòu) “渾水”所多次運(yùn)用。而上述兩只股票在利空出來之前的一段較短時(shí)間內(nèi)，都有融券量反常上升的現(xiàn)象；而當(dāng)利空出現(xiàn)股價(jià)大跌之日，融券償還量也有所放大，似乎是做空者刻意獲利出場。
先看中信證券，融資融券數(shù)據(jù)顯示，8日（上周三）公司的融券賣出金額為2103萬元，明顯大于平時(shí)。特別與前一日的融券賣出金額319萬元相比有明顯放大，融券余額4737萬元也為上周最高。中信證券的上述異動(dòng)日，與利空出臺(tái)日相隔僅3個(gè)交易日。
張?jiān)的異常更為明顯， 8月2日與8月3日各有一個(gè)大的融券拋售量，分別為20900股與43352股，而其他交易日基本在萬股以下。一直到8月9日，也就是事件爆發(fā)的前夜，張?jiān)的融券余量達(dá)到了68237股，達(dá)到了上周新高。8月10日，農(nóng)殘門事件曝光并迅速發(fā)酵，張?jiān)放量沖擊跌停，而13日的融券數(shù)量達(dá)到53383股，融券余量達(dá)到85454股，雙雙創(chuàng)出其開通融資融券業(yè)務(wù)以來的新高。
神秘投資者借道融券做空
究竟是什么人利用融券如此精準(zhǔn)地做空？在中信證券遭遇“渾水式”做空之后，興業(yè)全球基金副總經(jīng)理徐天舒發(fā)布微博稱：“這兩天陸續(xù)有海外機(jī)構(gòu)向包括但斌等長期持有人借入股票，做空廣藥和中信證券，與此相配合，市場上傳言滿天飛，這兩只股票走勢也是迥異！
徐天舒在接受采訪時(shí)表示，海外機(jī)構(gòu)向但斌借入的股票只有廣州藥業(yè)（600332），中信證券的股票是從其他人手里借入。但斌告訴記者，自己并未持有中信證券，所以也就不可能借出中信證券。但斌曾在微博中表示：“有外資大行想借我們的股票沽空廣藥，有朋友說不應(yīng)該借，可我還是借了，融券成本年化收益率6%！
而中信證券和廣州藥業(yè)都有一個(gè)共同點(diǎn)，那就是都是A+H股。由于A股和港股的表現(xiàn)有一定的聯(lián)動(dòng)性，海外機(jī)構(gòu)通過融券做空A股上市公司，則也可以在港股獲利。
如此看來，隱藏在融券中的神秘人不僅有國內(nèi)的投資者，還有國外實(shí)力強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)投資者。
“渾水模式”現(xiàn)身A股？
和渾水還不是一個(gè)量級(jí)
不過，一外地券商分析人士接受記者采訪時(shí)表示，張?jiān)和中信證券這樣的“小打小鬧”與渾水公司的做空路徑有相似的地方，但規(guī)模完全不是一個(gè)量級(jí)上的。
“歐美市場的融資融券已相對(duì)成熟，規(guī)模也很大，但A股市場上的融資融券才放開兩年多，標(biāo)的股票300只左右，交易規(guī)模也很小，根本無法跟國外的做空相比！边@名分析人士還表示，國內(nèi)目前的融券賣空和歐美的做空機(jī)制也有較大區(qū)別。“歐美股市可以直接賣空個(gè)股，A股現(xiàn)在只能通過融券再賣空。而融券有保證金、投資標(biāo)的等限制，所以國內(nèi)的做空機(jī)制受限較多！贝送，從張?jiān)的融資融券信息看，即便是高峰期的融券賣出規(guī)模也只有四五萬股，但張?jiān)近期二級(jí)市場日成交規(guī)模多數(shù)都超過百萬股。融券賣出規(guī)模只占張?jiān)日成交規(guī)模的很小一部分，造成的沖擊也很有限！暗绒D(zhuǎn)融通放開，融券券源豐富后，可能會(huì)出現(xiàn)渾水這樣的做空模式。”
海通證券（600837）投資顧問成雙全也分析，渾水公司之所以能做空，在于有強(qiáng)大的研究團(tuán)隊(duì)，對(duì)上市公司進(jìn)行長期、專業(yè)的研究后，從財(cái)務(wù)方面提出質(zhì)疑。但國內(nèi)有研究能力的機(jī)構(gòu)如券商、基金等，沒有做空個(gè)股的動(dòng)力！皣鴥(nèi)市場缺少渾水這樣對(duì)上市公司有分析能力的機(jī)構(gòu)，分析人才也不具備，所以發(fā)布的利空消息都相對(duì)單薄。”
轉(zhuǎn)融通“預(yù)演” 私募摩拳擦掌
“這是轉(zhuǎn)融通的預(yù)演！興業(yè)證券（601377）深圳首席投資顧問葉小軍在接受記者采訪時(shí)表示，“現(xiàn)在融券還是受到規(guī)模限制，我所在的證券部有客戶融券賣出中信證券，但當(dāng)其大跌時(shí)想要加倉卻已經(jīng)沒有標(biāo)的，轉(zhuǎn)融通一旦實(shí)施，可融證券將大大超出現(xiàn)在，通過做空股票獲利更加方便，也更加普遍。”轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)意味著投資者可通過券商向銀行等機(jī)構(gòu)借錢買入股票，也可以向基金等機(jī)構(gòu)或大股東借股票沽出，在下跌中獲利。
成雙全也表示，融資融券的推出是為了給投資者提供一個(gè)對(duì)沖工具，這是將來的發(fā)展趨勢，A股市場會(huì)逐漸向歐美市場靠齊。他也預(yù)計(jì)，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出后，A股的做空能量會(huì)越來越強(qiáng)。從目前融資融券的情況來看，融資仍是投資者的主要行為？梢灶A(yù)期的是，隨著融券標(biāo)的的擴(kuò)大，其所占比例無疑將會(huì)得到提升。
徐天舒認(rèn)為，以后一旦大面積放開融資融券，“爛股票迅速跌到位，也好過鈍刀子割肉”。葉小軍透露，目前已經(jīng)有私募在摩拳擦掌，準(zhǔn)備迎接做空賺錢的機(jī)會(huì)到來，“有私募已經(jīng)從財(cái)務(wù)報(bào)表中發(fā)現(xiàn)許多問題公司？梢灶A(yù)測，未來渾水式的報(bào)告將會(huì)大行其道！
業(yè)內(nèi)人士支招
中小股民如何保護(hù)自己利益？
面對(duì)流言襲擊，受傷的不僅是張?jiān)、中信證券等上市公司，還有那些被留言所嚇，惶恐拋盤的中小股民。誰該為這些在流言中“受傷”的中小股民負(fù)責(zé)？
有分析人士表示，股票買賣是投資者自己決定的，應(yīng)該為自己的投資負(fù)責(zé)任。“如果是好公司，被流言襲擊后股價(jià)很容易漲回去，真正的價(jià)值投資者根本不用擔(dān)心，更不用拋盤。而如果是差公司，中小股民也應(yīng)該為自己選擇這樣的公司負(fù)責(zé)任！
不過，江蘇圣典律師事務(wù)所主任律師嚴(yán)國表示，如果中小股民能舉證自己的投資損失是由流言、謠言造成的，是可以提起民事訴訟，要求賠償經(jīng)濟(jì)損失的！暗趪鴥(nèi)，存在一個(gè)問題，謠言、流言的源頭很難找，經(jīng)濟(jì)賠償?shù)谋桓婧茈y確定，所以這條路徑不好走！眹(yán)國指出，還有另外一個(gè)方法，讓上市公司以侵害商業(yè)信譽(yù)罪向公安機(jī)關(guān)提起刑事訴訟，由公安機(jī)關(guān)來偵查謠言的源頭。源頭找到后，中小股民再索賠！暗珖鴥(nèi)企業(yè)大多采用息事寧人的態(tài)度，大事化小、小事化了，縱容了一些謠言！眹(yán)國表示，在國外，侵犯商業(yè)信譽(yù)面臨較重的處罰，但國內(nèi)企業(yè)很少追究責(zé)任，導(dǎo)致企業(yè)和投資者都受謠言所傷，卻索賠無門。
投資顧問成雙全則表示，轉(zhuǎn)融通放開后，市場做空力量強(qiáng)大，投資難度增大。“當(dāng)市場信息超過自己的掌控范圍，建議普通投資者將資金交給專業(yè)團(tuán)隊(duì)！
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