萬億財(cái)政救市猜想
定向調(diào)節(jié)或啟動(dòng)
李銀蓮
在9月11日開幕的夏季達(dá)沃斯論壇上，國務(wù)院總理溫家寶在回答世界經(jīng)濟(jì)論壇主席施瓦布的提問時(shí)表示，針對(duì)當(dāng)前中國的經(jīng)濟(jì)情況，無論是貨幣政策還是財(cái)政政策，都還有充足的空間！ 7月底，中國政府還有一萬億元的余額。歷年節(jié)余的還有一千多億元的中央預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金，我們將適時(shí)把這些作為預(yù)調(diào)微調(diào)的措施，以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。”
在8月宏觀數(shù)據(jù)依然不理想的狀況下， 這一言論被視作中國政府重申對(duì)于“穩(wěn)增長”的信心。受此鼓舞，隔天資本市場(chǎng)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)調(diào)整格局，在建材、水泥等板塊的帶動(dòng)下均紅盤收市。滬指收盤時(shí)小幅走高0.28% 收于2126.55點(diǎn)。
相較于之前主要以貨幣政策作為預(yù)調(diào)微調(diào)手段，財(cái)政資金具有更明顯的指向性。聯(lián)系近期大批項(xiàng)目得到批復(fù)，拯救經(jīng)濟(jì)的定向調(diào)節(jié)或啟動(dòng)。
必要的1.1萬億
財(cái)政放松既是“托市”的信心，更是“托底”的保障。
9月5日~6日兩天國家發(fā)改委連續(xù)批復(fù)多個(gè)交通基建項(xiàng)目以來，市場(chǎng)對(duì)于項(xiàng)目資金從何而來的質(zhì)疑就隨之而生。此時(shí)總理的表態(tài)顯然是鼓舞了市場(chǎng)的士氣。
就在新一輪基建項(xiàng)目獲批后，有媒體報(bào)道，監(jiān)管部門日前要求商業(yè)銀行緊密結(jié)合經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期特征，及時(shí)調(diào)整信貸政策，有限的信貸資源要加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長的支持力度，尤其要加大對(duì)鐵路、公路等國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目、農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目、保障性安居工程的信貸支持。
“盡管上周有上萬億的項(xiàng)目出臺(tái)，但一方面融資需求要幾個(gè)月之后才能顯現(xiàn)，另一方面，交通軌道類項(xiàng)目的工期都在3年以上，銀行是否會(huì)放款還是未知數(shù)，畢竟現(xiàn)在對(duì)于貸存比的管理很嚴(yán)格。”一位銀行業(yè)分析師表示。
但與2008年豪擲“4萬億”的情況不同， 在剛剛發(fā)布的銀行中報(bào)中，眼下銀行即使愿意放款也可能會(huì)陷入無錢可放的尷尬中。
現(xiàn)在A股上市的中國銀行(601988,股吧)、建設(shè)銀行(601939,股吧)和工商銀行(601398,股吧)貸存比已經(jīng)高過過去五年的平均水平1.5171。而從央行公開的各項(xiàng)貸款余額數(shù)據(jù)看，截止到今年第二季度，銀行業(yè)貸款和存款的比值為1.564。
東方證券9月11日發(fā)布的報(bào)告表示，上半年銀行逾期貸款生成率已經(jīng)明顯高于2008 年上半年。 按照根據(jù)非金融類上市公司來衡量盈利對(duì)付息的支持能力，或根據(jù)上市公司經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流/營業(yè)收入來衡量現(xiàn)金流情況，目前銀行業(yè)兩個(gè)指標(biāo)都處在歷史低點(diǎn)附近。從過去經(jīng)驗(yàn)來看，這兩個(gè)指標(biāo)領(lǐng)先于不良貸款生成。
“銀行"惜貸"情緒或?qū)⒗^續(xù)強(qiáng)化”。 東方證券分析師表示，“我們判斷銀行當(dāng)前對(duì)地方政府相關(guān)貸款態(tài)度已經(jīng)非常謹(jǐn)慎，而且未來隨著貸款質(zhì)量的繼續(xù)承壓以及前期不良貸款的追加確認(rèn)，銀行惜貸的進(jìn)一步發(fā)展仍將嚴(yán)重制約銀行參與基建擴(kuò)張的意愿！
上半年以來，兩次降息和降準(zhǔn)并沒有如預(yù)期的結(jié)果，貨幣政策的調(diào)整對(duì)于經(jīng)濟(jì)的實(shí)際效果并沒有如預(yù)期出現(xiàn)。 9月9日開始披露的8月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)毫無意外地延續(xù)了7月的頹勢(shì)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，進(jìn)口雖然小幅回升1.7%，但出口卻出現(xiàn)了負(fù)增長2.9%。
在此背景下的財(cái)政放松既是“托市”的信心，更是“托底”的保障。
財(cái)政定向調(diào)控
基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生工程以及新興產(chǎn)業(yè)預(yù)計(jì)是萬億財(cái)政的流向。
銀行惜貸的尷尬從8月新增信貸數(shù)據(jù)中多少可窺見端倪。9月11日央行發(fā)布的信貸數(shù)據(jù)成為不多的亮點(diǎn)。8月新增貸款7039億元，較7月份的5041億元增加了1638億元，也大大超過了之前市場(chǎng)預(yù)期的6000億元。
8月中央投資增速為21.9%，較上月大幅回升17.5個(gè)百分點(diǎn)。從融資結(jié)構(gòu)上看，8月非金融企業(yè)中長期新增貸款和債券凈融資分別為1203億元、2471億元，環(huán)比和同比均明顯提升。
“但是從新增貸款的結(jié)構(gòu)上看，企業(yè)的新增貸款占比僅為59.82%，比7月份下降了6.06%，而中長期貸款盡管增加1203億元，卻還是低于短期貸款的1501億元。而且，中長期貸款占企業(yè)新增貸款比例還低于30%，這說明企業(yè)的有效投資需求還沒有明顯釋放！币晃蝗谭治鰩煴硎尽
而企業(yè)貸款不旺的同時(shí)，同期披露的今年1~8月份的社會(huì)融資總量中，信托貸款卻增加1180億元，同比多增1004億元。這其中絕大部分流向了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
根據(jù)用益信托統(tǒng)計(jì)顯示，2012 年1月至6月投向?yàn)榛A(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的信托產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模為718.95 億元，規(guī)模同比增長116.02%；今年二季度，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模環(huán)比增長225.84 億元，環(huán)比增幅91.60%。據(jù)《中國經(jīng)營報(bào)(博客,微博)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，6~8月份成立信托規(guī)模為2170億元，其中應(yīng)收賬款類財(cái)產(chǎn)權(quán)信托募資規(guī)模達(dá)272億元，其中85%的交易對(duì)手為地方融資平臺(tái)公司。而后者主要是以地方財(cái)政利用應(yīng)收賬款融資模式進(jìn)行信托處置。
“與其讓地方政府冒風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營，還不如財(cái)政直接入手，至少能控制金融領(lǐng)域的違約風(fēng)險(xiǎn)。”上述券商分析師表示。
海通證券(600837,股吧)宏觀經(jīng)濟(jì)高級(jí)分析師李明亮 9月12日在接受本報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為即使財(cái)政收支萬億余額推出也不會(huì)推高通脹預(yù)期。畢竟包括交通建設(shè)、環(huán)保設(shè)施建設(shè)都是改善民生的項(xiàng)目，因此此次的“穩(wěn)增長”并不是盲目地追求刺激經(jīng)濟(jì)增長！盎A(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生工程以及新興產(chǎn)業(yè)預(yù)計(jì)是萬億財(cái)政的流向，其中民生工程例如保障房的建設(shè)會(huì)較大！
不過中信建投宏觀分析師卻擔(dān)心財(cái)政收支的增速回落可能會(huì)讓財(cái)政的支出壓力增加。
8月份，全國財(cái)政收入7863億元，比去年同月增加317億元，增長4.2%。其中，中央財(cái)政收入3765億元，同比下降6.7%；1~8月累計(jì)，全國財(cái)政收入增幅比去年同期回落20.1%，其中稅收收入增幅同比回落19.4個(gè)百分點(diǎn)。但是在財(cái)政支出上，1~8月累計(jì)，全國財(cái)政支出72440億元，比去年同期增長21.8%。其中，中央本級(jí)支出12111億元，同比增長14.4%。
在財(cái)政部財(cái)科所副所長白景明看來， 中央財(cái)政收入出現(xiàn)負(fù)增長主要是受企業(yè)利潤下滑、進(jìn)口環(huán)節(jié)稅收下降和實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅政策影響。工業(yè)企業(yè)利潤下降是財(cái)政收入下降的主因，但是如果投資刺激順利落實(shí)，也可能帶動(dòng)工業(yè)企業(yè)利潤增加。
“無需擔(dān)心財(cái)政收入減少對(duì)市場(chǎng)的影響，未來可以發(fā)債。經(jīng)濟(jì)上去了，財(cái)政收入自然增加！崩蠲髁烈脖硎。
“由于近兩年的減稅以及在保障房與社保方面開支較大，財(cái)政當(dāng)前面臨壓力較大，政府在投資方面的側(cè)重，可能仍會(huì)確保此前重要民生項(xiàng)目的落實(shí)！敝行沤ㄍ妒紫暧^分析師夏敏仁說。
本報(bào)記者譚志娟對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)
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