□本報記者 王棟琳 蔡宗琦
轉(zhuǎn)融通進入倒計時，相關業(yè)務將很快推出。以往不少人存在誤解，把轉(zhuǎn)融通當成“賣空”的代名詞，談之色變。但在當前的估值低谷階段，推出轉(zhuǎn)融通可謂正當時。轉(zhuǎn)融通的轉(zhuǎn)融資功能將大大超越轉(zhuǎn)融券功能，撬動更多資金入場，對當前渴求做多動力的市場來說，是“強心劑”，而不是“空降兵”。
中國證券金融公司表示其資本金已獲得45億元增資，并拓寬了融資渠道，計劃發(fā)債1000億元，目前可謂彈藥充足。以目前120億元的資本金來預估，公司用于轉(zhuǎn)融資的資金規(guī)模將超過1200億元。在市場積弱背景下，繼QFII兩個月增資88億、第二批RQFII計劃500億元馳援A股之后，轉(zhuǎn)融通可謂監(jiān)管部門的第三記“重拳”，意在驅(qū)動資金集中入場。
轉(zhuǎn)融通業(yè)務本身的確具有轉(zhuǎn)融資與轉(zhuǎn)融券、做多與做空的雙重功能，是一把“雙刃劍”。但根據(jù)海外市場經(jīng)驗，轉(zhuǎn)融通業(yè)務中轉(zhuǎn)融資業(yè)務占絕大多數(shù)。與之密切相關，我國從2010年開始推出融資融券業(yè)務，其中融資余額占比高達95%。出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象是由于投資者對避險的考慮，以及絕大多數(shù)投資者對做空機制的陌生，融資做多的投資者在各類市場上一般都占多數(shù)。
尤其在目前市場背景下，市場估值已經(jīng)處于低谷。滬深300(2391.858,2.99,0.12%)市盈率跌至10倍左右，已觸及歷史最低區(qū)域，不少股票投資價值逐漸顯現(xiàn)。在下跌空間受限的情況下，融券做空必然是少數(shù)選擇，融資做多則是主流方向。一般在市場高位推出融資融券或轉(zhuǎn)融通，容易引起拋壓，而在市場低谷推出則可能有助刺激做多熱情，從而達到穩(wěn)定市場的目的。因此目前的確是推出轉(zhuǎn)融通的相對較好時機。
中國證券報(微博)記者了解到，轉(zhuǎn)融通初期階段轉(zhuǎn)融券標的將有限，短期內(nèi)也不會大規(guī)模放大。標的股票將主要集中于藍籌股及績優(yōu)股，這些股票出現(xiàn)業(yè)績重大變化、炒作虛高、內(nèi)幕信息等賣空理由的概率較低，其龐大的規(guī)模憑一般投資者的力量也無力撼動。因而在這一階段，投資者選擇轉(zhuǎn)融券做空的幾率大大縮小。正如兩年前融資融券推出的初期階段，原本市場也有一些對“賣空時代”的擔憂和疑慮。但一周后滬市融資量與融券量比例竟達到3000：1，融券金額一周僅有數(shù)萬元，多空雙方的力量懸殊可見一斑，對做空的擔憂隨之消退。
此外，轉(zhuǎn)融通業(yè)務開展起來之后，由于提供了新的保值增值工具，將大大減少股東的變現(xiàn)沖動，客觀上起到穩(wěn)定市場的作用，F(xiàn)有市場為上市公司股東提供的市值管理渠道和工具相對有限，這也是“大小非”減持的一方面因素。轉(zhuǎn)融通業(yè)務的開展，除了直接使券商融券受益之外，還為保險公司、其他各類機構投資者、上市公司股東、甚至在未來政策許可下的國有大股東都提供了融券渠道，帶來一定收益，這無疑將鼓勵這些股東長期持有公司股票。從國外經(jīng)驗來看，券商一般只在轉(zhuǎn)融券業(yè)務中擔當中介角色，真正的可融標的證券大多來自第三方，即養(yǎng)老金、保險公司等不計較短期波動收益而是真正長期持有的投資者。
轉(zhuǎn)融通的融資業(yè)務還能有效連接目前相對割裂的貨幣市場與資本市場。巨額的儲蓄資產(chǎn)、外匯資產(chǎn)帶來的資金，使得貨幣市場長期處于較為寬松的局面，而資本市場則正相反，常年處于擴容遠遠快于增資的資金饑渴中，二者無法打通一直是金融體系中的一大缺憾，F(xiàn)在轉(zhuǎn)融通業(yè)務推出，證券金融公司可以隨時通過發(fā)行次級債、銀行貸款等方式獲得新資金，在獲取銀行間相關業(yè)務資格后，還可以通過銀行間同業(yè)拆借、回購等方式低成本高效率融資。這些新資金都將通過轉(zhuǎn)融資的方式注入到資本市場，及時平衡兩大市場的資金盈缺，提高市場資金的使用效率，完善各個市場的利率曲線，提高利率市場化水平。可謂一舉多得。
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