中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告
二○一二年第二季度
中國(guó)人民銀行貨幣政策分析小組
2012年8月2日
內(nèi)容摘要
2012年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速保持在預(yù)期范圍之內(nèi)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體呈現(xiàn)緩中趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)較好，工業(yè)生產(chǎn)增速有所回落；消費(fèi)、固定資產(chǎn)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)，進(jìn)出口增速溫和反彈；物價(jià)漲幅繼續(xù)回落，就業(yè)形勢(shì)總體平穩(wěn)。上半年，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)22.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.8%；居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲3.3%，全國(guó)城鎮(zhèn)新增就業(yè)694 萬(wàn)人。
2012 年以來(lái)，中國(guó)人民銀行按照國(guó)務(wù)院統(tǒng)一部署，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增速有所放緩、通脹水平有所降低等形勢(shì)變化，適時(shí)適度加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度，著力增強(qiáng)政策的針對(duì)性、靈活性和前瞻性。兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率各0.5 個(gè)百分點(diǎn)，加大逆回購(gòu)操作力度，保持流動(dòng)性合理適度。發(fā)揮差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的逆周期調(diào)節(jié)功能，加強(qiáng)信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大對(duì)小型微型企業(yè)、“三農(nóng)”和國(guó)家重點(diǎn)在建續(xù)建項(xiàng)目的信貸支持。兩次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，并適當(dāng)擴(kuò)大存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)加快完善定價(jià)機(jī)制建設(shè)，進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平。繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革，增強(qiáng)人民幣匯率浮動(dòng)彈性，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一。
貨幣信貸和社會(huì)融資總體適度，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度較強(qiáng)。2012 年6 月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2 余額為92.5 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.6%。人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)16.0%，比年初增加4.86 萬(wàn)億元，同比多增6833 億元。上半年社會(huì)融資規(guī)模為7.78 萬(wàn)億元。金融機(jī)構(gòu)貸款利率繼續(xù)下行，6 月份非金融企業(yè)及其他部門(mén)貸款加權(quán)平均利率為7.06%，比3 月份和年初分別下降0.56 個(gè)和0.95 個(gè)百分點(diǎn)。上半年，人民幣對(duì)美元貶值0.38%，人民幣實(shí)際有效匯率升值0.85%。當(dāng)前，支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的基本面并未發(fā)生根本性變化，在宏觀政策預(yù)調(diào)微調(diào)的協(xié)調(diào)配合下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。但也要看到，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難曲折，國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整和擴(kuò)大內(nèi)需任務(wù)仍然艱巨。中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量已較為龐大，勞動(dòng)年齡人口增長(zhǎng)逐步放緩，資源環(huán)境約束漸趨增強(qiáng)，發(fā)展模式面臨調(diào)整和轉(zhuǎn)變，在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，需要更加關(guān)注增長(zhǎng)的質(zhì)量和可持續(xù)性。下一階段，中國(guó)人民銀行將繼續(xù)落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院各項(xiàng)部署，堅(jiān)持科學(xué)發(fā)展主題和加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式主線，把握好“穩(wěn)中求進(jìn)”的工作總基調(diào)，把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置。繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，增強(qiáng)調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性和靈活性，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。
進(jìn)一步提高貨幣政策的有效性，有效解決信貸資金供求結(jié)構(gòu)性矛盾，切實(shí)強(qiáng)化金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。促進(jìn)物價(jià)總水平基本穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造穩(wěn)定適中的貨幣金融環(huán)境。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具組合，繼續(xù)發(fā)揮宏觀審慎政策的逆周期調(diào)節(jié)作用，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模，著力優(yōu)化信貸資源配置。穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)用好利率浮動(dòng)定價(jià)權(quán)合理定價(jià)。進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性。推動(dòng)金融市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展，繼續(xù)發(fā)揮直接融資的作用，更好地滿足多樣化的融資需求。深化金融機(jī)構(gòu)改革，有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，保持金融體系穩(wěn)定。
第一部分貨幣信貸概況
2012年上半年，國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體緩中趨穩(wěn)，銀行體系流動(dòng)性較為充裕，貨幣信貸和社會(huì)融資總體適度，貸款結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。
一、貨幣供應(yīng)量平穩(wěn)適度增長(zhǎng)
2012年6月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為92.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.6%，增速比3月末高0.2個(gè)百分點(diǎn)，與上年末基本持平。狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為28.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.7%，增速比3月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年末低3.2個(gè)百分點(diǎn)。流通中貨幣M0余額為4.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.8%，增速比3月末高0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年末低3.0個(gè)百分點(diǎn)。
上半年現(xiàn)金凈回籠1465億元，同比多回籠1355億元。在公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率、利率、逆周期宏觀審慎管理等多項(xiàng)貨幣政策工具的綜合作用下，貨幣供應(yīng)量增速總體回升。6月末，M2增速分別比4月末和5月末回升0.8個(gè)和0.4個(gè)百分點(diǎn)，M1增速分別比4月末和5月末回升1.6個(gè)和1.2個(gè)百分點(diǎn)。M1增速較低主要與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩中趨穩(wěn)、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)處于相對(duì)平穩(wěn)期有關(guān)。M1與M2增速差距較大主要受到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩、理財(cái)產(chǎn)品分流企業(yè)活期存款等因素的影響。總體看，貨幣條件合理適度，有利于兼顧促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、保持物價(jià)穩(wěn)定和防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
6月末，基礎(chǔ)貨幣余額為22.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.1%，比年初增加3445億元。6月末，貨幣乘數(shù)為4.06，比上年末高0.27，貨幣擴(kuò)張能力仍然較強(qiáng)。6月末，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為2.1%；其中，農(nóng)村信用社為3.6%。
二、金融機(jī)構(gòu)存款季末增加較多
6月末，全部金融機(jī)構(gòu)(含外資金融機(jī)構(gòu)，下同)本外幣各項(xiàng)存款余額為90.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.2%，增速比3月末高0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年末低0.3個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加8.2萬(wàn)億元，同比多增7072億元。人民幣各項(xiàng)存款余額為88.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.3%，增速比3月末和上年末分別低0.2個(gè)和1.2個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加7.4萬(wàn)億元，同比多增425億元。其中3月份、6月份新增存款分別達(dá)3.0萬(wàn)億元和2.9萬(wàn)億元，占上半年增量的40.0%和38.8%。外幣存款余額為4051億美元，同比增長(zhǎng)58.0%，比年初增加1301億美元，同比多增994億美元。從人民幣存款部門(mén)分布看，住戶存款增長(zhǎng)較快，非金融企業(yè)存款增速平緩。
6月末，金融機(jī)構(gòu)住戶存款余額為39.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.2%，比年初增加4.2萬(wàn)億元，同比多增9277億元。非金融企業(yè)人民幣存款余額為31.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.7%，比年初增加1.1萬(wàn)億元，同比少增5184億元。6月末，財(cái)政存款余額為3.2萬(wàn)億元，比年初增加5314億元，同比少增4434億元。
三、金融機(jī)構(gòu)貸款增長(zhǎng)有所加快
6月末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額為63.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.9%，增速比3月末高0.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年末略低0.2個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加5.1萬(wàn)億元，同比多增7093億元。
人民幣貸款增速有所回升。6月末，人民幣貸款余額為59.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.0%，增速比上季度末和上月末均回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加4.86萬(wàn)億元，同比多增6833億元。第二季度各月新增貸款分別為6818億元、7932億元和9198億元，貸款投放逐步加快？傮w看，金融機(jī)構(gòu)貸款投放意愿依然較強(qiáng)，信貸支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展力度較大。
信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，中長(zhǎng)期貸款增速回升，對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”的信貸支持力度較強(qiáng)。6月末，人民幣住戶貸款同比增長(zhǎng)16.6%，比年初增加1.1萬(wàn)億元。非金融企業(yè)及其他部門(mén)貸款同比增長(zhǎng)15.9%，比年初增加3.7萬(wàn)億元，同比多增1.0萬(wàn)億元。從期限看，中長(zhǎng)期貸款比年初增加1.6萬(wàn)億元，同比少增7166億元；6月末增速為9.3%，比上月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)，為2010年以來(lái)首次回升；5、6月份增量占比持續(xù)超過(guò)30%；6月份中長(zhǎng)期貸款新增2783億元，同比多增687億元。包含票據(jù)融資在內(nèi)的短期貸款比年初增加3.1萬(wàn)億元，同比多增1.3萬(wàn)億元。小微企業(yè)和“三農(nóng)”信貸支持保持較強(qiáng)力度。6月末主要金融機(jī)構(gòu)及農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)、城市信用社和外資銀行小微企業(yè)人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)21.4%，比大型和中型企業(yè)貸款增速分別高10.1個(gè)和5.9個(gè)百分點(diǎn)。上半年，主要金融機(jī)構(gòu)及農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)、城市信用社、村鎮(zhèn)銀行、財(cái)務(wù)公司本外幣農(nóng)村貸款和農(nóng)業(yè)貸款分別增加1.4萬(wàn)億元和2589億元，同比分別多增882億元和633億元；農(nóng)戶貸款增加3645億元，與上年同期基本持平。分機(jī)構(gòu)看，中資全國(guó)性大型銀行、中資區(qū)域性中小型銀行及農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)貸款同比多增較多。
外幣貸款平穩(wěn)增長(zhǎng)。6月末，金融機(jī)構(gòu)外幣貸款余額為5823億美元，同比增長(zhǎng)16%，比年初增加438億美元，同比少增75億美元。從投向看，進(jìn)出口貿(mào)易融資增加180億美元，在全部新增外幣貸中占比為41%；境外貸款與境內(nèi)中長(zhǎng)期貸款增加199億美元，在全部新增外幣貸款中占比為45%。
四、社會(huì)融資規(guī)模略多于上年同期
初步統(tǒng)計(jì)，上半年社會(huì)融資規(guī)模為7.78萬(wàn)億元，比上年同期多135億元。其中，人民幣貸款增加4.86萬(wàn)億元，同比多增6833億元；外幣貸款折合人民幣增加2765億元，同比少增596億元；委托貸款增加4827億元，同比少增2201億元；信托貸款增加3432億元，同比多增2519億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加6089億元，同比少增7178億元；企業(yè)債券凈融資8244億元，同比多1656億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資1495億元，同比少1182億元。從結(jié)構(gòu)看，主要有以下特點(diǎn)。一是人民幣貸款占比顯著上升，外幣貸款比重有所下降。上半年人民幣貸款占同期社會(huì)融資規(guī)模的62.4%，同比高8.7個(gè)百分點(diǎn)；外幣貸款折合人民幣占同期社會(huì)融資規(guī)模的3.6%，同比低0.7個(gè)百分點(diǎn)。二是企業(yè)債券融資較多，占比明顯上升。上半年企業(yè)債券融資占同期社會(huì)融資規(guī)模的10.6%，同比高2.1個(gè)百分點(diǎn)。三是主要受未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票同比少增較多影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的表外融資明顯少于上年同期。上半年實(shí)體經(jīng)濟(jì)以未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票、委托貸款和信托貸款方式合計(jì)融資占同期社會(huì)融資規(guī)模的18.4%，同比低9.0個(gè)百分點(diǎn)。
五、金融機(jī)構(gòu)貸款利率總體有所下行
受中國(guó)人民銀行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率并調(diào)整存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間等因素影響，金融機(jī)構(gòu)對(duì)非金融企業(yè)及其他部門(mén)貸款利率總體下行。6月，貸款加權(quán)平均利率為7.06%，比3月下降0.56個(gè)百分點(diǎn)。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為7.55%，比3月下降0.42個(gè)百分點(diǎn)；票據(jù)融資加權(quán)平均利率為5.07%，比3月下降1.14個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)人住房貸款利率穩(wěn)步下行，6月加權(quán)平均利率為6.68%，比3月下降0.75個(gè)百分點(diǎn)。從利率浮動(dòng)情況來(lái)看，執(zhí)行上浮利率的貸款占比下降。6月，執(zhí)行上浮利率的貸款占比為66.99%，比3月下降3.44個(gè)百分點(diǎn)。執(zhí)行下浮利率和基準(zhǔn)利率的貸款占比分別為7.92%和25.08%，比3月分別上升3.30個(gè)和0.13個(gè)百分點(diǎn)。受境內(nèi)資金供求關(guān)系變動(dòng)等因素的影響，6月，活期、3個(gè)月以內(nèi)大額美元存款加權(quán)平均利率分別為0.26%和2.07%，比3月分別下降0.01個(gè)和0.85個(gè)百分點(diǎn)；3個(gè)月以內(nèi)、3(含3個(gè)月)-6個(gè)月美元貸款加權(quán)平均利率分別為3.38%和3.74%，比3月分別下降0.18個(gè)和0.27個(gè)百分點(diǎn)。
六、人民幣匯率彈性明顯增強(qiáng)
2012年以來(lái)，人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，雙向浮動(dòng)特征明顯，匯率彈性明顯增強(qiáng)，人民幣匯率預(yù)期總體平穩(wěn)。6月末，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.3249元，比上年末貶值240個(gè)基點(diǎn)，貶值幅度為0.38%；2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來(lái)至2012年6月末，人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)升值30.86%。根據(jù)國(guó)際清算銀行的計(jì)算，2012年上半年，人民幣名義有效匯率升值1.62%，實(shí)際有效匯率升值0.85%；2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來(lái)至2012年6月，人民幣名義有效匯率升值23.12%，實(shí)際有效匯率升值30.40%。
第二部分貨幣政策操作
2012年上半年，中國(guó)人民銀行按照國(guó)務(wù)院統(tǒng)一部署，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增速有所放緩、通脹水平有所降低等形勢(shì)變化，適時(shí)適度加大了預(yù)調(diào)微調(diào)力度，著力增強(qiáng)政策的針對(duì)性、靈活性和前瞻性，保持流動(dòng)性合理充裕，發(fā)揮利率杠桿的調(diào)節(jié)作用，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)人民幣匯率浮動(dòng)彈性，繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運(yùn)行。
一、靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作
靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)雙向操作。中國(guó)人民銀行加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性供求的分析監(jiān)測(cè)，與準(zhǔn)備金政策調(diào)整相配合，靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)雙向操作，有效熨平季節(jié)性因素、市場(chǎng)環(huán)境變化等引起的銀行體系流動(dòng)性供求波動(dòng)，促進(jìn)了銀行體系流動(dòng)性的平穩(wěn)運(yùn)行。上半年，開(kāi)展正回購(gòu)操作9440億元，開(kāi)展短期逆回購(gòu)操作5660億元。合理把握流動(dòng)性調(diào)節(jié)方向并科學(xué)設(shè)計(jì)公開(kāi)市場(chǎng)操作工具組合。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)復(fù)雜多變的背景下，中國(guó)人民銀行進(jìn)一步發(fā)揮公開(kāi)市場(chǎng)操作的預(yù)調(diào)和微調(diào)作用，根據(jù)不同時(shí)點(diǎn)銀行體系流動(dòng)性供求余缺變化情況合理把握流動(dòng)性調(diào)節(jié)方向，科學(xué)設(shè)計(jì)91天期以內(nèi)正回購(gòu)和14天期以內(nèi)短期逆回購(gòu)操作的期限品種、操作時(shí)機(jī)和頻率，不斷增強(qiáng)流動(dòng)性管理的針對(duì)性、靈活性和前瞻性。適度增強(qiáng)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率彈性。中國(guó)人民銀行加強(qiáng)市場(chǎng)利率走勢(shì)的分析監(jiān)測(cè)，與調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率政策相配合，適度增強(qiáng)了公開(kāi)市場(chǎng)操作利率彈性，各期限品種操作利率與年初相比均出現(xiàn)了不同程度的回落，有助于加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的引導(dǎo)和發(fā)揮市場(chǎng)利率調(diào)節(jié)資金供求的作用。截至6月末，28天期和91天期正回購(gòu)操作利率分別為2.75%和3.05%。適度開(kāi)展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款業(yè)務(wù)。上半年開(kāi)展了六期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款業(yè)務(wù)共計(jì)3200億元，其中3個(gè)月期600億元，6個(gè)月期2000億元，9個(gè)月期600億元，各期限中標(biāo)利率均呈下行走勢(shì)。
二、兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，發(fā)揮差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的逆周期調(diào)節(jié)功能
2012年上半年，受外需較為疲弱等因素影響，外匯占款投放流動(dòng)性較上年同期有所減少。中國(guó)人民銀行一方面主動(dòng)調(diào)減公開(kāi)市場(chǎng)對(duì)沖操作規(guī)模，另一方面適當(dāng)發(fā)揮存款準(zhǔn)備金工具的流動(dòng)性調(diào)節(jié)作用，在2011年12月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，于2012年2月24日和5月18日兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率各0.5個(gè)百分點(diǎn)，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。完善差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，發(fā)揮宏觀審慎工具的逆周期調(diào)節(jié)功能。針對(duì)部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所回調(diào)的狀況，適時(shí)調(diào)節(jié)差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的有關(guān)參數(shù)，以支持金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”等薄弱環(huán)節(jié)和國(guó)家重點(diǎn)在建續(xù)建項(xiàng)目的信貸投放，并根據(jù)實(shí)際需求靈活調(diào)整貸款投放進(jìn)度。
三、適時(shí)下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率
隨著通脹預(yù)期水平的逐步回落，中國(guó)人民銀行分別于6月8日、7月6日兩次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。其中，1年期存款基準(zhǔn)利率由3.5%下降到3%，累計(jì)下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)；1年期貸款基準(zhǔn)利率由6.56%下降到6%，累計(jì)下調(diào)0.56個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，調(diào)整金融機(jī)構(gòu)存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間：一是將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；二是將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍。適時(shí)下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率和調(diào)整利率浮動(dòng)區(qū)間，有利于引導(dǎo)資金價(jià)格下行，為進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本創(chuàng)造更加有利的政策環(huán)境。金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)空間進(jìn)一步擴(kuò)大，有利于促進(jìn)其不斷通過(guò)提高金融服務(wù)水平參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
專欄1擴(kuò)大利率浮動(dòng)區(qū)間
2012年以來(lái)，中國(guó)人民銀行繼續(xù)貫徹落實(shí)穩(wěn)健的貨幣政策，并根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)展變化，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。6月8日和7月6日，中國(guó)人民銀行兩次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率，同時(shí)調(diào)整金融機(jī)構(gòu)存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間。允許金融機(jī)構(gòu)存款利率上浮，浮動(dòng)區(qū)間的上限由基準(zhǔn)利率調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍。放寬金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，6月8日，貸款利率浮動(dòng)區(qū)間下限由基準(zhǔn)利率的0.9倍調(diào)整為0.8倍；7月6日，貸款利率下限繼續(xù)調(diào)整為0.7倍。
從存款定價(jià)情況來(lái)看，6月8日利率政策調(diào)整后，全國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的存款掛牌利率經(jīng)過(guò)初步定價(jià)、逐步調(diào)整，最后趨于穩(wěn)定，銀行間存款掛牌利率差異化定價(jià)特征逐漸顯現(xiàn)。主要呈現(xiàn)兩個(gè)特點(diǎn)：一個(gè)特點(diǎn)是存款利率并沒(méi)有全部一浮到頂，而是初步形成了分層有序的定價(jià)格局。按銀行類型不同，大致可分為三個(gè)層次：一是大型商業(yè)銀行短期存款利率普遍上浮。政策出臺(tái)后，大型銀行迅速上調(diào)一年期以內(nèi)(含)存款利率浮動(dòng)幅度，其中活期存款上浮10%，定期存款上浮深化，金融機(jī)構(gòu)的公司治理結(jié)構(gòu)逐步完善，財(cái)務(wù)硬約束進(jìn)一步強(qiáng)化，貸款定價(jià)能力明顯增強(qiáng)。根據(jù)調(diào)整后的貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，金融機(jī)構(gòu)認(rèn)真測(cè)算其貸款利率的盈虧平衡點(diǎn)，合理確定自身貸款定價(jià)策略，并以此進(jìn)一步完善其內(nèi)部管理制度，建立健全統(tǒng)一管理、分級(jí)授權(quán)的利率定價(jià)機(jī)制。隨著貸款基準(zhǔn)利率及其浮動(dòng)區(qū)間的調(diào)整，6月份，金融機(jī)構(gòu)對(duì)非金融企業(yè)及其他部門(mén)新發(fā)放的貸款加權(quán)平均利率為7.06%，明顯低于3月份的7.61%。
總體看，存貸款基準(zhǔn)利率及其浮動(dòng)區(qū)間的調(diào)整，不僅有利于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，釋放有效投資需求，支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)；同時(shí)，也為金融機(jī)構(gòu)提供了更大的自主定價(jià)空間，有利于促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)加快完善定價(jià)機(jī)制建設(shè)，提高自主定價(jià)能力，并開(kāi)展差異化競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)模式從同質(zhì)化向多元化轉(zhuǎn)型，有利于調(diào)動(dòng)商業(yè)銀行服務(wù)中小企業(yè)的積極性，加大對(duì)中小企業(yè)的金融支持力度，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平。
四、加強(qiáng)窗口指導(dǎo)和信貸政策引導(dǎo)
中國(guó)人民銀行繼續(xù)加強(qiáng)和改善對(duì)金融機(jī)構(gòu)的窗口指導(dǎo)，促進(jìn)信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，堅(jiān)持分類指導(dǎo)、有扶有控，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)和投放節(jié)奏，不斷完善對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、民生領(lǐng)域的金融服務(wù)，加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。加大對(duì)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)和小微企業(yè)、“三農(nóng)”的信貸支持，推動(dòng)出臺(tái)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步支持小型微型企業(yè)健康發(fā)展的意見(jiàn)》，著力緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題；推進(jìn)農(nóng)村金融產(chǎn)品和服務(wù)方式創(chuàng)新，加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、水利改革發(fā)展尤其是農(nóng)田水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的金融支持力度。繼續(xù)指導(dǎo)和督促金融機(jī)構(gòu)全面落實(shí)關(guān)于金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、旅游業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)、服務(wù)外包、物流業(yè)等行業(yè)發(fā)展的政策要求，加大對(duì)節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的信貸支持。繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行差別化的各項(xiàng)住房信貸政策，支持保障性住房、中小套型普通商品住房建設(shè)和居民首套自住普通商品房消費(fèi)，抑制投機(jī)性購(gòu)房。繼續(xù)做好規(guī)范地方政府融資平臺(tái)的配套金融服務(wù)。嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的貸款。
五、促進(jìn)跨境人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展
跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)全面開(kāi)展。根據(jù)2012年3月份發(fā)布的《關(guān)于出口貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算企業(yè)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，6月，中國(guó)人民銀行等六部委聯(lián)合下發(fā)了出口貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算重點(diǎn)監(jiān)管企業(yè)名單，六部委將在各自職責(zé)范圍內(nèi)依法對(duì)重點(diǎn)監(jiān)管企業(yè)開(kāi)展出口貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)加強(qiáng)管理。至此，境內(nèi)所有具有進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)資格的企業(yè)均可依法開(kāi)展出口貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，進(jìn)一步促進(jìn)了貿(mào)易便利化，對(duì)擴(kuò)大人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用將起到積極的推動(dòng)作用。
跨境貿(mào)易和投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)量平穩(wěn)增長(zhǎng)。上半年，銀行累計(jì)辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)12519.5億元，同比增長(zhǎng)31%。其中，貨物貿(mào)易結(jié)算金額8686.5億元，服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目出口結(jié)算金額3833億元？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算實(shí)際收付12121.8億元，收付比由2011年的1：1.7提高至1：1.4。2012年上半年，銀行累計(jì)辦理跨境直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)1105.5億元。其中，對(duì)外直接投資結(jié)算金額187.4億元，外商直接投資結(jié)算金額918.1億元。
六、完善人民幣匯率形成機(jī)制
繼續(xù)按主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，重在堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。上半年，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)最高為6.2670元，最低為6.3359元、4.9億元、15.2億元和13.9億元人民幣。人民幣對(duì)日元直接交易適時(shí)推出。為支持中日之間不斷發(fā)展的經(jīng)濟(jì)金融關(guān)系，落實(shí)中日兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人達(dá)成的合作建議，自2012年6月1日起在銀行間外匯市場(chǎng)推出人民幣對(duì)日元直接交易，引入直接交易做市商，改進(jìn)人民幣對(duì)日元中間價(jià)形成方式。直接交易推出以來(lái)，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)日元交易活躍，報(bào)價(jià)點(diǎn)差大幅收窄，流動(dòng)性明顯提高，商業(yè)銀行下調(diào)柜臺(tái)人民幣對(duì)日元買賣價(jià)差，企業(yè)和居民使用日元便利性增加。
專欄2
擴(kuò)大外匯市場(chǎng)人民幣兌美元匯率浮動(dòng)幅度
自2012年4月16日起，中國(guó)人民銀行將銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一，將外匯指定銀行為客戶提供的人民幣對(duì)美元現(xiàn)匯買賣差價(jià)幅度由百分之一擴(kuò)大至百分之二。作為擴(kuò)大匯率浮動(dòng)幅度的配套安排，央行外匯操作方式也作出適應(yīng)性調(diào)整，大幅減少了外匯干預(yù)。
近年來(lái)中國(guó)外匯市場(chǎng)快速發(fā)展，交易量持續(xù)增長(zhǎng)，交易品種不斷增加，交易主體風(fēng)險(xiǎn)管理能力逐步提高，自主定價(jià)的意愿日漸增強(qiáng)，人民幣匯率需要更大的波幅區(qū)間，以適應(yīng)外匯市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得積極進(jìn)展，國(guó)際收支逐步趨于均衡，經(jīng)常項(xiàng)目順差與GDP之比逐年下降，2011年經(jīng)常項(xiàng)目順差與GDP之比降至2.8%。外匯供求趨于平衡，匯率預(yù)期分化，人民幣匯率比以往更加趨近均衡水平，進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)幅度的時(shí)機(jī)比較成熟。4月16日擴(kuò)大波幅政策實(shí)施以來(lái)，中國(guó)外匯市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)自求平衡能力增強(qiáng)，市場(chǎng)供求在匯率形成中發(fā)揮了主導(dǎo)作用。一是人民幣匯率浮動(dòng)彈性增強(qiáng)。
2012年4月16日至6月末，有50%的交易日市場(chǎng)匯率較中間價(jià)的波動(dòng)幅度超過(guò)0.5%，其中最大波幅為619個(gè)基點(diǎn)，幅度為0.98%。隨著匯率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大，匯率的靈活性提高，消化和吸收供求沖擊的能力增強(qiáng)。二是價(jià)格連續(xù)性提升。2012年4月16日至6月末，市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)價(jià)與上日收盤(pán)價(jià)的平均價(jià)差為33個(gè)基點(diǎn)，較年初至4月16日的平均值47個(gè)基點(diǎn)有所收窄，說(shuō)明市場(chǎng)供求對(duì)匯率形成的基礎(chǔ)性作用增強(qiáng)。三是柜臺(tái)結(jié)售匯牌價(jià)保持平穩(wěn)。主要銀行柜臺(tái)掛牌的現(xiàn)匯買、賣差價(jià)與政策出臺(tái)前大體相當(dāng)，反映出銀行自主定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力增強(qiáng)。
今后，中國(guó)人民銀行將繼續(xù)按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，更大程度地發(fā)揮市場(chǎng)供求對(duì)匯率的調(diào)節(jié)作用，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。同時(shí)繼續(xù)改進(jìn)外匯管理，大力發(fā)展外匯市場(chǎng)，推動(dòng)外匯產(chǎn)品創(chuàng)新。
七、深入推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)改革
大型商業(yè)銀行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)取得重要進(jìn)展，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行(2.51,0.01,0.40%)“三農(nóng)金融事業(yè)部”改革工作扎實(shí)推進(jìn)。5月，中國(guó)工商銀行(3.78,0.01,0.27%)收購(gòu)東亞銀行(美國(guó))、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行設(shè)立紐約分行、中國(guó)銀行(2.75,-0.01,-0.36%)設(shè)立芝加哥分行的申請(qǐng)均獲得美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局批準(zhǔn)，中國(guó)工商銀行設(shè)立工銀巴西子行的申請(qǐng)也獲得巴西國(guó)家貨幣委員會(huì)的表決通過(guò)。中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行于2012年5月出臺(tái)《關(guān)于定期清算三農(nóng)優(yōu)惠準(zhǔn)備金激勵(lì)收益的通知》，將存款準(zhǔn)備金優(yōu)惠金額一定比例的收益下放至達(dá)標(biāo)縣支行，進(jìn)一步提高縣支行服務(wù)“三農(nóng)”的積極性。
農(nóng)村信用社改革進(jìn)展順利，成效顯著。一是資產(chǎn)質(zhì)量顯著提升。按貸款五級(jí)分類口徑統(tǒng)計(jì)，6月末，全國(guó)農(nóng)村信用社不良貸款比例為4.7%，比上年末下降0.8個(gè)百分點(diǎn)；資本充足率為10.8%，比上年末提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。二是涉農(nóng)信貸投放大幅增加。6月末，全國(guó)農(nóng)村信用社的各項(xiàng)存貸款余額分別為11.2萬(wàn)億元和7.5萬(wàn)億元，比上年末分別增長(zhǎng)10.8%和12.9%。全國(guó)農(nóng)村信用社涉農(nóng)貸款余額和農(nóng)戶貸款余額分別為5.1萬(wàn)億元和2.6萬(wàn)億元，比上年末分別增長(zhǎng)10.7%和11.0%。三是產(chǎn)權(quán)制度改革穩(wěn)步推進(jìn)。截至6月末，全國(guó)共組建以縣(市)為單位的統(tǒng)一法人農(nóng)村信用社1858家，農(nóng)村商業(yè)銀行247家，農(nóng)村合作銀行173家。
八、深化外匯管理體制改革
構(gòu)建防范跨境資本流動(dòng)沖擊的體制機(jī)制。針對(duì)當(dāng)前外匯管理領(lǐng)域潛在風(fēng)險(xiǎn)，明確監(jiān)管職責(zé)和應(yīng)對(duì)措施，防范跨境資金流動(dòng)大幅波動(dòng)。繼續(xù)保持對(duì)違規(guī)資金的高壓打擊態(tài)勢(shì)，加強(qiáng)對(duì)銀行體系潛在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和提示，開(kāi)展對(duì)部分商業(yè)銀行的專項(xiàng)檢查。截至2012年6月末，聯(lián)合公安機(jī)關(guān)共破獲地下錢(qián)莊4起，非法買賣外匯案件8起，網(wǎng)絡(luò)炒匯1起，收繳罰款1600多萬(wàn)元人民幣。
推進(jìn)貨物貿(mào)易外匯管理制度改革在全國(guó)施行。6月27日，國(guó)家外匯管理局與海關(guān)總署、稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布公告，宣布自8月1日起在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施貨物貿(mào)易外匯管理制度改革，取消貨物貿(mào)易外匯收支的逐筆核銷，通過(guò)總量核查、動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)和分類管理，健全風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制；同時(shí)，相應(yīng)調(diào)整出口報(bào)關(guān)流程，簡(jiǎn)化出口退稅憑證，加強(qiáng)部門(mén)聯(lián)合監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易便利化和監(jiān)管有效性的有機(jī)統(tǒng)一。
積極促進(jìn)貿(mào)易投資便利化。優(yōu)化2012年短期外債余額指標(biāo)分配結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增加中西部地區(qū)和中小銀行短期外債指標(biāo)，支持中資企業(yè)對(duì)外短期融資需求。支持小微企業(yè)發(fā)展，在天津等4省市進(jìn)行外商投資小額貸款公司外匯資本金結(jié)匯改革試點(diǎn)。簡(jiǎn)化境外直接投資資金匯回管理和境外放款外匯管理，適當(dāng)放寬個(gè)人對(duì)外擔(dān)保管理，支持民間資本“走出去”。
第三部分金融市場(chǎng)分析
2012年上半年，金融市場(chǎng)繼續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行。貨幣市場(chǎng)交易量大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)利率明顯回落；債券市場(chǎng)指數(shù)有所上漲，債券發(fā)行規(guī)？傮w穩(wěn)定；股票市場(chǎng)指數(shù)企穩(wěn)，股票融資大幅減少；保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng)；外匯市場(chǎng)交易活躍。
一、金融市場(chǎng)運(yùn)行分析
(一)貨幣市場(chǎng)交易量大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)利率明顯回落
銀行間回購(gòu)、拆借市場(chǎng)交易活躍，成交量大幅增長(zhǎng)。2012年上半年，銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)累計(jì)成交70.2萬(wàn)億元，日均成交5754億元，同比增長(zhǎng)50.9%；同業(yè)拆借累計(jì)成交23.7萬(wàn)億元，日均成交1946億元，同比增長(zhǎng)63.3%。
從期限結(jié)構(gòu)看，市場(chǎng)交易仍主要集中于隔夜品種，回購(gòu)和拆借隔夜品種的成交分別占各自交易總量的80.5%和88.4%，占比同比分別提高3.7個(gè)和1.7個(gè)百分點(diǎn)。交易所市場(chǎng)政府債券回購(gòu)累計(jì)成交14.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)111%。從機(jī)構(gòu)融資情況看，上半年貨幣市場(chǎng)資金融出、融入主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是大型銀行是唯一的資金供給方，且融出資金量大幅增加，上半年累計(jì)融出32.4萬(wàn)億元，同比多融出18.6萬(wàn)億元；二是除大型銀行外的市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)為資金融入方，整體上資金需求較為旺盛，其中中小型銀行、證券及基金公司需求較大，分別融入14.1萬(wàn)億元和8.0萬(wàn)億元，同比多融入9.8萬(wàn)億元和4.7萬(wàn)億元；三是在拆借市場(chǎng)上，大型銀行由上年同期的資金需求方轉(zhuǎn)為資金供給方，中小型銀行和外資金融機(jī)構(gòu)則由上年同期的資金供給方轉(zhuǎn)為資金需求方。
貨幣市場(chǎng)利率在波動(dòng)中明顯回落。受春節(jié)等因素影響，1月份貨幣市場(chǎng)利率達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)；隨著中國(guó)人民銀行連續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率及存貸款基準(zhǔn)利率，并通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作適時(shí)調(diào)劑銀行體系流動(dòng)性，貨幣市場(chǎng)利率呈逐步回落走勢(shì)；盡管6月末受季末指標(biāo)考核等因素影響，貨幣市場(chǎng)利率有所上升，但6月份質(zhì)押式債券回購(gòu)和同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率分別為2.81%和2.72%，比上年末分別回落56個(gè)和61個(gè)基點(diǎn)，比上年同期分別回落213個(gè)和184個(gè)基點(diǎn)。6月末，隔夜和1周Shibor分別為3.60%和4.11%，分別較年初下降140個(gè)和222個(gè)基點(diǎn)；3個(gè)月和1年期Shibor分別為4.08%和4.75%，分別較年初下降139個(gè)和49個(gè)基點(diǎn)。
人民幣利率互換和遠(yuǎn)期交易有所減少。上半年，人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)生交易9490筆，名義本金總額為11734.9億元，同比減少4.4%。從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，1年及1年期以下交易最為活躍，其名義本金占總量的75.9%。從參考利率來(lái)看，上半年人民幣利率互換交易的浮動(dòng)端參考利率主要包括7天回購(gòu)定盤(pán)利率和Shibor，與之掛鉤的利率互換交易名義本金占比分別為51.4%和42.7%。債券遠(yuǎn)期成交金額160.4億元，同比下降64.4%。
(二)債券市場(chǎng)指數(shù)有所上漲，債券發(fā)行規(guī)？傮w穩(wěn)定
銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易量保持平穩(wěn)。上半年累計(jì)成交33.6萬(wàn)億元，日均成交2757億元，同比增長(zhǎng)9.5%。從交易主體看，境內(nèi)大型銀行和外資金融機(jī)構(gòu)是銀行間現(xiàn)券市場(chǎng)上的凈買入方，分別凈買入現(xiàn)券1955億元和697億元。交易所國(guó)債現(xiàn)券成交478億元，同比少成交132億元。
債券市場(chǎng)指數(shù)有所上漲。上半年，中債綜合凈價(jià)指數(shù)由年初的101.23點(diǎn)上升至6月末的102.27點(diǎn)，升幅為1.03%；中債綜合全價(jià)指數(shù)由年初的111.28點(diǎn)上升至6月末的112.94點(diǎn)，升幅為1.49%。交易所國(guó)債指數(shù)由年初的131.44點(diǎn)上升至6月末的133.71點(diǎn)，升幅為1.73%。上半年，銀行間市場(chǎng)國(guó)債收益率曲線總體呈現(xiàn)下移走勢(shì)。6月末，國(guó)債0.5年期、5年期、10年期和20年期的收益率水平分別比1月末低49個(gè)、13個(gè)、8個(gè)和4個(gè)基點(diǎn)，收益率曲線在總體下移的同時(shí)有所陡峭化。債券市場(chǎng)發(fā)行規(guī)？傮w穩(wěn)定。
上半年累計(jì)發(fā)行各類債券(不含中央銀行票據(jù))3.49萬(wàn)億元，比上年同期多發(fā)行3022億元。其中，國(guó)債、短期融資券、銀行次級(jí)債及資本混合債分別發(fā)行6820億元、3503億元和566億元，分別同比少發(fā)行1558億元、1496億元和1054億元；同比多發(fā)行的主要是超短期融資券和銀行普通債，分別同比多發(fā)行1925億元和1430億元。6月末，中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司債券托管量余額為22.0萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)7.4%。自5月份證券公司重啟短期融資券發(fā)行以來(lái)，已有兩家證券公司在銀行間市場(chǎng)發(fā)行短期融資券共計(jì)80億元。
國(guó)債發(fā)行利率有所下降。上半年，各期限國(guó)債發(fā)行利率均較上年有所下降。6月份發(fā)行的10年期國(guó)債利率為3.36%，比上年12月份發(fā)行的同期限國(guó)債利率低21個(gè)基點(diǎn)；7年期國(guó)債發(fā)行利率為3.14%，比上年11月份發(fā)行的同期限國(guó)債利率低51個(gè)基點(diǎn)。Shibor對(duì)債券類產(chǎn)品定價(jià)的指導(dǎo)作用不斷增強(qiáng)。上半年，債券一級(jí)市場(chǎng)共發(fā)行固定利率企業(yè)債187只，發(fā)行總量3128.9億元，全部參照Shibor定價(jià)；發(fā)行參照Shibor定價(jià)的固定利率短期融資券1790.6億元，約占固定利率短期融資券發(fā)行總量的51.2%。
(三)票據(jù)融資較快增長(zhǎng)，利率呈下降趨勢(shì)
票據(jù)承兌業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。上半年，企業(yè)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票8.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.2%；期末商業(yè)匯票未到期金額8.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)20.3%。6月末，票據(jù)承兌余額較年初增加1.5萬(wàn)億元。從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，企業(yè)簽發(fā)的銀行承兌匯票仍集中在制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)；從企業(yè)結(jié)構(gòu)看，由中小型企業(yè)簽發(fā)的銀行承兌匯票占比為70.6%。票據(jù)融資增長(zhǎng)較快，支持了中小企業(yè)融資。2012年以來(lái)，商業(yè)銀行和企業(yè)對(duì)參與票據(jù)融資的積極性均有所上升。上半年，金融機(jī)構(gòu)累計(jì)貼現(xiàn)14.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.7%；期末貼現(xiàn)余額為2.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)67.5%。6月末，票據(jù)融資余額比年初增加7642億元，同比多增9064億元；占各項(xiàng)貸款的比重為3.8%，同比提高1.2個(gè)百分點(diǎn)。票據(jù)市場(chǎng)利率呈下降趨勢(shì)。隨著貨幣市場(chǎng)利率逐步回落，票據(jù)市場(chǎng)供給不斷增加，票據(jù)市場(chǎng)利率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。
(四)股票市場(chǎng)指數(shù)企穩(wěn)，股票融資大幅減少
股票市場(chǎng)指數(shù)企穩(wěn)。6月末，上證綜合指數(shù)(2111.182,-12.18,-0.57%)和深證成份指數(shù)(8995.623,-170.35,-1.86%)分別收于2225點(diǎn)和9500點(diǎn)，比上年末分別回升26點(diǎn)和582點(diǎn)。深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收于727點(diǎn)，比上年末下降3點(diǎn)。滬、深兩市A股加權(quán)平均市盈率分別從上年末的13.4倍和23.5倍回落到11.9倍和22.9倍。
股票市場(chǎng)成交量下降較多。上半年，滬、深股市累計(jì)成交17.5萬(wàn)億元，同比下降29.2%；日均成交1495億元，同比少成交580億元。創(chuàng)業(yè)板累計(jì)成交金額為1.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)62.7%。6月末，滬、深股市流通市值17.3萬(wàn)億元，比上年末增長(zhǎng)5.0%；創(chuàng)業(yè)板流通市值為3060億元，比上年末增長(zhǎng)22.2%。
股票市場(chǎng)籌資額大幅減少。上半年，各類企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)外股票市場(chǎng)上通過(guò)發(fā)行、增發(fā)、配股、權(quán)證行權(quán)等方式累計(jì)籌資1994億元，同比少籌資1368億元。
(五)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng)
上半年，保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入8533億元，同比增長(zhǎng)5.9%；累計(jì)賠款、給付2263億元，同比增長(zhǎng)15.5%，其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)賠付同比增長(zhǎng)30.2%，人身險(xiǎn)賠付同比增長(zhǎng)2.0%。保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。6月末，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)為6.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.9%。其中，銀行存款同比增長(zhǎng)27.9%，投資類資產(chǎn)同比增長(zhǎng)14.1%。
(六)外匯市場(chǎng)交易活躍，掉期交易快速增長(zhǎng)
上半年，人民幣外匯即期成交1.73萬(wàn)億美元，同比下降1.43%；人民幣外匯掉期交易累計(jì)成交金額折合1.14萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)43.3%，其中隔夜美元掉期成交5993億美元，占掉期總成交額的52.8%；人民幣外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)累計(jì)成交645億美元，同比下降44.3%。上半年“外幣對(duì)”累計(jì)成交金額折合428億美元，同比下降13%，其中成交最多的產(chǎn)品為美元對(duì)港幣，占市場(chǎng)份額的44.5%，同比上升1.2；國(guó)內(nèi)黃金(AU9995)最高價(jià)為362.5元/克，最低價(jià)為312.7元/克。6月末，國(guó)內(nèi)黃金收盤(pán)價(jià)為322.2元/克，比上年末上漲了0.75%。
二、金融市場(chǎng)制度性建設(shè)
(一)推出利率互換交易確認(rèn)和沖銷業(yè)務(wù)
為進(jìn)一步提高場(chǎng)外衍生品交易市場(chǎng)效率、降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)人民銀行指導(dǎo)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心研究并推出了利率互換交易確認(rèn)和沖銷業(yè)務(wù)，并發(fā)布了相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，為銀行間市場(chǎng)利率互換交易提供電子化確認(rèn)服務(wù)和合約沖銷服務(wù)，有利于提高中國(guó)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)化程度。
(二)調(diào)整銀行間外匯市場(chǎng)部分業(yè)務(wù)管理政策
2012年5月21日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整銀行間外匯市場(chǎng)部分業(yè)務(wù)管理的通知》，簡(jiǎn)化外匯掉期和貨幣掉期業(yè)務(wù)的市場(chǎng)準(zhǔn)入管理，對(duì)人民幣外匯遠(yuǎn)期、外匯掉期、貨幣掉期業(yè)務(wù)實(shí)行一次性備案管理；增加貨幣掉期業(yè)務(wù)的本金交換形式，境內(nèi)機(jī)構(gòu)在銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)展人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)，除現(xiàn)有規(guī)定外，還可以采取在協(xié)議生效日和到期日均不實(shí)際交換人民幣與外幣的本金交換形式。上述調(diào)整有利于進(jìn)一步推動(dòng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)外匯市場(chǎng)發(fā)展。
(三)完善證券市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)
繼續(xù)深化新股發(fā)行體制改革。證監(jiān)會(huì)先后發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》及《關(guān)于進(jìn)一步提高首次公開(kāi)發(fā)行股票公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量有關(guān)問(wèn)題的意見(jiàn)》，并修改了《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，旨在進(jìn)一步推進(jìn)以信息披露為中心的新股發(fā)行制度改革，強(qiáng)化信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，推動(dòng)各市場(chǎng)主體進(jìn)一步歸位盡責(zé)，完善和落實(shí)責(zé)任追究機(jī)制，促使新股價(jià)格真實(shí)反映公司價(jià)值，實(shí)現(xiàn)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)均衡協(xié)調(diào)健康發(fā)展。提高證券期貨業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)質(zhì)量。6月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券期貨業(yè)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)指引第1號(hào)(試行)》，對(duì)市場(chǎng)股息率、市場(chǎng)靜態(tài)市盈率和市場(chǎng)靜態(tài)市凈率等9項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)制定，以消除同一指標(biāo)在統(tǒng)計(jì)口徑、計(jì)算方法、數(shù)據(jù)來(lái)源等方面的差異，提高證券期貨業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的一致性和準(zhǔn)確性。
(四)完善保險(xiǎn)市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)
加強(qiáng)財(cái)險(xiǎn)公司投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的管理。保監(jiān)會(huì)于5月發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司投資型保險(xiǎn)業(yè)務(wù)管理的通知》，對(duì)財(cái)險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品應(yīng)具備的條件及風(fēng)險(xiǎn)控制等方面進(jìn)行了明確規(guī)定，并提出投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的可使用規(guī)模與公司償付能力掛鉤的要求，以促進(jìn)該業(yè)務(wù)的健康和可持續(xù)發(fā)展。加強(qiáng)資本補(bǔ)充渠道建設(shè)和償付能力監(jiān)管。保監(jiān)會(huì)于5月發(fā)布《關(guān)于上市保險(xiǎn)公司發(fā)行次級(jí)可轉(zhuǎn)換債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》，允許上市保險(xiǎn)集團(tuán)公司和上市保險(xiǎn)公司發(fā)行次級(jí)可轉(zhuǎn)換債券，并在其轉(zhuǎn)換為股份前，可計(jì)入公司附屬資本，以拓寬資本補(bǔ)充渠道。同時(shí)，6月發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)公司加強(qiáng)償付能力管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求各保險(xiǎn)集團(tuán)公司和保險(xiǎn)公司建立與其業(yè)務(wù)規(guī)模、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)特征相適應(yīng)的內(nèi)部?jī)敻赌芰芾碇贫，并要求保險(xiǎn)公司在出現(xiàn)償付能力不足時(shí)，應(yīng)在一個(gè)月內(nèi)制定償付能力達(dá)標(biāo)方案。
第四部分宏觀經(jīng)濟(jì)分析
一、世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)
2012年第二季度，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著放緩。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力有所減弱。歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)繼續(xù)惡化，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)大幅上升。日本經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但仍不穩(wěn)定。新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)勢(shì)頭普遍趨緩。國(guó)際資本避險(xiǎn)情緒上升。
(一)主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)
美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力有所減弱。第二季度公布的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多遜于預(yù)期。雖然家庭資產(chǎn)負(fù)債表和房地產(chǎn)市場(chǎng)略有改善，CPI持續(xù)回落，但失業(yè)率仍居高位，私人消費(fèi)支出增長(zhǎng)緩慢，私人儲(chǔ)蓄率仍處低位，制造業(yè)PMI連續(xù)三個(gè)月下行，進(jìn)出口增幅也趨于放緩。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的不確定性因素增多。疲軟的就業(yè)市場(chǎng)將抑制信心恢復(fù)和私人消費(fèi)增長(zhǎng)；所謂“財(cái)政懸崖”政策前景的不確定性抑制了企業(yè)投資的增長(zhǎng)；房地產(chǎn)市場(chǎng)仍在底部徘徊；歐債危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響可能進(jìn)一步深化；財(cái)政和貨幣政策空間不斷縮小。6月美聯(lián)儲(chǔ)將2012年美國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)率中間趨勢(shì)值調(diào)低至1.9%-2.4%。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更趨低迷。歐債危機(jī)經(jīng)歷短暫平靜后急劇惡化，“主權(quán)債務(wù)危機(jī)—銀行危機(jī)—經(jīng)濟(jì)下滑”惡性循環(huán)加深，5月失業(yè)率上升至11.1%，創(chuàng)下歐元區(qū)成立以來(lái)的新高。受就業(yè)和收入變動(dòng)趨勢(shì)影響，私人消費(fèi)趨弱，而財(cái)政整固政策持續(xù)抑制政府支出。同時(shí)，制造業(yè)、房地產(chǎn)和公共部門(mén)投資下降，帶動(dòng)投資整體下滑。市場(chǎng)預(yù)計(jì)凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)也將較上季度收窄。6月制造業(yè)PMI指數(shù)和工業(yè)信心指數(shù)降至2010年2月以來(lái)的新低。
日本經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇，但仍不穩(wěn)定。第二季度公共投資加速帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資穩(wěn)健增長(zhǎng)，政府對(duì)汽車需求刺激措施拉動(dòng)日本個(gè)人消費(fèi)增長(zhǎng)，物價(jià)下跌，就業(yè)形勢(shì)略微改善。進(jìn)出口同比因上年基數(shù)小均出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。對(duì)北美和澳洲出口強(qiáng)勁，對(duì)亞洲和歐洲出口減少。短期內(nèi)，日本經(jīng)濟(jì)仍將受到歐債危機(jī)、全球經(jīng)濟(jì)下滑、日元升值和國(guó)內(nèi)電力供應(yīng)短缺等因素的困擾。長(zhǎng)期內(nèi)，財(cái)政赤字和債務(wù)問(wèn)題將成為影響日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大不確定因素。近期日本眾議院通過(guò)了提高消費(fèi)稅率的法案，但其實(shí)施效果及影響存在很大的不確定性。
主要新興經(jīng)濟(jì)體增速普遍放緩，且面臨跨境資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)和貨幣貶值的挑戰(zhàn)。第二季度，受外部需求下降、經(jīng)濟(jì)周期性下行等多重因素影響，多數(shù)金磚國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩，貿(mào)易狀況惡化。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速、歐債危機(jī)出現(xiàn)多次反復(fù)的背景下，多數(shù)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體資本大規(guī)模流出，貨幣出現(xiàn)大幅貶值。截止6月末，巴西雷亞爾、印度盧比、俄羅斯盧布和南非蘭特對(duì)美元匯率分別比上季度末貶值10.1%、9.1%、10.5%和6.7%。其中巴西、印度等國(guó)家已采取入市干預(yù)和強(qiáng)制結(jié)匯等措施減少資本大規(guī)模流出對(duì)貨幣的沖擊。
專欄3
歐洲銀行業(yè)的主要問(wèn)題及其應(yīng)對(duì)
2012年第二季度，隨著西班牙銀行業(yè)危機(jī)浮出水面，歐洲應(yīng)對(duì)危機(jī)政策的焦點(diǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)向銀行業(yè)問(wèn)題。盡快采取措施，恢復(fù)銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸動(dòng)力，成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、阻止歐債危機(jī)進(jìn)一步惡化的當(dāng)務(wù)之急。
一、歐洲銀行業(yè)面臨的主要問(wèn)題
一是在主權(quán)債務(wù)危機(jī)、經(jīng)濟(jì)低迷和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)提升的背景下，銀行存在較為嚴(yán)重的資本缺口問(wèn)題。危機(jī)以來(lái)，歐元區(qū)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)普遍趨緩，導(dǎo)致銀行盈利能力下降和不良貸款攀升，大規(guī)模資產(chǎn)減記侵蝕了銀行業(yè)的資本基礎(chǔ)。同時(shí)，歐洲銀行業(yè)普遍交叉持有大量重債國(guó)國(guó)債，不斷惡化的主權(quán)債務(wù)危機(jī)使銀行所持國(guó)債價(jià)格下跌，持續(xù)造成資本損失。而歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)有關(guān)提高資本充足率的舉措則起到了一定的順周期作用，歐洲37家銀行在2011年12月的資本缺口達(dá)到1147億歐元。2012年7月，歐洲銀行業(yè)管理局(EBA)宣布其中27家已滿足(或即將滿足)新監(jiān)管要求，但希臘6大銀行、西班牙班基亞銀行(Bankia)等10家銀行的資本缺口仍未解決。
二是重債國(guó)銀行存款大量流失、市場(chǎng)融資渠道被切斷，面臨嚴(yán)重流動(dòng)性問(wèn)題。據(jù)歐央行統(tǒng)計(jì)，2012年1-5月，希臘、葡萄牙、西班牙的歐元區(qū)居民存款(去除貨幣金融機(jī)構(gòu)和中央政府存款)分別下降約118億歐元、69億歐元和658億歐元。存款流失的同時(shí)，由于重債國(guó)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)大幅上升，盡管歐央行已向市場(chǎng)注入大量資金，這些銀行仍難以從歐元區(qū)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)獲得流動(dòng)性。歐央行行長(zhǎng)在2012年6月的新聞發(fā)布會(huì)上表示，銀行間市場(chǎng)存在“嚴(yán)重運(yùn)轉(zhuǎn)不良”。在這種情況下，重債國(guó)銀行主要依賴歐央行融通資金。截止5月12日，西班牙銀行已向歐央行借款3246億歐元，意大利銀行業(yè)截止6月12日借款2814億歐元，葡萄牙截止6月末借款605億歐元。
二、歐洲銀行業(yè)問(wèn)題的影響
上述問(wèn)題加劇了歐洲銀行業(yè)去杠桿化進(jìn)程，造成比較嚴(yán)重的信貸緊縮。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織估計(jì)，歐洲58家大銀行到2013年資產(chǎn)去杠桿化規(guī)模可能累計(jì)達(dá)到2.6-3.8萬(wàn)億美元。部分大銀行雖然資金相對(duì)充裕，但由于對(duì)經(jīng)濟(jì)金融前景信心不足而大量囤積現(xiàn)金，缺乏向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供信貸的動(dòng)力。持續(xù)的信貸緊縮將對(duì)非金融企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)、投資規(guī)劃和居民的信貸消費(fèi)產(chǎn)生不良影響，從而抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)和就業(yè)增長(zhǎng)，而經(jīng)濟(jì)低迷又將阻礙銀行業(yè)復(fù)蘇。
同時(shí)，銀行業(yè)危機(jī)與主權(quán)債務(wù)危機(jī)間也存在惡性循環(huán)。一方面，對(duì)銀行業(yè)注資使政府債務(wù)狀況進(jìn)一步惡化；另一方面，在銀行業(yè)大量持有主權(quán)債的情況下，政府債務(wù)問(wèn)題又會(huì)引發(fā)對(duì)銀行業(yè)的信心危機(jī)，造成銀行信用評(píng)級(jí)下調(diào)和融資能力的進(jìn)一步下降。因此，解決歐洲銀行業(yè)問(wèn)題已成為打破“主權(quán)債務(wù)危機(jī)—銀行危機(jī)—經(jīng)濟(jì)下滑”惡性循環(huán)的關(guān)鍵。
三、歐洲應(yīng)對(duì)銀行業(yè)問(wèn)題的主要措施
一是通過(guò)政府注資彌補(bǔ)銀行資本缺口。
愛(ài)爾蘭截止2011年末的注資金額已達(dá)到約627億歐元，葡萄牙于2012年6月宣布將向銀行注資66.5億歐元，希臘在第二輪救助計(jì)劃下的銀行注資安排為480億歐元。2012年6月25日，西班牙和塞浦路斯因銀行業(yè)問(wèn)題提出外部援助申請(qǐng)，歐元集團(tuán)已于7月20日正式批準(zhǔn)通過(guò)歐洲金融穩(wěn)定基金/歐洲穩(wěn)定機(jī)制(EFSF/ESM)向西班牙提供最高1000億歐元資金用于銀行救助，塞浦路斯的援助項(xiàng)目也在協(xié)商中。6月28-29日召開(kāi)的歐盟峰會(huì)上，領(lǐng)導(dǎo)人同意在建立單一監(jiān)管機(jī)構(gòu)等條件的前提下允許EFSF/ESM以持股等方式直接對(duì)銀行業(yè)注資，以期切斷銀行與主權(quán)債務(wù)危機(jī)間的惡性循環(huán)。
二是通過(guò)歐央行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張對(duì)銀行提供流動(dòng)性支持。2011年12月21日和2012年2月29日，歐央行通過(guò)兩輪三年長(zhǎng)期再融資操作(LTRO)分別向市場(chǎng)注入了4890億和5295億歐元資金，其資產(chǎn)負(fù)債表于2012年6月末已擴(kuò)張至3.1萬(wàn)億歐元。除此之外，歐央行還多次放寬抵押品標(biāo)準(zhǔn)，提高銀行向歐央行借款能力。
三是推動(dòng)建立“銀行業(yè)聯(lián)盟”，提振市場(chǎng)對(duì)銀行業(yè)信心。2012年5月23日，歐盟委員會(huì)主席巴羅佐在歐盟非正式領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議上首次提出“銀行業(yè)聯(lián)盟”的概念，認(rèn)為未來(lái)的銀行業(yè)聯(lián)盟應(yīng)包含四大支柱：一是覆蓋所有歐盟銀行的單一歐盟存款擔(dān)保機(jī)制；二是用于處置系統(tǒng)性銀行及跨境銀行等的共同處置機(jī)構(gòu)和共同處置基金；三是一個(gè)對(duì)系統(tǒng)性銀行及跨境銀行擁有最終監(jiān)管權(quán)的單一歐盟監(jiān)管機(jī)構(gòu)；四是統(tǒng)一的歐盟銀行業(yè)審慎監(jiān)管規(guī)則。6月26日，歐洲理事會(huì)主席范龍佩公布了他與歐央行行長(zhǎng)德拉吉、歐盟委員會(huì)主席巴羅佐及歐元集團(tuán)主席容克共同撰寫(xiě)的《邁向一個(gè)真正的經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟》報(bào)告，提出了未來(lái)十年歐洲貨幣聯(lián)盟發(fā)展的四個(gè)方向，其中“建立一體化金融框架”的核心內(nèi)容即建立統(tǒng)一的歐洲銀行業(yè)監(jiān)管體系和共同存款保險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)處置框架。目前，歐盟委員會(huì)已經(jīng)提出了關(guān)于統(tǒng)一歐盟銀行處置機(jī)制和建立處置基金的法令草案，還將于近期提交有關(guān)建立歐央行參與下的單一監(jiān)管機(jī)制的提案。
(二)國(guó)際金融市場(chǎng)概況
2012年第二季度，全球經(jīng)濟(jì)前景惡化推升避險(xiǎn)情緒，國(guó)際金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)。6月28-29日召開(kāi)的歐盟峰會(huì)僅短暫提振了全球金融市場(chǎng)。
避險(xiǎn)需求推動(dòng)國(guó)際資本流出歐洲和新興市場(chǎng)，由于瑞士央行設(shè)定瑞郎兌歐元上限削弱了瑞郎的避險(xiǎn)功能，更多資金流向美國(guó)、日本，導(dǎo)致美元、日元升值，歐元及新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值。截止6月末，歐元、日元對(duì)美元匯率分別為1.2658美元/歐元和79.77日元/美元，較上季度末分別貶值5.1%和升值3.8%。除中國(guó)外的金磚國(guó)家對(duì)美元貶值幅度高達(dá)6%-11%。
倫敦同業(yè)拆借市場(chǎng)美元Libor總體下行。受市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的預(yù)期落空等因素影響，1年期美元Libor在4月25日達(dá)到年內(nèi)低點(diǎn)1.05%后開(kāi)始反彈，6月29日，1年期Libor為1.07%，比上年末下降0.06個(gè)百分點(diǎn)。受歐洲中央銀行向銀行體系注入流動(dòng)性，以及進(jìn)一步放松貨幣政策預(yù)期等因素影響，歐元區(qū)同業(yè)拆借利率Euribor明顯下降。6月29日，1年期Euribor為1.21%，比上年末下降0.74個(gè)百分點(diǎn)。
避險(xiǎn)需求也導(dǎo)致資本從股票市場(chǎng)流向債券市場(chǎng)，全球主要股市普遍下行，抹平了第一季度的正增長(zhǎng)。同時(shí)，主要國(guó)債市場(chǎng)走勢(shì)分化。歐元區(qū)重債國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)攀升，西班牙10年期國(guó)債收益率數(shù)次超過(guò)7%的警戒線。而美國(guó)、德國(guó)、日本國(guó)債“安全港”資產(chǎn)特征凸顯，收益率一度接近歷史最低水平。
大宗商品價(jià)格回落，石油價(jià)格大幅下調(diào)。受歐洲經(jīng)濟(jì)瀕臨衰退，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致石油需求減少；歐佩克國(guó)家原油產(chǎn)量保持較高水平，非歐佩克產(chǎn)油國(guó)供給增加；以及美元持續(xù)升值等因素影響，國(guó)際原油價(jià)格大幅下滑。5月31日至6月28日，北海布倫特原油期貨價(jià)格下跌10.3%。黃金價(jià)格震蕩回落，跌破1600美元/盎司。工業(yè)金屬及農(nóng)產(chǎn)品(5.20,-0.06,-1.14%)價(jià)格有所下降。
(三)主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策
主要發(fā)達(dá)國(guó)家繼續(xù)維持寬松貨幣條件。上半年，主要受歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)持續(xù)影響，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)保持極度寬松的貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)決定繼續(xù)維持0-0.25%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間到2014年年底不變，并于6月20日宣布延長(zhǎng)“扭轉(zhuǎn)操作”至2012年底，額度增加2670億美元。歐央行繼續(xù)放松貨幣條件，于6月6日宣布將按固定利率全額提供流動(dòng)性的主要再融資操作(MROs)延長(zhǎng)至2013年1月15日，同時(shí)繼續(xù)開(kāi)展3個(gè)月期的長(zhǎng)期再融資操作(LTROs)。6月20日，進(jìn)一步放寬銀行從歐元體系獲得流動(dòng)性的抵押品資質(zhì)，包括降低對(duì)評(píng)級(jí)的要求及增加合格資產(chǎn)支持證券(ABSs)類別，以更好地支持銀行提供信貸。考慮到歐元區(qū)正在惡化的經(jīng)濟(jì)前景，歐央行7月5日宣布將主要再融資利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.75%的歷史新低，同時(shí)宣布將貸款便利利率和存款便利利率分別下降25個(gè)基點(diǎn)至1.5%和0%。日本央行繼續(xù)維持“零利率”政策，于4月27日將用于資產(chǎn)購(gòu)買的基金規(guī)模擴(kuò)大5萬(wàn)億日元至70萬(wàn)億日元，長(zhǎng)期購(gòu)買額提高至10萬(wàn)億日元。英格蘭銀行繼續(xù)維持0.5%的基準(zhǔn)利率不變，6月14日宣布啟動(dòng)擴(kuò)展抵押品定期回購(gòu)工具(ECTR)拍賣，7月5日宣布將資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模再次擴(kuò)大500億英鎊至3750億美元。
多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體貨幣政策趨于進(jìn)一步寬松。巴西中央銀行于4月18日和5月30日兩次降息125個(gè)基點(diǎn)至8.5%；印度儲(chǔ)備銀行4月17日將回購(gòu)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至8.0%；韓國(guó)于7月12日下調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至3%。越南2012年以來(lái)5次下調(diào)基準(zhǔn)利率以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。此外，印尼、泰國(guó)、菲律賓和智利分別下調(diào)基準(zhǔn)利率。為應(yīng)對(duì)通貨膨脹壓力，波蘭、馬來(lái)西亞調(diào)升了政策利率。
(四)全球經(jīng)濟(jì)展望及面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
未來(lái)幾個(gè)季度，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將穩(wěn)定在較低水平上。美國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊缺乏強(qiáng)勁復(fù)蘇的基礎(chǔ)；歐洲債務(wù)危機(jī)發(fā)酵將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化；日本經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但仍面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)；新興經(jīng)濟(jì)體增速下滑態(tài)勢(shì)將有所放緩，但近期重回高速增長(zhǎng)的概率很低。物價(jià)方面，歐、美、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體物價(jià)水平將保持相對(duì)穩(wěn)定；多數(shù)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體總體物價(jià)水平將從高位穩(wěn)步回調(diào)。
全球經(jīng)濟(jì)前景存在較高不確定性，主要風(fēng)險(xiǎn)包括：
一是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)最主要的風(fēng)險(xiǎn)仍是歐洲債務(wù)危機(jī)。目前西班牙、意大利國(guó)債收益率居高不下；西班牙完成赤字目標(biāo)存在困難；希臘各項(xiàng)改革進(jìn)度落后，深陷衰退，退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)并未從根本上消除。如果歐盟國(guó)家不能及時(shí)落實(shí)已達(dá)成的共識(shí)以取信于市場(chǎng)，將加劇業(yè)已存在的主權(quán)債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)和經(jīng)濟(jì)下滑的惡性循環(huán)。這種狀況持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)的損害越嚴(yán)重，不排除有引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)二次探底的可能。
二是主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體全面同步去杠桿化。隨著全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加，避險(xiǎn)情緒普遍上升，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的家庭、政府和企業(yè)等部門(mén)可能同步去杠桿化，加大經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。這些經(jīng)濟(jì)體普遍處于財(cái)政整頓周期中，貨幣政策已經(jīng)處于極度寬松狀態(tài)，政策應(yīng)對(duì)空間較次貸危機(jī)時(shí)已經(jīng)大幅壓縮。
三是地緣政治因素可能導(dǎo)致油價(jià)再次高企。目前，敘利亞國(guó)內(nèi)政局動(dòng)蕩不安，伊朗核危機(jī)有加劇跡象，中東局勢(shì)進(jìn)一步惡化可能對(duì)全球石油供給產(chǎn)生重大沖擊，推升全球石油價(jià)格。7月12日，美國(guó)宣布對(duì)伊朗采取新的經(jīng)濟(jì)制裁措施，伊朗石油產(chǎn)量降至歷史低點(diǎn)。
四是新興經(jīng)濟(jì)體面臨的匯率波動(dòng)和資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)上升。伴隨經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)上升，全球金融市場(chǎng)波動(dòng)性加大，一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體可能進(jìn)一步面臨資本大進(jìn)大出，匯率大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
五是貿(mào)易保護(hù)主義抬頭。當(dāng)前主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景黯淡，失業(yè)率高企，國(guó)內(nèi)民粹主義抬頭。部分國(guó)家可能采取各種措施保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)、就業(yè)和投資，全球貿(mào)易保護(hù)主義傾向可能明顯上升。
二、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析
2012年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速保持在預(yù)期范圍之內(nèi)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體呈現(xiàn)緩中趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)較好，工業(yè)生產(chǎn)增速有所回落；消費(fèi)、固定資產(chǎn)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)；進(jìn)出口增速溫和反彈；物價(jià)漲幅繼續(xù)回落；就業(yè)形勢(shì)總體平穩(wěn)。上半年，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)22.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.8%，其中第二季度同比增長(zhǎng)7.6%，增速比上季度回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)1.8%。
(一)消費(fèi)、投資平穩(wěn)增長(zhǎng)，進(jìn)出口增速溫和反彈
城鄉(xiāng)居民收入水平繼續(xù)提高，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。2012年上半年，城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入12509元，同比增長(zhǎng)13.3%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)9.7%；農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入4303元，同比增長(zhǎng)16.1%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)12.4%。第二季度全國(guó)城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示，居民當(dāng)期收入感受指數(shù)為50.1%，低于上季1.8個(gè)百分點(diǎn)，但仍略高于50%的臨界值，處于擴(kuò)張區(qū)間內(nèi)。上半年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額為98222億元，同比增長(zhǎng)14.4%，實(shí)際增長(zhǎng)11.2%，增幅比第一季度高0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低0.4個(gè)百分點(diǎn)。分城鄉(xiāng)看，鄉(xiāng)村消費(fèi)增速略高于城鎮(zhèn)，上半年，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額為85123億元，同比增長(zhǎng)14.3%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額為13099億元，同比增長(zhǎng)14.5%。
固定資產(chǎn)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)。上半年，固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)完成15.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)20.4%；扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)18.0%，增速比第一季度回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期回落1.0個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)有及國(guó)有控股投資4.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.8%。分地區(qū)看，中部和西部投資增速明顯快于東部，東、中、西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資同比分別增長(zhǎng)19.3%、25.3%和23.9%；分產(chǎn)業(yè)看，第一、二、三產(chǎn)業(yè)投資同比分別增長(zhǎng)28.6%、23.7%和17.4%。上半年，新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資13.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)23.2%，增長(zhǎng)幅度較上年同期高8.3個(gè)百分點(diǎn)；新開(kāi)工項(xiàng)目個(gè)數(shù)為17.5萬(wàn)個(gè)，比上年同期增加7518個(gè)。上半年，施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資54.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.3%；施工項(xiàng)目個(gè)數(shù)為31.3萬(wàn)個(gè)，比上年同期增加10958個(gè)。
進(jìn)出口增速溫和反彈。上半年，進(jìn)出口同比增長(zhǎng)8.0%，比第一季度高0.8個(gè)百分點(diǎn)；出口9544億美元，同比增長(zhǎng)9.2%，增速比第一季度高1.6個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口8855億美元，同比增長(zhǎng)6.7%，增速比第一季度低0.2個(gè)百分點(diǎn)；貿(mào)易順差689.2億美元，其中第二季度順差681.8億美元。出口商品結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，機(jī)電產(chǎn)品出口增長(zhǎng)較快，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口比重降低，“兩高一資”產(chǎn)品出口下降。上半年，出口機(jī)電產(chǎn)品5502億美元，增長(zhǎng)10.5%，比同期出口總體增速高1.3個(gè)百分點(diǎn)，占出口總值的57.7%。紡織品、服裝等7大類勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口1865億美元，增長(zhǎng)7.7%，占出口總值的19.5%，占比同比降低0.3個(gè)百分點(diǎn)！皟筛咭毁Y”產(chǎn)品出口438億美元，同比下降3.8%。貿(mào)易多元化進(jìn)程延續(xù)，對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易增長(zhǎng)平穩(wěn)。進(jìn)口商品結(jié)構(gòu)良性變動(dòng)，能源、資源產(chǎn)品和消費(fèi)品進(jìn)口快速增長(zhǎng)。
(二)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展，工業(yè)生產(chǎn)增速回落
第一、三產(chǎn)業(yè)增速略有提高。上半年，第一產(chǎn)業(yè)增加值1.75萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.3%，比第一季度高0.5個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)增加值11.10萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.3%，比第一季度低0.8個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)增加值9.87萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.7%，比第一季度高0.2個(gè)百分點(diǎn)。第一、二、三產(chǎn)業(yè)占GDP比重分別為7.7%、48.9%和43.4%。
農(nóng)業(yè)生產(chǎn)保持穩(wěn)定發(fā)展勢(shì)頭，夏糧喜獲豐收。全國(guó)夏糧產(chǎn)量達(dá)到12995萬(wàn)噸，比上年同期增產(chǎn)356萬(wàn)噸，增長(zhǎng)2.8%，連續(xù)第9年增產(chǎn)。上半年，豬牛羊禽肉產(chǎn)量3925萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.5%。工業(yè)生產(chǎn)增速回落，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益有所下降。上半年，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.5%，增幅分別較第一季度和上年同期低1.1個(gè)和3.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，6月份季節(jié)調(diào)整后工業(yè)增加值月環(huán)比增長(zhǎng)0.76%，增幅比上月低0.13個(gè)百分點(diǎn)。上半年，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2.31萬(wàn)億元，同比下降2.2%；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率為5.43%，較上年同期低0.77個(gè)百分點(diǎn)。上半年工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)銷率為97.5%，低于上年同期0.6個(gè)百分點(diǎn)。第二季度，中國(guó)人民銀行5000戶工業(yè)企業(yè)調(diào)查顯示，企業(yè)經(jīng)營(yíng)景氣指數(shù)為63.7%，較上季回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)需求繼續(xù)下滑，企業(yè)市場(chǎng)需求指數(shù)為53.6%，較上季和上年同期分別下降1.3個(gè)和9.3個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)了2011年第一季度以來(lái)的下滑趨勢(shì)；其中，國(guó)內(nèi)訂單指數(shù)為50.2%，較上季下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。受銷售放緩影響，企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為54.8%，較上季和上年同期分別上升0.4個(gè)和3.5個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)盈利能力指數(shù)為52.6%，比上季提高1.4個(gè)百分點(diǎn)，低于上年同期6.1個(gè)百分點(diǎn)。
(三)消費(fèi)價(jià)格漲幅繼續(xù)回落，上游價(jià)格跌幅擴(kuò)大
居民消費(fèi)價(jià)格漲幅繼續(xù)回落。第二季度，CPI同比上漲2.9%，漲幅比上個(gè)季度回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期大幅回落2.8個(gè)百分點(diǎn)。其中各月漲幅分別為3.4%、3.0%和2.2%。從食品和非食品分類看，食品價(jià)格同比上漲5.7%，漲幅比上個(gè)季度低2.4個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)CPI上漲約1.8個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格同比上漲1.5%，漲幅比上個(gè)季度低0.3個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)CPI上漲約1.1個(gè)百分點(diǎn)。從消費(fèi)品和服務(wù)分類看，消費(fèi)品價(jià)格同比上漲3.3%，比上個(gè)季度低1.3個(gè)百分點(diǎn)，回落明顯加快；服務(wù)價(jià)格同比上漲1.8%，比上個(gè)季度高0.1個(gè)百分點(diǎn)，漲幅有所擴(kuò)大。居民消費(fèi)價(jià)格同比漲幅回落，是基期因素和CPI環(huán)比下降引起新漲價(jià)因素回落共同作用的結(jié)果；谝蛩貜牡谝患径鹊2.2%回落至第二季度的1.6%，回落了0.6個(gè)百分點(diǎn)；食品價(jià)格環(huán)比顯著回落導(dǎo)致第二季度CPI環(huán)比低于2001-2010年平均值，使得第二季度新漲價(jià)因素比第一季度回落了0.3個(gè)百分點(diǎn)。
生產(chǎn)價(jià)格降幅繼續(xù)擴(kuò)大。受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致需求下降和國(guó)際大宗商品價(jià)格回落影響，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格和購(gòu)進(jìn)價(jià)格分別于3月份和4月份轉(zhuǎn)為同比下降。第二季度，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降1.4%，各月同比降幅分別為0.7%、1.4%和2.1%。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格同比下降2.1%，降幅比上個(gè)季度擴(kuò)大1.8個(gè)百分點(diǎn)，生活資料價(jià)格同比上漲0.9%，漲幅比上個(gè)季度回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降1.6%，各月降幅分別為0.8%、1.6%和2.5%。第二季度，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格(指農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者直接出售其產(chǎn)品時(shí)的價(jià)格)同比上漲3.0%，漲幅比同期農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)低3.7個(gè)百分點(diǎn)。
國(guó)際大宗商品價(jià)格有所下跌。第二季度各月，紐約商品交易所原油期貨當(dāng)月平均價(jià)格環(huán)比降幅分別為2.7%、8.4%和13.0%，6月均價(jià)比3月下跌22.4%；倫敦金屬交易所銅現(xiàn)貨當(dāng)月平均價(jià)格環(huán)比降幅分別為2.4%、4.1%和6.3%，6月均價(jià)比3月下跌12.3%，鋁現(xiàn)貨當(dāng)月平均價(jià)格環(huán)比降幅分別為6.3%、2.3%和5.8%，6月均價(jià)比3月下跌13.7%。第二季度以來(lái)，根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)變化，綜合考慮當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)供求情況，按照現(xiàn)行成品油價(jià)格形成機(jī)制，國(guó)家發(fā)展改革委先后于5月10日、6月9日和7月11日三次降低成品油價(jià)格，汽、柴油價(jià)格累計(jì)每噸分別降低1280元和1220元。
進(jìn)口價(jià)格同比出現(xiàn)下降，出口價(jià)格同比繼續(xù)上漲。隨著原油等國(guó)際大宗商品價(jià)格下降的影響逐漸顯現(xiàn)，進(jìn)口價(jià)格于4月份出現(xiàn)同比下降。第二季度各月，進(jìn)口價(jià)格同比分別下降0.2%、1.1%和0.7%，平均降幅為0.7%；出口價(jià)格同比分別上漲4.8%、2.9%和2.9%，平均漲幅為3.5%。GDP縮減指數(shù)繼續(xù)回落。上半年，GDP為22.7萬(wàn)億元，實(shí)際增長(zhǎng)率為7.8%，GDP縮減指數(shù)(按當(dāng)年價(jià)格計(jì)算的GDP與按固定價(jià)格計(jì)算的GDP的比率)變動(dòng)率為2.4%，比上年同期回落5.0個(gè)百分點(diǎn)，比上季度回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。
(四)財(cái)政收入增長(zhǎng)放緩
上半年，全國(guó)財(cái)政收入(不含債務(wù)收入)6.38萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.2%，增速比上年同期低19.0個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)財(cái)政支出5.39萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)21.3%，增速比上年同期低10.1個(gè)百分點(diǎn)。收支相抵，收入大于支出9902億元。
從財(cái)政收入結(jié)構(gòu)看，上半年，稅收收入5.49萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.8%，比上年同期低19.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)內(nèi)增值稅同比增長(zhǎng)8.1%，進(jìn)口貨物增值稅和消費(fèi)稅同比增長(zhǎng)7.4%，企業(yè)所得稅同比增長(zhǎng)17.3%，營(yíng)業(yè)稅同比增長(zhǎng)9.6%，國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅同比增長(zhǎng)11.7%，個(gè)人所得稅同比下降8.0%，上述六項(xiàng)稅收收入占全國(guó)財(cái)政收入的77.7%。
從支出結(jié)構(gòu)看，上半年，財(cái)政支出增長(zhǎng)居前五位的有：交通運(yùn)輸、住房保障支出、外交、教育和國(guó)土資源氣象等服務(wù)支出，其支出分別較上年同期增長(zhǎng)44.1%、36.4%、36.7%、28.9%和27.8%。全國(guó)財(cái)政支出最大的前五項(xiàng)分別為：教育、社會(huì)保障和就業(yè)、農(nóng)林水事務(wù)、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)和交通運(yùn)輸支出，分別占財(cái)政支出的14.7%、12.2%、8.6%、7.8%和6.9%，其增長(zhǎng)也相對(duì)較快。
(五)就業(yè)形勢(shì)總體平穩(wěn)
人力資源和社會(huì)保障部數(shù)據(jù)顯示，上半年，全國(guó)城鎮(zhèn)新增就業(yè)694萬(wàn)人，同比多增39萬(wàn)人，城鎮(zhèn)失業(yè)人員再就業(yè)人數(shù)294萬(wàn)人，就業(yè)困難人員就業(yè)人數(shù)95萬(wàn)人。6月末城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為4.1%，與上季度末持平。第二季度，中國(guó)人力資源市場(chǎng)信息監(jiān)測(cè)中心對(duì)全國(guó)102個(gè)城市的公共就業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)供求信息進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)分析顯示，市場(chǎng)中勞動(dòng)力供求總體平衡，市場(chǎng)供求人數(shù)同比略有增加，與上季度比，市場(chǎng)用人需求有所減少，求職人數(shù)有所增長(zhǎng)；分地區(qū)看，東部地區(qū)市場(chǎng)供求人數(shù)同比有所減少，中、西部地區(qū)市場(chǎng)供求人數(shù)同比均有球經(jīng)濟(jì)增速趨緩、歐洲債務(wù)危機(jī)加重、人民幣匯率單邊升值預(yù)期改變的背景下，跨境資金流動(dòng)在波動(dòng)中進(jìn)一步趨向平衡，國(guó)際收支大額順差有所縮減。預(yù)計(jì)下半年跨境資金流動(dòng)有望保持基本平衡，無(wú)論凈流入還是凈流出，規(guī)模均不會(huì)太大，如無(wú)重大突發(fā)事件，中國(guó)出現(xiàn)資本流向逆轉(zhuǎn)的概率較低。外債規(guī)模總體上升。3月末，外債余額為7512.6億美元，同比增長(zhǎng)28.2%。其中，登記外債余額為4801.6億美元，同比增長(zhǎng)30.9%，占外債余額的63.9%；短期外債余額為5577.0億美元，同比增長(zhǎng)35.5%，占外債余額的74.2%。
(七)行業(yè)分析
工業(yè)利潤(rùn)同比繼續(xù)下降。上半年，在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，27個(gè)行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。其中，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)、汽車制造業(yè)利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)23.8%、16.5%和10.0%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)以及計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)分別下降56.5%、22.5%和2.8%，石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)由同期盈利轉(zhuǎn)為虧損。煤電油運(yùn)生產(chǎn)增速總體減緩。上半年，全國(guó)煤炭產(chǎn)量19.5億噸，同比增長(zhǎng)7.7%；發(fā)電量22950億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.7%；原油產(chǎn)量1.0億噸，同比減少1.6%；全社會(huì)貨運(yùn)量3.15億噸，同比增長(zhǎng)12.2%。
1.房地產(chǎn)行業(yè)
2012年上半年，房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)。交易量呈現(xiàn)“前低后高”走勢(shì)，房?jī)r(jià)同比下降的城市個(gè)數(shù)增多，但部分城市房?jī)r(jià)下行趨勢(shì)放緩，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速回落，新開(kāi)工面積下降，房地產(chǎn)貸款增速止降趨穩(wěn)。
房?jī)r(jià)同比下降的城市個(gè)數(shù)繼續(xù)增加，但環(huán)比上漲的城市個(gè)數(shù)也增加較多。6月份，全國(guó)70個(gè)大中城市中，新建商品住宅價(jià)格同比下降的城市有57個(gè)，比3月份增加了19個(gè)，同比價(jià)格上漲的城市中，漲幅均未超過(guò)1.2%；二手住宅價(jià)格同比下降的城市有58個(gè)，比3月份增加了9個(gè)。新建商品住宅價(jià)格環(huán)比上漲的城市有25個(gè)，比3月份增加了17個(gè)；二手住宅價(jià)格環(huán)比上漲的城市有31個(gè)，比3月份增加了15個(gè)。
商品房銷售降幅縮小。上半年，全國(guó)商品房銷售面積4.0億平方米，同比下降10.0%，降幅比第一季度縮小3.6個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷售額2.3萬(wàn)億元，同比下降5.2%，降幅比第一季度縮小9.4個(gè)百分點(diǎn)。其中商品住宅銷售面積下降11.2%，降幅自3月份以來(lái)持續(xù)收窄。
房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速繼續(xù)回落。上半年，全國(guó)完成房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資3.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.6%，增速比第一季度回落6.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，商品住宅完成投資2.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.0%，增幅比第一季度回落7個(gè)百分點(diǎn)，占房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的比重為68.2%。上半年，全國(guó)房屋新開(kāi)工面積為9.2億平方米，同比下降7.1%，第二季度連續(xù)3個(gè)月出現(xiàn)同比下降，而第一季度為同比增長(zhǎng)0.3%；房屋施工面積為47.6億平方米，同比增長(zhǎng)17.2%，增幅比上季度回落7.8個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)房屋竣工面積為3.3億平方米，同比增長(zhǎng)20.7%，增幅比上季度回落18.6個(gè)百分點(diǎn)。
房地產(chǎn)貸款增速止降趨穩(wěn)。截至6月末，全國(guó)主要金融機(jī)構(gòu)(含外資)房地產(chǎn)貸款余額11.32萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.3%，增速比3月末高0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年末低3.6個(gè)百分點(diǎn)，占各項(xiàng)貸款余額的19.5%。其中，個(gè)人住房貸款余額6.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.2%，增速比3月末低1個(gè)百分點(diǎn)，2012年6月個(gè)人住房貸款增速在連續(xù)25個(gè)月下滑后首次回升；房產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額2.92萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.3%，比3月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)；地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額8037億元，同比增長(zhǎng)0.8%，3月末為同比下降8.0%。上半年，累計(jì)新增房地產(chǎn)貸款5653億元，同比少增2271億元。房地產(chǎn)貸款新增額占各項(xiàng)貸款新增額的12.3%，比第一季度高2個(gè)百分點(diǎn)，比上年全年水平低5.2個(gè)百分點(diǎn)。
根據(jù)住房與城鄉(xiāng)建設(shè)部統(tǒng)計(jì)，到2012年6月末，全國(guó)城鎮(zhèn)保障性住房和棚戶區(qū)改造住房新開(kāi)工470萬(wàn)套，開(kāi)工率為63%，基本建成260萬(wàn)套，完成投資5070億元。隨著保障性住房建設(shè)的全面推進(jìn)和加速，保障房信貸支持力度繼續(xù)加大。截至6月末，全國(guó)保障性住房開(kāi)發(fā)貸款余額為4784億元，占全部住房開(kāi)發(fā)貸款的21.7%。上半年，保障性住房開(kāi)發(fā)貸款新增869億元，占新增住房開(kāi)發(fā)貸款的65.8%。此外，利用住房公積金貸款支持保障性住房建設(shè)試點(diǎn)工作穩(wěn)步推進(jìn)，截至6月末，第一批29個(gè)試點(diǎn)城市已審批貸款415億元，占貸款總額度502億元的83%，按工程進(jìn)度發(fā)放貸款302億元，支持了97個(gè)保障房項(xiàng)目。
2.鋼鐵行業(yè)
鋼鐵行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。近年來(lái)，鋼鐵工業(yè)發(fā)展速度較快，節(jié)能減排成效顯著，有效地支撐了國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。但與此同時(shí)，鋼鐵行業(yè)發(fā)展的資源、環(huán)境等制約因素逐步增多，行業(yè)利潤(rùn)不斷下滑，結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出。
供需不平衡導(dǎo)致庫(kù)存大幅增加。鋼鐵需求步入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段。中國(guó)粗鋼表觀消費(fèi)量的增速自2009年達(dá)到24.6%的峰值以來(lái)，已連續(xù)兩年低于9%。2012年以來(lái)，房地產(chǎn)、鐵路、汽車、造船、機(jī)械、家電和輕工等主要用鋼行業(yè)增速下滑等因素進(jìn)一步導(dǎo)致需求增長(zhǎng)乏力。上半年，粗鋼表觀消費(fèi)量3.36億噸，與上年同期基本持平。與此同時(shí)，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩跡象明顯。目前，中國(guó)有煉鋼生產(chǎn)能力的企業(yè)500家，有煉鐵生產(chǎn)能力的企業(yè)700多家，軋鋼企業(yè)3000至4000家，粗鋼產(chǎn)能已達(dá)9億噸。2012年上半年，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量3.57億噸。供需不平衡導(dǎo)致庫(kù)存快速上升。根據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，6月重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存量1287.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)34.4%，比年初增加293.9萬(wàn)噸，增長(zhǎng)29.6%。
鋼材價(jià)格持續(xù)下跌，原材料成本居高不下，鋼鐵行業(yè)虧損面擴(kuò)大。受行業(yè)景氣度低迷的影響，鋼材價(jià)格持續(xù)下跌，6月，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋼材價(jià)格綜合指數(shù)平均值為115.87，比上月回落2.89點(diǎn)，同比回落19.33點(diǎn)。鋼材價(jià)格大幅回落帶動(dòng)以鐵礦石為主的原材料價(jià)格回落，但后者的回落幅度明顯小于前者，鋼鐵行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益大幅下滑。2012年上半年，重點(diǎn)大中型企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)僅為23.85億元，同比下降95.81%，行業(yè)虧損面達(dá)33.75%。
“十二五”期間是鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的關(guān)鍵階段。根據(jù)《鋼鐵工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》的要求，鋼鐵行業(yè)應(yīng)以結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)為主攻方向，以自主創(chuàng)新和技術(shù)改造為支撐，提高質(zhì)量，擴(kuò)大高性能鋼材品種，加快實(shí)現(xiàn)由注重規(guī)模擴(kuò)張向注重品種質(zhì)量效益轉(zhuǎn)變；優(yōu)化區(qū)域布局，引導(dǎo)兼并重組，嚴(yán)格控制產(chǎn)能擴(kuò)張，進(jìn)一步提高產(chǎn)業(yè)集中度，推進(jìn)節(jié)能降耗，強(qiáng)化資源保障，有效滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需要。
第五部分貨幣政策趨勢(shì)
一、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)展望
當(dāng)前中國(guó)仍處于重要發(fā)展戰(zhàn)略機(jī)遇期，支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的基本面并未發(fā)生根本性變化，增長(zhǎng)的動(dòng)力和潛力依然較大，在宏觀政策預(yù)調(diào)微調(diào)的協(xié)調(diào)配合下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。中國(guó)仍處于城鎮(zhèn)化、信息化、工業(yè)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程中，2011年中國(guó)城鎮(zhèn)化率已超過(guò)50%，但較發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍有發(fā)展空間。特別是中西部發(fā)展步伐正在加快，各地抓住機(jī)遇實(shí)現(xiàn)趕超式發(fā)展的熱情很高。人均基礎(chǔ)設(shè)施占有量依然較低，產(chǎn)業(yè)升級(jí)、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域還有較大的投資空間，一些新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度很快。上半年宏觀政策加強(qiáng)了預(yù)調(diào)微調(diào)。一些重要價(jià)格信號(hào)也已作出一定調(diào)整，貨幣市場(chǎng)利率、貸款利率、貼現(xiàn)利率等均有不同程度下降，原材料、中間產(chǎn)品價(jià)格等有較為明顯的回落。同時(shí)，財(cái)政狀況相對(duì)較好，銀行信貸投放意愿較強(qiáng)，社會(huì)融資總量回升，這些都有助于穩(wěn)定需求增長(zhǎng)。
需要注意的是，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨不少困難和挑戰(zhàn)。全球經(jīng)濟(jì)正處于去杠桿和再平衡進(jìn)程中，發(fā)展動(dòng)力和結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)換過(guò)程難免會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生一定影響，全球經(jīng)濟(jì)可能在較長(zhǎng)時(shí)期處于相對(duì)疲弱、反復(fù)震蕩的大環(huán)境中。國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整和擴(kuò)大內(nèi)需任務(wù)仍然艱巨，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力還需增強(qiáng)，宏觀政策需要更好地平衡速度、結(jié)構(gòu)與物價(jià)之間的關(guān)系，面臨的形勢(shì)更加復(fù)雜。同時(shí)，部分企業(yè)效益有所下降，房地產(chǎn)市場(chǎng)處于調(diào)整變化之中，經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的一些潛在風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。應(yīng)當(dāng)看到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量已較為龐大，勞動(dòng)年齡人口增長(zhǎng)逐步放緩，資源環(huán)境約束漸趨增強(qiáng)，發(fā)展模式面臨調(diào)整和轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)水平可能會(huì)經(jīng)歷一個(gè)階段性放緩的過(guò)程。在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，需要更加關(guān)注增長(zhǎng)的質(zhì)量和可持續(xù)性，關(guān)注社會(huì)福祉和民生改善。
物價(jià)形勢(shì)大體平穩(wěn)，未來(lái)走勢(shì)取決于國(guó)內(nèi)外環(huán)境和總需求狀況。目前看經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)，增速有所放緩，同時(shí)夏糧連續(xù)九年增產(chǎn)，工業(yè)生產(chǎn)和供給能力充足，供求關(guān)系變化有利于物價(jià)繼續(xù)回穩(wěn)。也要看到，同比CPI會(huì)受到基數(shù)因素的影響，2011年前7個(gè)月物價(jià)漲幅上升較快，受此影響，2012年前幾個(gè)月物價(jià)同比指數(shù)會(huì)顯得下降較快，但從環(huán)比看，5、6月份環(huán)比CPI變化仍未超出歷史同期平均水平。需要更多地使用季節(jié)調(diào)整后的環(huán)比指數(shù)，以更為準(zhǔn)確、客觀地衡量物價(jià)水平變化。同樣，受到基數(shù)降低等影響，8月份后同比CPI有可能出現(xiàn)一定回升，目前看回升力度不會(huì)太大。當(dāng)然也需要注意的是，受勞動(dòng)力成本、資源性產(chǎn)品和部分不可貿(mào)易品價(jià)格存在趨勢(shì)性上漲壓力等影響，當(dāng)前物價(jià)對(duì)需求擴(kuò)張仍比較敏感，擴(kuò)張性政策刺激增長(zhǎng)的效應(yīng)可能下降、刺激通脹的效應(yīng)則在增強(qiáng)。實(shí)證檢驗(yàn)顯示，國(guó)際金融危機(jī)后CPI對(duì)產(chǎn)出缺口變化的彈性明顯提高，也需關(guān)注未來(lái)需求變化可能對(duì)物價(jià)的影響。中國(guó)人民銀行2012年第二季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查顯示，居民未來(lái)物價(jià)預(yù)期指數(shù)為65.5%，較上季提高了3.4個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)下季房?jī)r(jià)，預(yù)期上漲的居民比例為20.4%，雖總體處于2009年以來(lái)的較低水平，但仍比上季提高了2.8個(gè)百分點(diǎn)。
二、下一階段主要政策思路
下一階段，中國(guó)人民銀行將繼續(xù)落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院各項(xiàng)部署，堅(jiān)持科學(xué)發(fā)展主題和加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式主線，把握好“穩(wěn)中求進(jìn)”的工作總基調(diào)，正確處理保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期三者的關(guān)系，把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置。繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，密切監(jiān)測(cè)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)展變化，關(guān)注需求變化，增強(qiáng)調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性和靈活性，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。進(jìn)一步提高貨幣政策的有效性，有效解決信貸資金供求結(jié)構(gòu)性矛盾，切實(shí)強(qiáng)化金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，保持金融體系穩(wěn)定，促進(jìn)物價(jià)總水平基本穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造穩(wěn)定適中的貨幣金融環(huán)境。
一是綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模。繼續(xù)優(yōu)化流動(dòng)性管理，綜合考慮外匯流入、市場(chǎng)資金需求變動(dòng)、短期特殊因素等情況，運(yùn)用逆回購(gòu)、正回購(gòu)、央行票據(jù)、存款準(zhǔn)備金率等各種流動(dòng)性管理工具組合，靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性，引導(dǎo)市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。繼續(xù)發(fā)揮宏觀審慎政策的逆周期調(diào)節(jié)作用，根據(jù)經(jīng)濟(jì)景氣變化、金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健狀況和信貸政策執(zhí)行情況等對(duì)有關(guān)參數(shù)進(jìn)行適度調(diào)整，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更有針對(duì)性、前瞻性地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
二是著力優(yōu)化信貸資源配置，加大對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的支持力度，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。加大存量信貸資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整力度。加強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，改進(jìn)和完善宏觀信貸政策指導(dǎo)。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整特別是“三農(nóng)”和小微企業(yè)的信貸支持。加大對(duì)事關(guān)全局、帶動(dòng)性強(qiáng)的重大項(xiàng)目和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保、文化傳媒、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、高端制造業(yè)、自主創(chuàng)新、農(nóng)田水利建設(shè)等的金融支持，滿足鐵路等國(guó)家重點(diǎn)在建續(xù)建項(xiàng)目的資金需求。積極發(fā)展民生金融，支持穩(wěn)定和擴(kuò)大就業(yè)，以婦女、高校畢業(yè)生、返鄉(xiāng)農(nóng)民工等群體就業(yè)創(chuàng)業(yè)和少數(shù)民族、貧困地區(qū)發(fā)展為工作重點(diǎn)，進(jìn)一步做好金融支持就業(yè)、扶貧、助學(xué)、應(yīng)急、救災(zāi)等工作。嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的貸款。繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行差別化的各項(xiàng)住房信貸政策，支持保障性住房、中小套型普通商品住房建設(shè)和居民首套自住普通商品房消費(fèi)，堅(jiān)決抑制投機(jī)投資性購(gòu)房需求。
三是穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革和人民幣匯率形成機(jī)制改革，提高金融體系配置效率，完善金融調(diào)控機(jī)制。加快培育市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系，提高中央銀行市場(chǎng)利率調(diào)控水平，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，用好利率浮動(dòng)定價(jià)權(quán)合理定價(jià)，加強(qiáng)主動(dòng)負(fù)債管理和成本約束，科學(xué)評(píng)估利率風(fēng)險(xiǎn)，完善定價(jià)機(jī)制，自覺(jué)維護(hù)定價(jià)秩序，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融協(xié)調(diào)發(fā)展。進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。繼續(xù)改進(jìn)央行外匯操作方式，降低干預(yù)頻率，增加靈活性，使市場(chǎng)供求在匯率形成中發(fā)揮更大作用。加快發(fā)展外匯市場(chǎng)，推動(dòng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具創(chuàng)新。擴(kuò)大人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用，穩(wěn)步拓寬人民幣流出和回流渠道。推進(jìn)在銀行間外匯市場(chǎng)掛牌人民幣對(duì)新興市場(chǎng)貨幣等交易，更好地為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展服務(wù)。密切關(guān)注國(guó)際形勢(shì)變化對(duì)資本流動(dòng)的影響，加強(qiáng)對(duì)跨境資本的有效監(jiān)控。
四是推動(dòng)金融市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展，深化金融機(jī)構(gòu)改革。繼續(xù)大力發(fā)展債券市場(chǎng)，加大直接融資支持力度，拓寬小微企業(yè)融資渠道。推動(dòng)金融市場(chǎng)創(chuàng)新，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，著重發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，不斷鞏固和加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加強(qiáng)監(jiān)督管理，推動(dòng)金融市場(chǎng)健康規(guī)范發(fā)展。繼續(xù)深化大型商業(yè)銀行改革，深化內(nèi)部治理，完善風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，提高創(chuàng)新發(fā)展能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。扎實(shí)推進(jìn)中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行“三農(nóng)金融事業(yè)部”改革，促進(jìn)其全面改進(jìn)“三農(nóng)”金融服務(wù)。統(tǒng)籌考慮政策性金融總體發(fā)展，堅(jiān)持分類指導(dǎo)、“一行一策”的原則，堅(jiān)持和深化國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行商業(yè)化改革，研究推動(dòng)中國(guó)進(jìn)出口銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行改革。積極穩(wěn)妥推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)，落實(shí)好溫州市“國(guó)家金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)”相關(guān)工作，在法制化、規(guī)范化基礎(chǔ)上促進(jìn)民間融資健康發(fā)展。鼓勵(lì)和支持民間資金參與地方金融機(jī)構(gòu)改革，加快發(fā)展新型金融組織。
五是有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融體系穩(wěn)定。加強(qiáng)宏觀審慎管理，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。督促金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)控和風(fēng)險(xiǎn)管理，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)地方政府融資平臺(tái)公司貸款、金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)金融的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與管理。防范跨行業(yè)、跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，防范實(shí)體經(jīng)濟(jì)部分地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及正規(guī)金融體系外的各類融資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)向金融體系傳導(dǎo)。既要防止金融風(fēng)險(xiǎn)蔓延，也要防止出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)，守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。
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