證券時報記者 羅克關(guān)
自5月底交通銀行(601328,股吧)股票盤中跌破凈資產(chǎn)以來，越來越龐大的銀行“破凈”大軍終于迫使市場擇法自救。
上周末，曾經(jīng)呼吁巴菲特入股招商銀行(600036,股吧)的陜西創(chuàng)贏投資董事長崔軍再度呼吁，希望浦發(fā)、交行、興業(yè)、深發(fā)展(000001,股吧)和民生銀行(600016,股吧)等5家“破凈”銀行能夠以不超過每股凈資產(chǎn)的價格回購并注銷股票，以此提振股價，并提高每股凈資產(chǎn)和每股收益。為此，崔軍不僅以公司名義向前述5家銀行董事長發(fā)去傳真，且正式呼吁上述5家銀行股東授權(quán)其向公司董事會提出計劃，并申請召開臨時股東大會進行表決。
從某種程度上說，這一提議近乎悲壯。因為從國內(nèi)外資本市場過往歷史看，如果不是為了抵御惡意收購，回購股票主要的目的幾乎只有一個，就是穩(wěn)定公司股價。無論出發(fā)點是什么，這種呼聲本質(zhì)上代表了市場對銀行股跌成白菜價的極大無奈。而從短期看，回購股票的舉措對于提振公司股價不乏成功案例，其潛在的可操作性也是促成這一呼聲出現(xiàn)的重要原因。
那么，銀行面臨的是短期問題嗎？顯然不是。以記者淺見，當前銀行面臨的挑戰(zhàn)，與中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型所面臨的挑戰(zhàn)幾可相提并論。從金融行業(yè)的大布局看，直接融資市場帶來的金融脫媒效應(yīng)，將在長期削弱銀行的市場地位。從經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)變看，從投資和出口轉(zhuǎn)向消費，也將促使銀行從受保護的息差業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向競爭更為激烈的零售銀行和財富管理。從金融市場逐漸開放看，銀行即便無需考慮外來競爭者的調(diào)整，也需直面利率市場化顛覆傳統(tǒng)盈利模式帶來的挑戰(zhàn)。
而在這一轉(zhuǎn)型關(guān)口，中國銀行(601988,股吧)業(yè)的現(xiàn)狀是什么？當前的現(xiàn)狀是銀行依然嚴重依賴息差業(yè)務(wù)，進而在經(jīng)濟下行通道內(nèi)，即便出于保證業(yè)績增長的需要，也不得不吃進大量的政府融資平臺項目；當前的現(xiàn)狀是銀行在已經(jīng)通過理財?shù)葮I(yè)務(wù)曲線進入市場化的利率環(huán)境情況下，基礎(chǔ)性的利率市場化動作卻剛剛起步；當前的現(xiàn)狀還包括，盡管多數(shù)銀行都宣稱自身從息差業(yè)務(wù)大踏步轉(zhuǎn)向資本消耗低的中間業(yè)務(wù)，但在過往數(shù)年內(nèi)不僅頻頻陷入“融資—放貸—再融資”的惡性循環(huán)之中，其中間業(yè)務(wù)收入更在今年上半年監(jiān)管層刮起的整頓風暴中無處遁形。
誠然，從經(jīng)濟增長的長期趨勢看，意味著未來銀行業(yè)績有進一步的增長空間。但是，僅靠回購股票的短期措施，能夠讓銀行從這些基礎(chǔ)性的泥潭中完全脫身嗎？
值得一提的是，基于自2005年以來銀行業(yè)改革和發(fā)展的成績，中國的銀行業(yè)管理者已經(jīng)被證明善于在給定的市場條件下有效地經(jīng)營商業(yè)銀行。因此，決定商業(yè)銀行投資價值的核心原因，歸根到底還是市場對當前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和發(fā)展的未來預(yù)期。
那么，從長期看，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和商業(yè)銀行將何去何從？不得不承認，這個問題遠超記者洞見能力之外，且在很大程度上是資本市場無法給出答案的外部因素。但確定的是，這也是股票回購等技術(shù)性手段所無法給出答案的問題。
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