本報(bào)記者 唐瑋 北京報(bào)道
熱錢正有加速流出的跡象？似乎在央行最新公布的數(shù)據(jù)中得到了印證。
中國(guó)人民銀行8月14日公布數(shù)據(jù)顯示，7月金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為25.658萬(wàn)億元，較6月底減少38.2億元。而6月份時(shí)，外匯占款增加了491億元。這是今年以來第二次外匯占款出現(xiàn)月度負(fù)增長(zhǎng)。上一次出現(xiàn)在4月，外匯占款大幅下降了605.71億元。
而機(jī)構(gòu)據(jù)此測(cè)算，單就7月，“熱錢”流出的規(guī)模就逾300億美元，大大超過了外匯占款大幅下降的4月，創(chuàng)下年內(nèi)新高。
此前“熱錢”流出大多歸因于海外風(fēng)險(xiǎn)上升，但近期美國(guó)VIX指數(shù)維持低位，海外風(fēng)險(xiǎn)并未顯著上升，“熱錢”依舊大幅流出中國(guó)。也有觀點(diǎn)認(rèn)為不應(yīng)被“假象”迷惑，數(shù)據(jù)的變動(dòng)只因人民幣貶值的預(yù)期，影響了企業(yè)收付匯和結(jié)售匯的行為。
過去10年內(nèi)，外匯占款已然是中國(guó)央行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣最重要的渠道，央行曾頻頻通過發(fā)行央行票據(jù)與提高法定存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行對(duì)沖。而外匯占款增量的顯著下降，反而為束手束腳的央行松了綁，使得貨幣政策更具靈活性。且蹊徑正在另辟，有消息稱，央行將加強(qiáng)發(fā)行基礎(chǔ)貨幣的另外一個(gè)重要渠道——在二級(jí)市場(chǎng)上買賣國(guó)債。
300億美元之謎
8月16日，商務(wù)部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年7月中國(guó)實(shí)際使用外資金額(FDI)繼續(xù)同比下滑且降幅有所擴(kuò)大，同比減少8.7%，僅為75.8億美元。
而7月對(duì)外貿(mào)易順差達(dá)到了251億美元，若用“月度外匯占款一月度貨物貿(mào)易順差一月度實(shí)際利用FDI增量”的簡(jiǎn)單方法來估算短期國(guó)際資本流動(dòng)的規(guī)模，國(guó)泰君安證券(微博)宏觀分析師汪進(jìn)得出的結(jié)論是，7月“熱錢”流出金額超過300億美元。而據(jù)中國(guó)社科院世經(jīng)所國(guó)際金融室副主任張明估算，在2011年第四季度至2012年第二季度之間，累計(jì)資本流出1828億美元，月均流出約203億美元。
但除了熱錢大幅流出，在貿(mào)易順差較高的情況下，外匯占款減少也可能意味著出口商不愿將美元收入兌換為人民幣。
國(guó)際金融問題專家趙慶明(微博)對(duì)本報(bào)記者指出，并不能斷定大量的熱錢流出，因?yàn)槿嗣駧刨H值的預(yù)期，影響了企業(yè)收付匯和結(jié)售匯的行為。
他進(jìn)一步舉例說，“若一家企業(yè)出口了10億美元的貨物，即在國(guó)際收支平衡表上形成了經(jīng)常項(xiàng)目下10億美元的順差，但如果其沒有收匯，就要在資本項(xiàng)目下的‘貿(mào)易信貸’上記下10億美元的流出，以形成平衡。于是就形成了經(jīng)常項(xiàng)是順差，資本項(xiàng)是逆差的情況，現(xiàn)在更多的是這種情況！
這也是外匯局堅(jiān)持的觀點(diǎn)。外匯局的相關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，上半年我國(guó)確實(shí)出現(xiàn)了一定程度的資本外流，但不等于外資大規(guī)模集中撤離。理由是，中國(guó)增加的外匯流入并沒有大幅減少，只是形式發(fā)生了轉(zhuǎn)換，從以往的“官藏”變成了“民藏”。
但毫無(wú)疑問，目前人民幣貶值預(yù)期正在逐步上升，更多的擔(dān)心也指向了資本外流。
8月16日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.3495，較前一交易日繼續(xù)下跌13個(gè)基點(diǎn)，再創(chuàng)年內(nèi)新低。
而國(guó)際市場(chǎng)也認(rèn)為，中國(guó)曾經(jīng)一馬當(dāng)先的經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)疲態(tài)已現(xiàn)，當(dāng)中國(guó)最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一公布，巴克萊資本、德意志銀行、美銀美林、摩根士丹利等國(guó)際投行紛紛下調(diào)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。
巴克萊資本率先將中國(guó)今年的GDP增長(zhǎng)預(yù)期從8.1%下調(diào)至7.9%，德意志銀行緊隨其后將預(yù)期由7.9%下調(diào)至7.7%。美林和摩根士丹利也分別將中國(guó)2012年全年的GDP預(yù)期由原來8%和8.5%下調(diào)至7.7%和8%。
隨著經(jīng)濟(jì)緩行，中國(guó)出口增速也將明顯放緩，“中國(guó)貿(mào)易也逐步走向平衡，對(duì)外匯占款增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)也將減弱。再考慮到未來熱錢以流出或低增長(zhǎng)為主，外匯占款增長(zhǎng)仍將維持在低位！蓖暨M(jìn)認(rèn)為。
而早在2011年第四季度就出現(xiàn)了連續(xù)3個(gè)月外匯占款增量為負(fù)的情況，這是央行自1999年12月公布外匯占款月度數(shù)據(jù)以來的首次。此后總體仍然低迷，2012年1-6月新增外匯占款僅有3026億元，還不到去年同期增量的15%，加上7月的數(shù)據(jù)，今年1-7月月均外匯占款增量?jī)H有426億。
“這個(gè)數(shù)字，在過去十年里僅僅比2002年的水平要高一些。但必須指出的是，2002年的外匯占款余額僅有2萬(wàn)億元，目前則高達(dá)25萬(wàn)億元之巨，可以說，本次外匯占款增長(zhǎng)下降的程度，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于十年來的任何一次波動(dòng)！毙胚_(dá)證券宏觀分析師艾宜認(rèn)為。
但外管局仍然自信滿滿，認(rèn)為“總體看，只要國(guó)內(nèi)外不發(fā)生重大突發(fā)事件，全年我國(guó)國(guó)際收支仍有望實(shí)現(xiàn)基本平衡。即使出現(xiàn)資本凈流出，也是可以承受的，符合國(guó)家一直倡導(dǎo)的藏匯于民的政策目標(biāo)，仍屬于國(guó)際收支基本平衡的范疇”。
貨幣發(fā)行改革之機(jī)
而與外管局一脈相承的央行的信心更足，正趁機(jī)改革，并不擔(dān)心外匯占款下降影響基本貨幣供應(yīng)。
有消息稱，在二級(jí)市場(chǎng)上買賣國(guó)債，可能成為央行今后投放基礎(chǔ)貨幣的一個(gè)重要渠道。
在二級(jí)市場(chǎng)買賣國(guó)債是現(xiàn)在國(guó)際上公開市場(chǎng)操作最主要的工具。趙慶明介紹說，國(guó)際上許多國(guó)家，如美國(guó)主要是通過吞吐國(guó)債來實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣的投放，如果我們轉(zhuǎn)向國(guó)債實(shí)際上是回歸常態(tài)，可以增加央行貨幣政策操作的靈活性，改“被動(dòng)”為“主動(dòng)”。
傳統(tǒng)貨幣銀行學(xué)認(rèn)為，央行的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行渠道主要有4條：一是，在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買國(guó)債，這是央行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣最常用的渠道；二是，向金融機(jī)構(gòu)發(fā)放再貸款，包括向金融機(jī)構(gòu)再貼現(xiàn)和向貨幣市場(chǎng)拆入資金；三是，購(gòu)買黃金(1617.50,-1.70,-0.10%)增加黃金儲(chǔ)備；四是，購(gòu)買外匯，增加外匯儲(chǔ)備。
但在我國(guó)，外匯占款卻長(zhǎng)期占據(jù)著央行基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的“統(tǒng)治地位”。
據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員范建軍介紹，我國(guó)在1994年外匯體制改革之前，央行再貸款一直是基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的主渠道。但外匯并軌改革之后，通過外匯占款渠道投放的基礎(chǔ)貨幣占當(dāng)年基礎(chǔ)貨幣凈投放儲(chǔ)備貨幣增量的比重大幅上升，從10%以下一躍到了75.5%，此后連續(xù)數(shù)年，通過外匯占款渠道投放的基礎(chǔ)貨幣都維持較高比重。尤其是加入WTO之后，隨著出口關(guān)稅的下降和貿(mào)易壁壘的消除，外貿(mào)出口和貿(mào)易順差也出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，結(jié)果導(dǎo)致入世后中國(guó)國(guó)際收支順差持續(xù)擴(kuò)大。相應(yīng)地，外匯儲(chǔ)備和外匯占款數(shù)量急劇膨脹，外匯占款迅速成為央行基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的主渠道。
“現(xiàn)在通過二級(jí)市場(chǎng)買賣國(guó)債主動(dòng)調(diào)節(jié)貨幣，這是過去幾年中一直求之不得的事情！壁w慶明認(rèn)為，是一個(gè)很好的改革方式也是一個(gè)很好的時(shí)機(jī)。而且，目前來看國(guó)債市場(chǎng)存量可觀，央行為維持一個(gè)貨幣投放量在其間買賣，預(yù)計(jì)給國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的壓力并不大。中債數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年7月末，政府債券托管量達(dá)到76303億元。
118