中廣網(wǎng)北京9月10日消息
據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實況》報道，證券業(yè)協(xié)會近日發(fā)布了首次公開發(fā)行股票詢價和網(wǎng)下申購業(yè)務(wù)實施細(xì)則，明確規(guī)定了主承銷商可以自主推薦部分機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者作為推薦類詢價對象，這一細(xì)則的實行意味著什么？能否掃除新股發(fā)行三高的頑疾呢？今天財經(jīng)人論財經(jīng)事邀請到的嘉賓是上海財經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究眾信服主任奚君羊探討這樣的話題，到底這個細(xì)則能否解決三高發(fā)行的頑疾，個人投資者參與的意義有多大，六大禁止是否真的有約束力，還有哪些可以改進(jìn)的地方？
網(wǎng)下申購就是不通過證券交易所的網(wǎng)上交易系統(tǒng)進(jìn)行申購，此申購一般是對大資金大機(jī)構(gòu)進(jìn)行的，網(wǎng)下申購又叫網(wǎng)下配售，是指不在股票交易網(wǎng)內(nèi)一些機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行一個配股的操作，這部分配售的股票上市日期有一個鎖定期限，目前規(guī)定鎖定期限為三個月，另外網(wǎng)上申購就是通過證券交易所網(wǎng)上交易系統(tǒng)進(jìn)行的公開申購，任何持有證券交易帳號的個人或者機(jī)構(gòu)都可以參與此申購，網(wǎng)上申購新股和平時買賣股票一樣，可以通過營業(yè)部電話委托，營業(yè)部的終端自住委托或者是網(wǎng)上委托進(jìn)行。
新的細(xì)則推出之后是明確界定了個人投資者的一個推薦條件，同時還界定了詢價過程中的六大禁止行為，比如說禁止所屬的業(yè)務(wù)人員和研究人員在參與這個推介活動時收受禮品和禮金，還有禁止與發(fā)行人、主承銷商或者其他詢價對象協(xié)商抬高或壓低股票價格等等六大禁止行為，您認(rèn)為新實施細(xì)則這樣一個發(fā)布能否從根本上解決目前新股IPO高市盈率、高價、高超募資金的三高頑疾呢？
奚君羊：
我認(rèn)為不能解決這些問題，因為它的這些做法、措施沒有改變新股發(fā)行的一個根本的造成價格虛高的因素，因為現(xiàn)在目前的新股的價格虛高主要因素是供不應(yīng)求，也就是說大量的資金圍剿新股，這個問題如果不解決光是采取一些技術(shù)性的措施，可以有一些禁止行為，企業(yè)可以做一些技術(shù)上的處理，但是供求關(guān)系還是沒有改變，因此不能改變根本上解決這種價格虛高的現(xiàn)象，應(yīng)該有一些緩和，有一些適當(dāng)?shù)臏睾偷囊恍┯绊懸蛩亍?br>
現(xiàn)在還有一點觀眾認(rèn)為，遏制新股發(fā)行的三高以及新股的整個發(fā)行還有一種讓證監(jiān)會直接放開，怎么放開呢？就是新股不審了，直接進(jìn)行一種備案，然后由市場決定一個發(fā)行價，由市場決定整個發(fā)行的市盈率以及募資的規(guī)模全部交給市場，這個設(shè)想靠譜嗎？
奚君羊：
這樣一種做法會導(dǎo)致發(fā)行價會出現(xiàn)偏高，大量的資金沒有受到限制的情況下大量的去申購新股，這就造成申購時候的供不應(yīng)求，如果定價是按照發(fā)行時候的供求關(guān)系來決定的，那么發(fā)行價格有可能要進(jìn)一步的提高，這樣以來會造成發(fā)行價的過度偏高，而二級市場存在大量風(fēng)險，也就是說它發(fā)行價可能比現(xiàn)在有限制的情況下會更加虛高，二級市場上就承受了這個虛高的價格，可能在認(rèn)購的時候會出現(xiàn)一些問題，當(dāng)然如果市場反復(fù)接受這個教訓(xùn)，也就是說二級市場不斷的被套牢，不斷的炒作新股失敗，那么有可能炒作的熱情會下降，這個信心有可能傳遞到發(fā)行過程，使得新股的發(fā)行價格也可能會有所下調(diào)，但是還是不能根本解決新股的價格過高問題，因為新股價格過高的根本問題是我們的股市上的參與者，有炒新的這種習(xí)慣，也就是說大量的資金都喜歡炒新股，比如說前幾天剛剛上市的新三板的一些股票，又出現(xiàn)了狂炒，其中有一些股票漲了百分之八百。
為什么中國市場會形成這樣炒新股的習(xí)慣呢？
奚君羊：
這是因為新股有它的一些特性，比如說它的價格還沒有最終被市場認(rèn)定，被大家認(rèn)為是無限的想象空間，也就是說它的價格到底高到哪里沒有一個參照，沒有一個比較，另外新股像是大家都去炒就造成流動性很好，也就是進(jìn)進(jìn)出出、買進(jìn)賣出很方便，價格波動很大，大家都有僥幸心理，我不可能接最后一棒，因為一直在波動，一直在跳躍，沒有這么巧，有僥幸心理，當(dāng)然新股也有其他一些優(yōu)勢，因為上市公司第一次募集大量的資金，回籠資金以后可能對它的本身公司的流動性，公司的業(yè)績，公司的規(guī)模擴(kuò)張，可能也會帶來一些積極因素，這可能就提供了想象空間。
可能這樣的細(xì)則不能夠從根本上解決新股發(fā)行的三高問題，回到細(xì)則上來看一下，這個細(xì)則其實也是有一定的亮點，比如說加入主承銷商推薦詢價對象可以說是本次細(xì)則中的一大亮，主承銷商是可以自主推薦部分機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者，這里就談到了個人參與者如果說個人參與者能夠參與新股詢價這個意義有多大，因為過去都是機(jī)構(gòu)，當(dāng)機(jī)構(gòu)都沒有形成對發(fā)行價制約的時候，現(xiàn)在個人參與就能夠理性了嗎？在這個過程中又怎么來控制個人的利益呢。
在中國上市公司治理過程中，我們看到個人以及散戶發(fā)揮的作用還是微乎其微的怎么看待現(xiàn)在把個人融入整個發(fā)行的情況？
奚君羊：
我認(rèn)為如果推薦個人參與新股的發(fā)行過程當(dāng)中的詢價，也就是說你對參與者的資格的認(rèn)定就是一個關(guān)鍵，如果參與者的個人投資者都是一些比較理性，比較成熟的，對于這種股票的定價有很好的專業(yè)上面的背景的，可能對發(fā)行定價會起到一定的積極作用，但是如果把握這一點技術(shù)上很難，怎么知道哪些個人投資者具備這些條件，所以如果這個尺度把握不當(dāng)我認(rèn)為反而會加劇定價一開始發(fā)行時候的虛高，因為個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者相比本身這種專業(yè)背景相對偏弱一些。
就在9月5日終于迎來了首例個人報價的案例，陳學(xué)東、徐倩兩位自然人率先參與了新股美盛文化的報價成為首批嘗鮮新股詢價的自然人，確實就像您說的，個人投資者參與的話怎么來確定它，怎么來審核，而且在這個過程中又怎么控制個人利益呢？
奚君羊：
對，這是一個很關(guān)鍵的問題，也就是說現(xiàn)在是由主承銷商來推薦個人投資者，這就涉及到一個利益問題，因為主成效是希望發(fā)行價達(dá)到一定高度，因為它承擔(dān)了成效的責(zé)任，發(fā)行價如果比較理想，那么主承銷商再去推銷再去接受其他的發(fā)行項目就比較有利，因為上市公司也希望自己的股價發(fā)行的時候能夠達(dá)到理想的水平，如果這家主承銷商你老是能夠把發(fā)行價定的比較高，你就對你的發(fā)行的一些項目去，所以這就有一個利益關(guān)聯(lián)，你推薦個人的時候是不是也會推薦一些跟利益相關(guān)的人呢？
這個細(xì)則是很有意思的一個地方，整個的起草以及發(fā)布的制定者是證券業(yè)協(xié)會而非證監(jiān)會，這種協(xié)會確定的這種禁止行為或者是細(xì)則來說約束力到底有多大呢？
奚君羊：
應(yīng)該說還是有一定的約束力，因為它建立的是一個行規(guī)，也就是說是一個行業(yè)組織，這個行規(guī)一旦如果被大家認(rèn)可，大家都要執(zhí)行，如果違反這個行規(guī)也就是說你會引起整個證券業(yè)對你的這樣一種態(tài)度上或者立場上發(fā)生一種不協(xié)調(diào)不一致。
如果現(xiàn)在整個行業(yè)內(nèi)彌漫的都已經(jīng)是和細(xì)則相對立相背離的行為的話這樣的細(xì)則出臺是否能夠扭轉(zhuǎn)過現(xiàn)在的狀態(tài)？
奚君羊：
不可能扭轉(zhuǎn)，也就是說大家會在技術(shù)上在表面上盡可能的按照這個協(xié)會的規(guī)定來操作，但是打一些擦邊球，在背地里做一些技術(shù)處理，結(jié)果實際上沒有按照你的做法來辦，這完全是可能的。
現(xiàn)在證監(jiān)會和證券業(yè)協(xié)會在聯(lián)手打一個比較大的牌，一個是有這樣的細(xì)則出臺，同時證監(jiān)會在早前已經(jīng)發(fā)布了新股上市首日的漲跌停板的限制，對于這些限制出臺以后，您覺得還要有哪些補(bǔ)充的政策出臺才會完善這樣的一個機(jī)制呢？
奚君羊：
我認(rèn)為根本要改變的是新股發(fā)行的供求關(guān)系，我們在新股發(fā)行的時候應(yīng)該采取一種有效的改變供求的這樣一些做法，比如說我們可以把每個月要上市的新股在同一時間、同一天認(rèn)購，同一天發(fā)行，同一天上市，這樣以來它的供應(yīng)量在瞬間極度放大就能夠滿足大量的需求。
文章不錯，點個贊吧
58