黃婷 林建榮
綿綿下跌的A股，擠壓著投資者焦灼的心，于是，救市的呼聲又起來了。
要不要救市？第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》采訪了8位人士，其中6位為私募人士，整體態(tài)度是對(duì)半開。對(duì)于救市的措施，上海私募人士陳曉陽(yáng)、北京慧力源投資總經(jīng)理張向陽(yáng)旗幟鮮明地表示，完全應(yīng)該暫停IPO，但主救派中并非都一邊倒，譬如上海睿信投資董事長(zhǎng)李振寧并不贊成暫停IPO。
陜西創(chuàng)贏投資董事長(zhǎng)崔軍甚至認(rèn)為，破凈銀行回購(gòu)股票將是最好的救市方法。
要不要救市？
李振寧：A股這輪熊市的時(shí)間太長(zhǎng)了，失去了賺錢效應(yīng)，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)股市嚴(yán)重缺乏信心。政府在特殊的時(shí)候應(yīng)該使用一些行政手段進(jìn)行干預(yù)。就像當(dāng)年索羅斯襲擊香港的時(shí)候，香港特區(qū)政府也采取了果斷的措施阻止股市下跌，救市在有時(shí)候是必需的。
在國(guó)際上，大家也都是這么做的。比如現(xiàn)在的西班牙、德國(guó)，他們都采取“限空令”，就是對(duì)裸賣空不許做了。美國(guó)當(dāng)年遇到次貸危機(jī)的時(shí)候，也采取措施限制裸賣空。
股市有個(gè)規(guī)律，叫“慣性定律”，一旦持續(xù)下跌缺乏賺錢效應(yīng)了，資金就不愿意進(jìn)來，因?yàn)楣墒胁幌駱鞘，它是沒有剛需的。而我們的監(jiān)管層對(duì)于股市投資回報(bào)的認(rèn)識(shí)是不正確的，總是倡導(dǎo)分紅，股市分紅是要除權(quán)的，如果不上漲，分紅根本沒有吸引力。
并且，從經(jīng)濟(jì)層面上看，其實(shí)經(jīng)濟(jì)的情況并沒有預(yù)想的那么糟糕，所以我覺得可以采取一些果斷措施，引導(dǎo)股市向上。
張向陽(yáng)：如果市場(chǎng)本身是健康的，就不需要你救，如果是病的，應(yīng)該是給治病，而不是搞救市。救市好比就是，得病之后不是給治病的藥，而是輸營(yíng)養(yǎng)。這是沒用的。
目前的市場(chǎng)反映了證券市場(chǎng)本身的結(jié)構(gòu)性問題，是游戲規(guī)則方面的問題。整個(gè)游戲規(guī)則是公平的，那么不需要救市。但是目前市場(chǎng)的游戲規(guī)則對(duì)股民來說是不公平的。
陳曉陽(yáng)：現(xiàn)在不是救不救的問題，而是要立即暫停股市畸形發(fā)展。
為什么新一屆管理層出臺(tái)了這么多政策措施，股市還是跌跌不休，創(chuàng)下2009年以來新低？問題就在于管理層治理股市積極作為太過度了，已經(jīng)嚴(yán)重導(dǎo)致股市畸形發(fā)展。
美國(guó)股市初期一百多年才發(fā)展800多只股票，而A股二十多年卻發(fā)展了2400多只股票，特別是2008年大小非巨量解禁以來，這三年半時(shí)間就發(fā)行800多只股票。說A股大躍進(jìn)式的發(fā)展一點(diǎn)都不為過，就好比由股票供應(yīng)與資金面形成的一輛一個(gè)輪子特大、一個(gè)輪子特小的雙輪車，這怎么能夠平穩(wěn)前行？
暫停IPO？
張向陽(yáng)：完全應(yīng)該暫停IPO。在股市制度本身對(duì)股民不公平的情況下，IPO不停，股市只能一直跌下去。2008年以來A股擴(kuò)容很厲害，很多上市公司融資之后業(yè)績(jī)并不好，股民的利益得不到保障，只能這樣跌了。
陳曉陽(yáng)：最直接有效的辦法，就是對(duì)癥下藥，采取休克療法，暫停新股發(fā)行半年甚至一年時(shí)間，用無為而治的辦法還市場(chǎng)一個(gè)休養(yǎng)生息的市場(chǎng)環(huán)境。其間要徹底解決股市制度化建設(shè)。
這種解決辦法多次證明是有效的， A股歷史上7次暫停IPO，每次暫停后，雖然行情企穩(wěn)時(shí)間上不同，但均出現(xiàn)階段性上漲行情。
但以往暫停IPO期間，并沒有徹底解決股市存在的制度化弊端，我們應(yīng)該吸取教訓(xùn)。比如這次暫停新股發(fā)行之后，重啟時(shí)應(yīng)采取存量發(fā)行制， “三高”問題就會(huì)得到有效解決。
李振寧：這個(gè)我不贊成。在熊市當(dāng)中，即使暫停新股發(fā)行對(duì)市場(chǎng)作用也不大，并且，停發(fā)新股的危害要大得多。
一旦停發(fā)新股，股市融資功能就喪失了，從國(guó)家戰(zhàn)略的角度講，這對(duì)支持小微企業(yè)的發(fā)展，支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的發(fā)展都是有害的。
并且，股市也不差這點(diǎn)錢，今年上半年新股也就募集了700億元左右，比起去年、前年都是在減少了，但是股市還是照樣跌。而在2006、2007年那么多股票發(fā)行，而且都是大盤股，股市卻照樣漲。所以新股發(fā)行并不是根本問題，關(guān)鍵還在于股市缺乏賺錢效應(yīng)。
還有哪些措施可用？
李振寧：第一就是取消漲跌停板，實(shí)行“T+0”制度。這兩項(xiàng)措施的目的就是允許個(gè)股有更大的波動(dòng)，要有賺錢效應(yīng)。
按照我們現(xiàn)行的交易規(guī)則，實(shí)際上已經(jīng)實(shí)行了賣出“T+0”，在當(dāng)天賣出股票之后，還可以再度買進(jìn)。但是當(dāng)天如果買入股票，要賣出就只能等到第二個(gè)交易日。這樣就變成了賣出是“T+0”，買進(jìn)是“T+1”。
這個(gè)規(guī)則的弊端在牛市中顯現(xiàn)不出來，但是每次市場(chǎng)不好的時(shí)候，投資者信心不足，一有個(gè)風(fēng)吹草動(dòng)都是把股票先賣了再說，想著萬一市場(chǎng)轉(zhuǎn)好，下午還能再買進(jìn)來？墒侨绻乙辉缳I了，下午跳水了我賣不出。對(duì)于短線投機(jī)客來說，這個(gè)規(guī)則就是鼓勵(lì)賣不鼓勵(lì)買。因此，實(shí)現(xiàn)全面“T+0”的話就是改變這一弊端，鼓勵(lì)資金做多。
第二就是要限制做空。可以將做空的保證金提高一倍，表明監(jiān)管層鼓勵(lì)市場(chǎng)上漲，保護(hù)投資者。在股指期貨出來之后，少數(shù)大資金為了自己的利益在A股市場(chǎng)拼命砸盤，影響了大盤的表現(xiàn)，所以在這個(gè)時(shí)候，就應(yīng)該改變規(guī)則，限制做空或者將做空的風(fēng)險(xiǎn)加大，因?yàn)樵谶@個(gè)市場(chǎng)中，只有上漲，大部分的投資者才能賺錢。
張向陽(yáng)：第一是強(qiáng)制分紅和杜絕上市公司做假賬。
第二是完善上市機(jī)制和退市機(jī)制，F(xiàn)在有些上市公司上市之前財(cái)務(wù)包裝好得很，但上市之后兩年就虧損，三年就ST。說明上市機(jī)制要公平，真正好的企業(yè)才給你上，不好的就不要上；退市機(jī)制也要完善，比如我投了某個(gè)上市公司100元，但是它經(jīng)營(yíng)不善只剩下20元，這20元總得還給我吧？但現(xiàn)在的情況是，這20元不還給我，而它的殼還能賣，這是什么邏輯？
這些基本問題解決后，中國(guó)股市不用管，自然就漲。
崔軍：交通銀行、浦發(fā)銀行(600000,股吧)、興業(yè)銀行(601166,股吧)、深發(fā)展(000001,股吧)和民生銀行(600016,股吧)的股價(jià)都已經(jīng)跌破凈資產(chǎn)，銀行股跌破凈資產(chǎn)簡(jiǎn)直是過去20年來極為罕見的現(xiàn)象，而如今A股也持續(xù)在底部徘徊，在這種時(shí)候，我認(rèn)為最好的救市方法就是銀行對(duì)自己的股票進(jìn)行回購(gòu)。
以浦發(fā)銀行為例，7月24日浦發(fā)銀行的最低價(jià)只有7.41元，2012年底浦發(fā)銀行的凈資產(chǎn)預(yù)計(jì)在9.6元左右，現(xiàn)在股價(jià)只有2012年凈資產(chǎn)的0.77倍，2015年底浦發(fā)銀行的凈資產(chǎn)預(yù)計(jì)在19.45元左右，現(xiàn)在股價(jià)只有2015年凈資產(chǎn)的0.38倍。
所以，在我們的提議中，我們要求銀行自有資金在9.6元以下回購(gòu)浦發(fā)銀行的股票，然后實(shí)施注銷。
銀行在凈資產(chǎn)下回購(gòu)股票實(shí)施注銷可提高每股的凈資產(chǎn)和每股收益，符合股東和銀行的利益。另外，銀行回購(gòu)股票也會(huì)提振股價(jià)，浦發(fā)銀行如果回到凈資產(chǎn)以上，股價(jià)將上漲30%。
銀行股的市值在A股中所占的比例很大，如果銀行股能夠上漲，也能夠帶動(dòng)指數(shù)企穩(wěn)回升，增加市場(chǎng)的信心，消除市場(chǎng)恐慌。
怎么看反對(duì)救市的聲音？
陳曉陽(yáng)：這說明他們不懂中國(guó)特色過度發(fā)展的股市。既然發(fā)行新股都是行政審批的，又不是純粹的市場(chǎng)化股市，現(xiàn)在股市正在畸形發(fā)展，為什么不可以直接救市？
從中國(guó)經(jīng)濟(jì)上看，鋼鐵、水泥、有色、煤炭、電力、化工等行業(yè)產(chǎn)能過剩，可以說，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)早已處在嚴(yán)重產(chǎn)能過剩的時(shí)代。錯(cuò)過了2008年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型最佳時(shí)機(jī)不說，“四萬億”投資造就了多少產(chǎn)能過剩，而A股市場(chǎng)又何嘗不是如此？這三年半時(shí)間發(fā)行800多只股票，繼續(xù)增加了更全面的產(chǎn)能。股市與經(jīng)濟(jì)是分不開的，不可能脫離經(jīng)濟(jì)去盲目地發(fā)展股市。大批量的新股上市融資，更是助長(zhǎng)了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)陷入更多的產(chǎn)能過剩，反而延長(zhǎng)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)間。
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