亞洲財經:不確定性的經濟前景制約股市上漲

     由于有前兩次QE的良好示范效應，投資者對此次美聯儲推出新一輪QE存有巨大憧憬，認為“煤飛色舞”的資源股行情將會再次上演。但令投資者遺憾的是，除了黃金股略有表現外，煤炭和有色金屬的整體表現十分差強人意。

    或許會如一些專業(yè)人士分析的那樣，歷史不會簡單的重演，經過一段時間的震蕩蓄勢后，市場反應將會逐漸強烈起來。事實上，前兩次量化寬松政策實施后，A股也沒有在瞬間就突兀起來，也是經歷了一段時間的“磨合期”。

    目前市場普遍認為美聯儲QE3的總規(guī)模會達到6000億美元，這個規(guī)模與QE2相當。通常來說，如果如此多的流動性投放進市場之后，煤炭、有色等資源品不出現上漲是不可能的。而如今煤炭有色的表現的確令人唏噓。

    出現這種情況的一個關鍵原因是，QE3和QE2實施的時限不一樣，前者實施的時間跨度較長，按伯南克的理解，只要失業(yè)率不出現改善，刺激就會繼續(xù)存在。而 QE2要求在固定時間范圍內完成資產購買計劃。正是因為注資的時間期限不一樣，導致QE3和QE2雖然最終的刺激規(guī)�？赡芟嗖顭o幾，但對資產價格的影響卻大相徑庭。

    除此之外，中國央行延緩降息可能也是一個重要因素。美國推出QE3后，中國很多學者認為會加重國內通貨膨脹的壓力，從以往歷史上看，美國但凡推出量化寬松政策，中國通貨膨脹都會呈現上行壓力。而目前中國恰處于是否要進一步降息的關鍵時間窗口，如此一來，可能會延緩央行的降息時間。

    申銀萬國在一份研究報告中表示，“如果通脹因此回升而經濟仍然起不來的話，那么滯漲這種最為可怕的局面就可能出現。顯然，有這樣的一些擔憂存在，股市對美國QE3的推出自然就不會表現得太積極了”。

    “美聯儲QE3對A股形成短期利好，不過將大概率提升通脹風險，使新興經濟體陷入滯脹的風險在增加，并使央行原本謹慎的態(tài)度在全球新一輪QE的背景下可能會變得更加謹慎”，財通證券也表現出與申銀萬國同樣的思想。

    本月初，官方公布的8月PMI數據跌破50的收縮臨界點，使中國經濟面臨的下行壓力在數據面前一覽無余。而隨后公布的工業(yè)增加值等數據再次驗證了中國經濟的疲弱。市場對央行降息一度預期強烈，但央行始終巋然不動，不排除早已猜測美聯儲會推出新一輪的量化寬松政策。由于美國政府在13年一季度財政懸崖將會完全暴露，因此美聯儲必須在這一問題暴露之前提前解，故推QE3實際上一點都不意外。
    目前的問題是，美國的問題解決了，中國該怎么辦？“降息的可能性又大大降低了，經濟轉型和結構改革目前似乎也停滯了，基建投資又沒有足夠的配套資金支持，看來穩(wěn)增長成為‘笑談’的概率在加大。”亞洲財經高級研究員王超女士如此表示。長城證券認為，“穩(wěn)增長措施雖然出臺，但基建投資提速并未被市場看好，再加上對經濟轉型信心不足，宏觀經濟前景依然不明朗�！�

    在經濟基本面決定股市高度的大背景下，不確定性的經濟前景將是制約股市上漲的最大阻力，顯而易見，無論中國經濟是軟著陸還是硬著陸，只要還一直懸在空中，中國股市就不會有真正的趨勢反彈行情出現，即便再來一次QE，市場也依舊改變了大震蕩格局，充其量只能加劇階段市場的反彈力度，而在短暫的激情過后，必定會重回之前的弱勢軌道。(亞洲財經金永烽)