本報(bào)記者 趙怡雯 實(shí)習(xí)生 美哈芭·司馬義 發(fā)自上海 《 國(guó)際金融報(bào) 》
經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的醞釀，日前，新三板試點(diǎn)擴(kuò)容方案終于正式獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，首批擴(kuò)大試點(diǎn)除中關(guān)村(6.79,0.10,1.49%)科技園區(qū)外，新增上海張江高新、武漢東湖高新(7.76,0.10,1.31%)和天津?yàn)I海新區(qū)三個(gè)園區(qū)。消息一出，引發(fā)投資界一片熱議。新三板擴(kuò)容究竟能為投資者帶來(lái)更多的財(cái)富還是風(fēng)險(xiǎn)？《國(guó)際金融報(bào)》記者通過(guò)采訪發(fā)現(xiàn)，業(yè)內(nèi)對(duì)新三板擴(kuò)容的態(tài)度仍然偏謹(jǐn)慎，更多的企業(yè)、VC/PE愿意通過(guò)時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)擴(kuò)容的財(cái)富效應(yīng)，更多的業(yè)內(nèi)人士在等待新三板擴(kuò)容之后，將打破更多的制度限制。
市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)熱
8月3日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人在新聞通氣會(huì)上表示：“經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，決定擴(kuò)大非上市股份公司，按照總體規(guī)劃分步推進(jìn)、穩(wěn)步推進(jìn)的原則，首批擴(kuò)大試點(diǎn)除中關(guān)村科技園區(qū)外，新增上海張江高新產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)，東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)和天津?yàn)I海高新區(qū)！
該負(fù)責(zé)人提出：新三板定位于成長(zhǎng)型、創(chuàng)新型中小企業(yè)提供股份轉(zhuǎn)讓，定向融資服務(wù)，有利于增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的支持，促進(jìn)民間投資和中小企業(yè)發(fā)展。同時(shí)，有利于緩解主板、創(chuàng)業(yè)板IPO壓力，對(duì)于股票市場(chǎng)不構(gòu)成資金分流。
此利好消息發(fā)布后，8月6日，滬深兩市雙雙低開(kāi)高走，新三板的概念股多支漲停，成為當(dāng)日市場(chǎng)熱點(diǎn)之一。接連幾個(gè)交易日，新三板持續(xù)大漲勁頭，中關(guān)村、高新發(fā)展(7.73,0.00,0.00%)等個(gè)股連續(xù)漲停。
然而，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)投資者對(duì)新三板的熱度有些過(guò)高了。據(jù)了解，新三板的融資功能屬于小額定向融資，拓寬了市場(chǎng)原有的資本服務(wù)結(jié)構(gòu)，緩和市場(chǎng)的上市壓力，但是由于新三板處于場(chǎng)外交易且公司的規(guī)模和實(shí)力都較小，所以擴(kuò)容后融資金額和影響力短期內(nèi)也將是有限的。
清科研究中心分析師張琦在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)說(shuō)：“新三板的擴(kuò)容對(duì)資本市場(chǎng)是有一定的影響，但是這個(gè)影響在一個(gè)可預(yù)計(jì)范圍內(nèi)，畢竟新三板內(nèi)的公司在規(guī)模和實(shí)力上還是有限的！
“投資者喜歡新鮮事物，新三板兼顧題材‘新鮮’和內(nèi)容‘豐富’兩大投資者的偏好，會(huì)給予投資者想象空間，中國(guó)股市喜歡拼想象，這樣就炒作起來(lái)了。”上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)解釋道，“但是相對(duì)應(yīng)的，靠炒作的股票也可能會(huì)有產(chǎn)生崩盤(pán)一天，風(fēng)險(xiǎn)是伴隨機(jī)遇的，所以對(duì)一時(shí)的股市利好，投資者不可以掉以輕心！
各路機(jī)構(gòu)分享盛宴
如果說(shuō)市場(chǎng)投資者只是沾了新三板擴(kuò)容財(cái)富盛宴的邊角料，那么成長(zhǎng)型、創(chuàng)新型企業(yè)便是這場(chǎng)饕餮的主客。
張琦向記者指出，新三板擴(kuò)容可以幫助這些企業(yè)打通融資平臺(tái)和通道，從而促進(jìn)自身成長(zhǎng)提升企業(yè)價(jià)值。
據(jù)悉，天津市唐邦科技有限公司便是高新區(qū)內(nèi)一家高科技企業(yè)。該公司總經(jīng)理黃繼承告訴媒體記者，他們?cè)诠煞葜聘脑斓确矫娲饲耙炎鲞^(guò)多方面準(zhǔn)備，希望通過(guò)努力在新三板中獲得更多的資金支持，以便在企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、渠道建設(shè)、品牌塑造等方面有更多空間。
其次，券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等等中介機(jī)構(gòu)也將品嘗到這場(chǎng)擴(kuò)容盛宴！皶(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所是在為企業(yè)未來(lái)的轉(zhuǎn)板或是上市服務(wù)的，一旦成功，他們就可以受益！睆堢硎荆按送，券商的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)和承銷費(fèi)用會(huì)增加，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，投行業(yè)務(wù)可能會(huì)給券商帶來(lái)非？捎^的收益！
值得注意的是，新三板擴(kuò)容之后，VC/PE機(jī)構(gòu)在面臨更多的投資標(biāo)的的同時(shí)，退出渠道也較以往更加順暢，這對(duì)回報(bào)水平每況愈下的VC/PE機(jī)構(gòu)而言無(wú)疑是重大利好。
“首先，由于新三板企業(yè)目前價(jià)值未得到完全開(kāi)發(fā)，2012年上半年掛牌企業(yè)平均市盈率僅為18.20倍，而中小板、創(chuàng)業(yè)板的市盈率在30倍上下，相比之下，VC/PE機(jī)構(gòu)注資新三板成本較低，日后退出可帶來(lái)可觀的回報(bào)。”張琦指出，“其次，雖然新三板掛牌條件較場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)寬松許多，掛牌企業(yè)盈利水平也不能與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)企業(yè)匹敵，但高新園區(qū)內(nèi)的中小企業(yè)均是具有良好成長(zhǎng)性的創(chuàng)新型企業(yè)，VC/PE機(jī)構(gòu)在幫助園區(qū)內(nèi)企業(yè)解決資金問(wèn)題之余，還能為被投企業(yè)帶去先進(jìn)的技術(shù)、規(guī)范的管理及廣闊的市場(chǎng)，這將有助于加速企業(yè)成長(zhǎng)，被投企業(yè)的高速發(fā)展也將為其投資者們帶來(lái)可觀回報(bào)！
創(chuàng)業(yè)板并非“雞肋”
擴(kuò)容后的新三板被業(yè)界比喻為未來(lái)創(chuàng)業(yè)板的“孵化器”。這也引發(fā)了人們對(duì)創(chuàng)業(yè)板定位的討論，新三板擴(kuò)容后，創(chuàng)業(yè)板是否會(huì)因此變成“雞肋”？專家向記者指出，目前新三板還不能和創(chuàng)業(yè)板同日而語(yǔ)。
奚君羊分析指出：“新三板和創(chuàng)業(yè)板雖然都有‘高科技’要求，針對(duì)中小企業(yè)等共同點(diǎn)，但是卻同樣有著明確的差異。創(chuàng)業(yè)板和新三板雖然針對(duì)中小企業(yè)，但是創(chuàng)業(yè)板的上市條件在各方面都比新三板高得多。創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)在經(jīng)營(yíng)上更完善，行業(yè)管理更全面，規(guī)模更大，各方面上市條件都更成熟。兩個(gè)板適合不同投資者的投資需求，風(fēng)險(xiǎn)承受力和資金實(shí)力是考驗(yàn)的兩大要求！
此外，專家和業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為，目前的新三板交易還不適合普通的散戶投資者。
謝佩潔指出：“目前交易量不活躍，即使報(bào)價(jià)也不能成交。對(duì)于這樣的交易，散戶參與意義不大。而且，容易受到干擾，導(dǎo)致跟風(fēng)，盲目投資。”
奚君羊則提醒：“普通散戶在風(fēng)險(xiǎn)管理上是很欠缺的。像新三板這樣的板塊，行業(yè)選擇面寬，定價(jià)低，企業(yè)進(jìn)入的門(mén)檻也低，風(fēng)險(xiǎn)就大了。如果對(duì)證券投資沒(méi)有把握和判斷力的散戶投資者，可能會(huì)受到某個(gè)利好因素的影響導(dǎo)致失誤而虧損。這是很不值得的！
融資瓶頸難破
新三板擴(kuò)容一度被業(yè)界認(rèn)為是解決中小企業(yè)融資難的一大突破。然而，從目前的市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，中小企業(yè)的融資瓶頸可能難隨新三板擴(kuò)容而打破。
謝佩潔表示，“新三板雖然擴(kuò)容，但是從總體來(lái)說(shuō)，由于基數(shù)龐大，所以不能構(gòu)成規(guī)模。從目前的市場(chǎng)來(lái)看，從交易量上不能判斷融資難問(wèn)題是不是可以解決。”
奚君羊則表示：“新三板擴(kuò)容從根本上來(lái)說(shuō)是無(wú)法解決中小企業(yè)的融資難問(wèn)題！彼赋觯紫，新三板多是股權(quán)投資交易，但是企業(yè)對(duì)融資有結(jié)構(gòu)性要求。融資的成本、需求、便利性、匹配度都需要考慮。其次，要明確中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，范圍是很大的，并不是所有的企業(yè)都可以進(jìn)入新三板，不少企業(yè)還達(dá)不到新三板的標(biāo)準(zhǔn)，所以不能從中受益。
對(duì)于新三板未來(lái)的發(fā)展前景，業(yè)內(nèi)人士也表達(dá)出了自己的擔(dān)憂。
“制度限制是新三板目前遇到的最大問(wèn)題。雖然園區(qū)擴(kuò)容，但是掛牌企業(yè)的數(shù)量還沒(méi)有跟進(jìn)。交易制度中轉(zhuǎn)板制度還是要走IPO的老路。這些都需要循序漸進(jìn)的完善，短時(shí)間無(wú)法做出較大的改革！敝x佩潔如此表示。
奚君羊認(rèn)為，“創(chuàng)業(yè)板的初衷是要解決業(yè)績(jī)好的科技型中小企業(yè)的融資問(wèn)題，但是現(xiàn)在演變成另一個(gè)中小板，創(chuàng)業(yè)板的板塊特征開(kāi)始模糊。未來(lái)新三板也可能會(huì)遇到這個(gè)問(wèn)題。”
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