李壯
已過會未上市新股超110家 7個月內(nèi)難以消化
于無聲處聽驚雷，股市反彈波瀾不驚，但一些投資者卻嗅到了緩發(fā)新股的味道。
8月的第一個交易周，低迷的A股市場突然迸發(fā)出活力，短短七個交易日內(nèi)，上證綜合指數(shù)(2168.814,-5.29,-0.24%)連續(xù)陽線攀升。股市回暖的背后，市場盛傳監(jiān)管層有意通過調(diào)整IPO節(jié)奏，減緩二級市場融資壓力。
統(tǒng)計顯示，A股歷史上7次大規(guī)模停發(fā)新股，股市3次上漲、4次下跌，停發(fā)新股可以挽回市場信心，卻難以根本扭轉(zhuǎn)熊市的低迷。
在市場對停發(fā)新股救市望眼欲穿的同時，“新三板火線擴(kuò)容、純B股將回歸A股”的消息卻成兩枚重磅炸彈，上千億的融資壓力讓A股脆弱的防線岌岌可危。
史上7次停發(fā)新股 大盤跌多漲少
長達(dá)27天的時間，證監(jiān)會網(wǎng)站上的IPO預(yù)披露信息都沒有再次更新。
證監(jiān)會官網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)顯示，7月16日預(yù)披露了4家公司的招股書后，7月17日至8月前兩個交易周結(jié)束，長達(dá)27天的時間，證監(jiān)會網(wǎng)站上的IPO預(yù)披露信息都沒有再次更新。部分分析人士據(jù)此推測，監(jiān)管層是在刻意控制新股發(fā)行節(jié)奏。
對此，業(yè)內(nèi)人士卻缺乏足夠的認(rèn)同，平安證券(微博)首席策略分析王韌直言，“IPO不可能停止。假設(shè)暫停A股，影響也更多停留在心理層面，不會對場內(nèi)資金面造成太多擾動，停發(fā)新股對股市帶來的直接提振也并不明顯！
歷史上，A股市場一共出現(xiàn)過7次IPO暫停。根據(jù)中金在線的統(tǒng)計，從7次IPO暫停期間的股指漲跌來看，上漲的次數(shù)為3次，下跌的次數(shù)為4次，暫停IPO并不會對市場趨勢性走向帶來明顯改變。
統(tǒng)計顯示，7次暫停新股發(fā)行可大致劃分為三個時段：1994年~1995年，當(dāng)時證券市場總體規(guī)模有限，政策市特征明顯，監(jiān)管層以暫停新股發(fā)行實施政策救市；2001年~2004年，當(dāng)時網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂，各種上市公司造假丑聞陸續(xù)曝光，股市人氣低迷，管理層被迫兩次暫停新股救市；2005年以來的兩次暫停新股發(fā)行，是中國證券歷史上時間跨度最長的兩次IPO，2005年、2008年兩次IPO停發(fā)周期接近1年。
“歷史上看，股市設(shè)立初期暫停IPO的目的相對直接，就是為了對A股市場產(chǎn)生刺激，實現(xiàn)政策救市。隨著股市規(guī)模逐漸擴(kuò)大，監(jiān)管層在逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐钥刂艻PO節(jié)奏作為市場微調(diào)工具！華泰證券(9.44,-0.15,-1.56%)分析師劉英認(rèn)為，在新股發(fā)行不暢，屢屢出現(xiàn)承銷商包銷的情況下，監(jiān)管層會考慮暫停IPO，以緩解市場壓力。
2005年、2008年兩次長跨度停發(fā)新股的背景則并不相同。
2005年管理層決定將工作重心調(diào)整至解決股權(quán)分置改革上，策略上，在固有原始股問題未解決前，盡量減少新矛盾的堆積。同時當(dāng)時市場狀況低迷，也不允許大量新股進(jìn)入二級市場，管理層索性采取休克療法，暫停發(fā)行新股鋪路股改。
2008年，全球金融危機(jī)驟然來襲，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢急劇惡化，監(jiān)管層暫停新股發(fā)行接近1年時間。值得關(guān)注的是，2008年國內(nèi)融資規(guī)模達(dá)到高潮，隨著中石油(9.00,-0.03,-0.33%)(601857.SH)等航母級大盤股成功登陸股市后，監(jiān)管層“恰到好處”地停發(fā)了新股。
“目前市場環(huán)境與2005年、2008年并不相同，當(dāng)時停發(fā)新股背景均為股市大幅暴跌，2005年股指創(chuàng)下998點(diǎn)新低，2008年大盤更是從6000點(diǎn)一路跌到1600點(diǎn)。”劉英分析認(rèn)為，今年以來雖然指數(shù)表現(xiàn)不佳，但整體保持震蕩市，雖然上市新股連續(xù)出現(xiàn)跌破發(fā)行價，但認(rèn)購數(shù)量不足導(dǎo)致主承銷商包銷的案例不多。
今年6月、7月兩個月，上證綜合指數(shù)均以大幅下挫報收，月跌幅分別達(dá)到6.19%、5.74%。盡管市況低迷，來自一級市場的融資壓力卻是不減反增。6月A股市場融資總計427億元，其中首發(fā)家數(shù)15家，增發(fā)家數(shù)13家；7月盡管股指跌破2132點(diǎn)“鉆石底”，融資額卻創(chuàng)出年內(nèi)第二大單月新高，7月滬深股市IPO共計20家，募集資金123.955億元，定向增發(fā)17家，募集資金457.855億元，合計募集資金581.81億元。
據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，截至7月底已經(jīng)順利過會但還未上市發(fā)行的公司超過110家，其中有94家是今年通過審核的。如果按正常水平每周上市4只新股計算，僅僅消化這些公司就需要28個交易周(即7個月)，即從現(xiàn)在開始每周排滿發(fā)行，也要持續(xù)到明年一季度才能完全消化掉。
新三板市值預(yù)估超萬億 引發(fā)資金分流恐慌
新三板市場建設(shè)將持續(xù)推進(jìn)，目前潛在融資規(guī)模近7000 億元。
在市場瘋傳“停發(fā)新股”政策救市的同時，新三板帶來的資金分流壓力卻在悄然來襲。
8月3日，中國證監(jiān)會宣布，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)決定擴(kuò)大非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，首批擴(kuò)大試點(diǎn)除北京中關(guān)村(6.62,-0.07,-1.05%)科技園區(qū)外，新增上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、天津濱海高新區(qū)。
證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，“新三板”定位于為成長性、創(chuàng)新性中小企業(yè)提供股份轉(zhuǎn)讓和定向融資服務(wù)！靶氯濉笔袌龅娜谫Y功能屬于小額定向融資，擴(kuò)大試點(diǎn)后，融資額也很有限，對市場擴(kuò)容影響很小。
“從中關(guān)村公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)情況看，6年來掛牌公司僅100多家，定向增資總額只有17.29億元，公司單次融資規(guī)模也只有幾千萬元！边@位負(fù)責(zé)人還指出，這個市場流動性不高，2011年平均換手率只有2.93%，涉及的資金量有限。
然而來自證券公司的研報顯示，新三板給二級市場帶來的沖擊遠(yuǎn)沒有這么樂觀。招商證券(微博)(10.84,-0.14,-1.28%)認(rèn)為，新三板市場建設(shè)將持續(xù)推進(jìn)，目前潛在融資規(guī)模近7000 億元。國泰君安則判斷，未來3年左右，新三板掛牌公司數(shù)量有望超過3500家，市值則達(dá)到約1.2萬億元，相當(dāng)于較目前擴(kuò)張100倍。中信建投更是放出衛(wèi)星，判斷新三板將達(dá)到2.6萬億~4萬億元市值。
“短期來看，新三板上市數(shù)量有限，對二級市場的直接資金分流壓力有限！蓖蹴g分析認(rèn)為，新三板采用的是做市商制度，發(fā)行新股可能大量凍結(jié)券商資金。在上市資源供給方面，有資質(zhì)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板直接融資的企業(yè)，沒有必要選擇新三板作為跳板。
新三板箭在弦上，作為歷史遺留問題的純B股股票群回歸A股的進(jìn)程也在加快之中。
閩燦坤B(0.450,0.00,0.00%)(200512.SZ)退市風(fēng)波引發(fā)B股劇震，8月3日，深圳證券交易所(下稱“深交所”)在新聞發(fā)布會上公開表示，“考慮到B股市場是在特定歷史條件下形成的，對于純B股公司因觸發(fā)市場指標(biāo)而非財務(wù)指標(biāo)引發(fā)退市的，支持公司選擇自愿方式退市。對于主動退市的公司，通過自身努力或資產(chǎn)重組，達(dá)到重新上市條件的，由深交所優(yōu)先安排，經(jīng)深交所上市委員會審核通過后，重新上市不需要經(jīng)過證監(jiān)會核準(zhǔn)。”
對此，上海證券交易所方面也積極做出回應(yīng)，“鼓勵B股公司自愿退市，退市后符合重新上市條件的，將充分考慮歷史因素，安排重新上市！
目前B股市場共108只股票，截至2011年末，B股市場總市值只有1465.11億元，市值規(guī)；竞2000年持平，由于B股基本喪失了融資功能，回歸A股這正是眾多B股公司所盼望的。盡管融資規(guī)模不大，但一旦啟動B股回歸程序，對于已經(jīng)不堪承受“融資”之負(fù)的A股來說，恐將拖累A股繼續(xù)下行。
49