曹元
錢就在那里，買還是不買？股就在那里，賣還是不賣？
9月7日，這兩個(gè)問(wèn)題考驗(yàn)著A股的投資者，更包括職業(yè)的機(jī)構(gòu)們。
這一天，A股幾乎平湖出高峽般崛起，滬指一度漲4.5%，深成指一度上漲6.4%。收盤，滬指報(bào)2127.76點(diǎn)，漲75.84點(diǎn)，漲幅3.70%，成交1111億元；深成指報(bào)8709.07點(diǎn)，漲420.80點(diǎn)，漲幅5.08%，成交1102億元。69只非ST個(gè)股漲停，近150只漲超7%，僅35只下跌。
“我問(wèn)了多家機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理，包括保險(xiǎn)和公募。今天這種行情對(duì)機(jī)構(gòu)很尷尬，加倉(cāng)的擔(dān)心誘多，減倉(cāng)的擔(dān)心踏空！7日盤后，北京某基金公司研究總監(jiān)告訴本報(bào)記者，足見(jiàn)機(jī)構(gòu)的分歧和不自信。
分機(jī)構(gòu)類型看，公募基金大漲前多選擇減倉(cāng)，而眾多知名私募則加倉(cāng)。
基金、保險(xiǎn)踏空
事實(shí)上，9月7日前，公募基金正在減倉(cāng)通道中。
據(jù)海通證券(9.28,0.61,7.04%)基金研究中心測(cè)算，8月24日至9月6日，股混型基金股票倉(cāng)位簡(jiǎn)單平均由上期的75.96%，縮減至本期的74.33%。此前兩周，即8月10日至8月23日，同類基金倉(cāng)位的簡(jiǎn)單平均由77.30%縮減至75.96%。公募基金倉(cāng)位連續(xù)4周下探。
今年以來(lái)，基金倉(cāng)位并未呈現(xiàn)太多趨勢(shì)變化，股混型基金圍繞78%的高倉(cāng)位浮動(dòng)。9月7日之前連續(xù)4周的下探表明，基金開(kāi)始多殺多的游戲。
本報(bào)記者從多家基金公司了解的情況也證實(shí)了這點(diǎn)。
“三季度探底已不可能，四季度也難說(shuō)，經(jīng)濟(jì)不回穩(wěn)，股市難企穩(wěn)！睋(jù)上海一家合資基金公司的基金經(jīng)理透露，8月份，他主動(dòng)減倉(cāng)了。
深圳一家基金公司的基金經(jīng)理稱：“上市公司中報(bào)8月陸續(xù)出臺(tái)，我們對(duì)不符合預(yù)期的個(gè)股進(jìn)行了調(diào)整！
基金減倉(cāng)也受到賣方報(bào)告的影響。如申銀萬(wàn)國(guó)(微博)首席策略分析師凌鵬認(rèn)為，破2000點(diǎn)是大概率事件；興業(yè)證券(9.36,0.69,7.96%)張憶東指出，9月指數(shù)不易大幅反彈，呈現(xiàn)“磨”的概率較大。安信證券、中信建投對(duì)后市也不樂(lè)觀。
值此時(shí)點(diǎn)，滬指卻創(chuàng)下年內(nèi)第二大單日漲幅，著實(shí)讓基金措手不及。
擺在踏空基金面前的是艱難選擇：對(duì)市場(chǎng)的判斷，否定還是繼續(xù)堅(jiān)持？從本報(bào)調(diào)查的結(jié)果看，基金采用變通做法——堅(jiān)持的同時(shí)也有靈活。
“我們加了一點(diǎn)。”北京某中大型基金公司投資總監(jiān)表示，“但不多！睋(jù)透露，他加倉(cāng)的是一直看好的新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股，并非當(dāng)日漲幅較大的周期股。
深圳一家規(guī)模排名前20的基金公司投資總監(jiān)稱：“倉(cāng)位沒(méi)有太多變化，但調(diào)了些結(jié)構(gòu)。前期市場(chǎng)低迷，成交不活躍，很難按照想法調(diào)結(jié)構(gòu)！辈](méi)有向周期性行業(yè)調(diào)整，而是轉(zhuǎn)向防御型行業(yè)。
對(duì)9月7日的大漲，多數(shù)基金公司公開(kāi)表態(tài)較為謹(jǐn)慎。
大成基金(微博)稱，市場(chǎng)只是超預(yù)期反彈，尚不能判斷行情規(guī)模和持續(xù)時(shí)間。
天治基金表示，本質(zhì)上是維穩(wěn)政策刺激下的超跌反彈，持續(xù)性有待觀察是否有進(jìn)一步配套政策。
交銀施羅德認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)基本面仍難以得到實(shí)質(zhì)改善，股市大概率仍將以低位震蕩為主。
華安基金(微博)也認(rèn)為，這是大底構(gòu)筑過(guò)程中的“探底——確認(rèn)”形態(tài)，而不是一般意義上的波動(dòng)過(guò)程。
諸如國(guó)投瑞銀、匯豐晉信等少數(shù)基金，則對(duì)后市反彈給予更高預(yù)期。
事實(shí)上，保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)對(duì)反彈也沒(méi)準(zhǔn)備。
“我們沒(méi)有發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)在前期加倉(cāng)！鄙虾Ｄ郴鸸臼袌(chǎng)部人士透露，“8月初保險(xiǎn)減倉(cāng)后，就沒(méi)有明顯入場(chǎng)痕跡！痹摴疽恢槐粍(dòng)型基金經(jīng)常被兩大保險(xiǎn)公司——平安和國(guó)壽視為權(quán)益類投資工具。
9月7日，險(xiǎn)資的行為猶如基金般謹(jǐn)慎，不敢貿(mào)然加倉(cāng)。前述上海某基金公司市場(chǎng)部人士稱，這天沒(méi)見(jiàn)到險(xiǎn)資大單申購(gòu)。
保險(xiǎn)資金常利用ETF做權(quán)益類資產(chǎn)配置。7日，ETF成交驟然放大，最活躍的華泰滬深300(2317.179,99.36,4.48%)ETF成交錄得13億元，較6日增長(zhǎng)240%。但據(jù)透露，該基金凈申購(gòu)1億元左右。機(jī)構(gòu)和散戶持倉(cāng)比例沒(méi)有太大變化。
私募逆勢(shì)加倉(cāng)
相反，私募抓住這次反彈。
據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，私募7月平均倉(cāng)位47.89%，8月跌跌不休的情況下，私募逆市加倉(cāng)，實(shí)際平均倉(cāng)位52.73%。其中，倉(cāng)位在30%以下的私募占比13.64%，27.27%私募的倉(cāng)位介于30%-50%，45.45%的私募倉(cāng)位處于50%-80%，下跌中，仍有13.64%的倉(cāng)位高于80%。
私募巨頭在這次加倉(cāng)過(guò)程中起了帶頭作用。
上海澤熙投資透露，8月底9月初，判斷可能迎來(lái)技術(shù)性反彈，于是將倉(cāng)位加到較高位置，考慮到流動(dòng)性因素，只買大盤周期股。
澤熙產(chǎn)品的凈值也暴露了加倉(cāng)行徑。7月至8月24日，澤熙二期凈值穩(wěn)定在1.65元左右(未扣除相關(guān)費(fèi)用)，說(shuō)明倉(cāng)位很輕。但8月31日，凈值跌到1.62元，9月7日，凈值升至1.69元。年內(nèi)回報(bào)率也從8月31日的3.97%升至9月7日的9.12%。
“9月7日你們做什么？”記者詢問(wèn)。“倉(cāng)位已調(diào)到位，沒(méi)做什么。”澤熙投資人士回應(yīng)。
深圳私募大佬明曜投資董事長(zhǎng)、投資總監(jiān)曾昭雄也透露，2100點(diǎn)下，他大幅加倉(cāng)。“每只產(chǎn)品的風(fēng)格不同，加倉(cāng)也會(huì)不同，但都盡可能加！
曾昭雄說(shuō)：“我們計(jì)劃2100點(diǎn)一線各投資組合在控制好下行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，除保留必需的現(xiàn)金外，盡量買入精選股票。那一刻，我的交易員正緊張執(zhí)行買入指令。那是個(gè)艱難決定，未來(lái)的一段時(shí)間，我們將面臨極大的心理考驗(yàn)！
給曾昭雄加倉(cāng)勇氣的是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估！半m然我不認(rèn)為大盤可守住2000點(diǎn)，但判斷市場(chǎng)最多也就跌10%，即上證指數(shù)跌到1800點(diǎn)。如果選股好，最低只有5%的跌幅，機(jī)會(huì)面前，風(fēng)險(xiǎn)已很小！
據(jù)私募排排網(wǎng)調(diào)查顯示，私募中，45.45%看漲9月，比上月增加13.87%，31.82%認(rèn)為會(huì)橫盤整理，22.73%則認(rèn)為會(huì)繼續(xù)下跌，較上月增加6.94%。
私募排排網(wǎng)指出，從調(diào)查結(jié)果可知，看漲看跌的私募皆有增加，持橫盤整理觀點(diǎn)的則大減20.81%，可見(jiàn)，私募基金對(duì)未來(lái)行情的分歧加大，總體而言，私募基金對(duì)未來(lái)行情趨于樂(lè)觀，看漲情緒進(jìn)一步提高。
無(wú)論是加倉(cāng)還是減倉(cāng)、無(wú)論是看多還是看空，在判斷上形成共識(shí)——慎言牛市。
曾昭雄認(rèn)為，雖然市場(chǎng)會(huì)有反彈，但市場(chǎng)可能還會(huì)反復(fù)。
澤熙投資人士則稱，市場(chǎng)可能還有筑底過(guò)程。
“9月10日，即下周一，一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都會(huì)出爐，相比并不好看。如果有超出預(yù)期的惡化，那對(duì)反彈將構(gòu)成阻力！北本┠郴鹜顿Y總監(jiān)表示。
推動(dòng)反彈還有個(gè)因素，就是坊間傳言周末有降息、降準(zhǔn)的政策出臺(tái)。
如果周末不出這些政策，那么反彈的利多因素將削減。誠(chéng)如天治基金所言：“由于目前央行仍對(duì)貨幣控制較緊，如沒(méi)有貨幣政策配合，……反彈本質(zhì)上是維穩(wěn)政策刺激下的超跌反彈行情！
9月10日-16日，公開(kāi)市場(chǎng)將有100億元央票到期，150億元正回購(gòu)到期，共計(jì)到期資金250億元，較本周到期資金1580億元減少1330億元。此外，下周還有1650億元逆回購(gòu)到期。
據(jù)此，即便不進(jìn)行任何操作，下周公開(kāi)市場(chǎng)的資金面，將由自然到期釋放250億元，轉(zhuǎn)為回籠1400億元。改變最近幾周一直釋放流動(dòng)性的情形。
但是，如果上述阻力被一一攻破，那么反彈持續(xù)時(shí)間將會(huì)拉長(zhǎng)。
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