房地產(chǎn)板塊2012 年中報總覽
對于房地產(chǎn)2012 年中報,我們有以下結(jié)論:主營收入和凈利潤增速都較高,但盈利能力開始下滑;房地產(chǎn)企業(yè)庫存仍在高位,不過增速放緩;銷售好轉(zhuǎn),資金壓力有所緩解,但尚未傳導至投資拿地。具體如下:
(1)2012 年中期的主營收入增28.3%,凈利潤增13.2%,好于2009 年及2011 年同期表現(xiàn)。由于房價下降以及高價土地入市等,2012 年中期結(jié)算毛利率趨于下降,降至39.5%,2011 年成為盈利能力拐點年。
(2)2012 年中期存貨占資產(chǎn)比為70.4%,六年來最高,“倉位”重; 存貨增速下滑至16.2%,高于2009 年,遠低于2008、2010 和2011 年; 短期還款能力好轉(zhuǎn),貨幣資金/短期及一年內(nèi)到期借款比值上升至121%。
(3)2012 年中期銷售回籠資金增2.8%,同比大幅下降,環(huán)比大幅改善;拿地等投資支出嚴格控制,購買商品接受勞務支付現(xiàn)金下降22.8%; 由于銷售、融資邊際改善,而支出大幅下降,板塊呈現(xiàn)現(xiàn)金凈流入。
公司比較研究
綜合考慮各類財務指標,表現(xiàn)突出的公司有萬科、招商地產(chǎn)、中南建設、金科股份和北京城建;其次為保利地產(chǎn)、首開股份、廣宇發(fā)展;然后為華夏幸福、榮盛發(fā)展、華僑城、金地集團、蘇寧環(huán)球、世茂股份、福星股份、濱江集團、中天城投、中華企業(yè)、宋都股份、陽光城等。
板塊2012 年下半年展望
對2012 年走勢,我們有以下幾個判斷:(1)預售款表明營業(yè)收入繼續(xù)增長,但盈利能力下滑。(2)庫存仍增長,但增速大幅下滑,明年樓市可能從供大于求轉(zhuǎn)向供求平衡。(3)現(xiàn)金流繼續(xù)改善,投資拿地好轉(zhuǎn)。
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