國家統(tǒng)計(jì)局9日公布了8月份的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中CPI反彈回升，結(jié)束此前連續(xù)四個(gè)月下行的局面，而PPI跌幅則進(jìn)一步放大，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求進(jìn)一步不足。同時(shí)反映工業(yè)企業(yè)運(yùn)營狀況的工業(yè)增加值數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑，結(jié)合本月初發(fā)布的PMI數(shù)據(jù)來看，我國工業(yè)經(jīng)濟(jì)面臨的形勢依然堪憂，即便是通脹率出現(xiàn)反彈，但由于處于可控區(qū)間，所以貨幣政策層面仍然有繼續(xù)放松的必要和空間。
數(shù)據(jù)顯示，8月CPI同比增長2%，繼上月增速降至1.8%以后，重回“2”時(shí)代，通脹率的的反彈再次吸引了人們的注意。8月CPI的走高一方面是受到基數(shù)減弱的影響，另一方面也是受到國內(nèi)食品價(jià)格上漲的推動(dòng)，此外，國際農(nóng)產(chǎn)品以及油價(jià)上漲所帶來的輸入性通脹壓力是助漲此次CPI的一個(gè)關(guān)鍵因素。關(guān)于物價(jià)回升，在上月初央行公布的二季度貨幣政策報(bào)告中也有所提及，當(dāng)時(shí)央行也警醒擴(kuò)張性政策對通脹的刺激效應(yīng)在增強(qiáng)。不過盡管如此，離年度4%的控制目標(biāo)還有不少的差距，所以也不必過分擔(dān)憂。
相比于CPI，8月PPI和工業(yè)增加值兩項(xiàng)數(shù)據(jù)反映的經(jīng)濟(jì)形勢更為值得關(guān)注。其中8月PPI同比下跌3.5%，為連續(xù)6個(gè)月處于負(fù)值區(qū)間，且跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。在內(nèi)外需放緩以及出口減弱的環(huán)境下，工業(yè)產(chǎn)品需求進(jìn)一步縮減，價(jià)格也隨之大跌，而企業(yè)又受制于居高不下的原材料成本以及資金壓力，經(jīng)營狀況漸趨惡化。在此情形之下，企業(yè)唯有放慢生產(chǎn)節(jié)奏，去庫存過程依然繼續(xù)。工業(yè)增加值增速的下行也同樣反映的企業(yè)的艱難，8月工業(yè)增加值同比增速由上月的9.2%降至8.9%，繼續(xù)位于個(gè)位數(shù)徘徊。
如何挽救經(jīng)濟(jì)危局，除了近期熱度有所升溫的投資活動(dòng)以外，市場仍然希望決策層能夠在貨幣政策層面能采取實(shí)質(zhì)性舉措。
近日，國家發(fā)改委連續(xù)批復(fù)大量基建和投資項(xiàng)目，累計(jì)金額過萬億元，令業(yè)內(nèi)人士猜測決策層有意通過投資來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，避免過度下行造成各方面困難加劇。不過發(fā)改委的專家隨后對媒體辟謠，稱這只是正常的規(guī)劃批復(fù)。雖然如此，但根據(jù)中國的實(shí)際情況來看，投資依然是扶助經(jīng)濟(jì)的重要工具，并且這從胡錦濤主席的講話的中也可以窺見端倪。8日，國家主席胡錦濤在APEC峰會(huì)上的演講中提到，要加大基礎(chǔ)建設(shè)的財(cái)政性資金支持。而講話的背景一方面是國家對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度的提高，另一方面，地方政府因?yàn)榉康亻L調(diào)控導(dǎo)致土地財(cái)政模式難以繼續(xù)，同時(shí)地方融資平臺受到銀行風(fēng)控的限制也難發(fā)揮有效的作用。而問題的解決既賴于中央財(cái)政的支持，也需要民資扮演重要的角色。
上文提到的資金困境也正是下面關(guān)于貨幣政策上所需要講的內(nèi)容。6月和7月，央行連續(xù)兩次下調(diào)基準(zhǔn)利率，希望以此來解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)在資金面上的困境。不過從最近的企業(yè)方面來看，高企不下的借貸成本仍然使得企業(yè)望而卻步，以至于出現(xiàn)企業(yè)通過債券市場來獲取融資的活動(dòng)進(jìn)一步增加，這從7月份以來票據(jù)貼現(xiàn)利率以及一二級債券市場利率攀升中可以得到證明。
既然實(shí)體經(jīng)濟(jì)有需求，央行當(dāng)然不會(huì)不考慮到這一點(diǎn)。截至上周，央行已在公開市場上連續(xù)十一周實(shí)施逆回購操作，其中整個(gè)8月，央行凈投放的資金達(dá)到3440億元，接近一次0.5個(gè)百分點(diǎn)的存準(zhǔn)率下調(diào)所釋放的流動(dòng)性規(guī)模。不過逆回購雖然靈活，但是限制性依然十分明顯，這也是業(yè)內(nèi)希望央行用降準(zhǔn)或降息來給予實(shí)體經(jīng)濟(jì)更多的支持。眾所周知，逆回購屬于周期性操作，隨著期限的到期，屆時(shí)市場仍會(huì)抽出大量資金，而央行為了平抑這樣的問題，選擇滾動(dòng)實(shí)施逆回購，這也是市場為什么一直處于“緊平衡”的原因。此外，逆回購主要針對對幾家大的銀行，而所注入的流動(dòng)性在這些大銀行看來常常微不足道，很難做出長遠(yuǎn)的規(guī)劃，所以盡管操作頻繁，但是對經(jīng)濟(jì)的實(shí)際支撐卻較為有限。
如此看來，央行繼續(xù)選擇降準(zhǔn)和降息的必要性和空間還是存在的。相比于降息，降準(zhǔn)的可能性更高一些，因?yàn)榻迪Ψ康禺a(chǎn)的“副作用”表現(xiàn)的會(huì)比較明顯，而這也是決策層此前在貨幣政策甄選上考慮到的因素。（鋼聯(lián)資訊）
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