日本自2000年以后，就不斷地使用名為“定量寬松”的QE政策，但仍然在失去十年后，再失去了十年。同時(shí)公共債務(wù)占GDP的比例，已經(jīng)是希臘爆發(fā)債務(wù)危機(jī)時(shí)的二倍。
日前，日本央行(BOJ)宣布增加國(guó)債購(gòu)買(mǎi)規(guī)模5萬(wàn)億日元，增加貼現(xiàn)國(guó)庫(kù)券5萬(wàn)億日元，并維持0-0.1%的超低利率不變。同時(shí)日央行下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)估，并取消在資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃項(xiàng)目下購(gòu)買(mǎi)日本國(guó)債利率0.1%的最低限。
就在不到一個(gè)星期之前，美聯(lián)儲(chǔ)剛剛推出了無(wú)限量、無(wú)限期的QE3（第三次量化寬松）計(jì)劃，每月至少購(gòu)買(mǎi)400億美元的抵押貸款支持證券(MBS)。由于直到2012年年底仍然在進(jìn)行扭曲操作，因此至少在2012年年底之前，美聯(lián)儲(chǔ)每月將至少購(gòu)債850億美元。
9月7日，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉聲稱(chēng)該行將啟動(dòng)直接貨幣交易(OMP)計(jì)劃，在二級(jí)市場(chǎng)無(wú)限量購(gòu)買(mǎi)成員國(guó)國(guó)債，以壓低成員國(guó)融資成本。
可以說(shuō)，全球主要經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始了又一次貨幣投放的大PK。
日本幾乎是QE政策的鼻祖，近些年來(lái)日本不停地在使用QE政策。在QE大PK中，日本有無(wú)勝算呢？
如果從對(duì)貨幣幣值的影響來(lái)看，日本是先贏了一局。歐洲央行在9月的例會(huì)上如期的推出OMP計(jì)劃以后，歐元持續(xù)的保持強(qiáng)勢(shì)。在美聯(lián)儲(chǔ)于9月13日正式推出 QE3以后，美元指數(shù)大跌，但是美元兌日元卻見(jiàn)底回升。而在日本央行于9月19日推出新QE政策以后，美元兌日元上漲逾越79關(guān)口。三大貨幣的匯率變動(dòng)，雖然各自對(duì)于自身經(jīng)濟(jì)體有有利的一面，但是綜合考慮，日元的變動(dòng)最符合日本政府的意愿。
但是從歷史和現(xiàn)實(shí)以及經(jīng)濟(jì)走向來(lái)看，日本很難說(shuō)會(huì)是贏家，最壞的情況是，三家都不會(huì)是贏家。美國(guó)在2008年以后至今推出了3次QE，再加上扭曲操作，算是推出了3次半的量化寬松政策。除了第一次推出QE，明顯的帶動(dòng)了全球金融市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)大牛市以外，對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和就業(yè)的提高，尚無(wú)明顯的、持續(xù)的影響力。不過(guò)美國(guó)的QE政策，最大的正面作用是穩(wěn)定了金融市場(chǎng)的信心，將金融市場(chǎng)從崩潰的邊緣拉了回來(lái)。而歐洲的這次QE政策，在歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)面臨向核心區(qū)域急劇惡化的時(shí)候，及時(shí)推出，使得西班牙、意大利的債務(wù)融資成本回到安全區(qū)域，所以短期的正面作用需要正視。不過(guò)從長(zhǎng)久來(lái)看，美國(guó)不斷的QE政策或使得美聯(lián)儲(chǔ)陷于被動(dòng)，歐洲央行的QE政策也逐漸有了違背歐盟憲法“不救助”條款的嫌疑，歐洲央行的角色和獨(dú)立性都值得打上問(wèn)號(hào)。
而日本的QE政策，從長(zhǎng)期來(lái)看，還沒(méi)有什么成效值得一提。日本自2000年以后，就不斷地使用名為“定量寬松”的QE政策，但是日本仍然在失去十年后，再失去了十年，經(jīng)濟(jì)常在通貨萎縮中度過(guò)，日元的匯率也不斷的刷新歷史高點(diǎn)。 同時(shí)日本的公共債務(wù)占GDP的比例，已經(jīng)高達(dá)230%以上，已經(jīng)是希臘爆發(fā)債務(wù)危機(jī)時(shí)的二倍。
所以，日本央行不斷購(gòu)債，雖然壓低了日本國(guó)債的發(fā)行成本，但是使得日本財(cái)政產(chǎn)生了QE依賴(lài)癥，從而嚴(yán)肅的財(cái)政改革總是推進(jìn)無(wú)力。局勢(shì)發(fā)展下去，日本面臨嚴(yán)峻的債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。
現(xiàn)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)的局面遠(yuǎn)比十幾年前復(fù)雜，也更為困難，不斷地推出QE政策，未來(lái)的負(fù)面作用可能會(huì)危害很大。當(dāng)然美國(guó)和歐元區(qū)也會(huì)面臨這些困局，不過(guò)由于美元和歐元的地位比日元高，而且其公共債務(wù)比例沒(méi)有日本高，所以如果全球都爆發(fā)債務(wù)等經(jīng)濟(jì)危機(jī)，日本的困難可能還要大于美國(guó)和歐元區(qū)！蹶悥|海（上海 學(xué)者）
新京報(bào) 2012年09月20日
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